訂單落地超預期,業績高增有保障:1)簽訂16億PPP協議:6月19日,公司牽頭聯合預中標昌寧縣勐波羅河治理及柯卡連接道路政府和社會資本合作項目,本項目為之前公司與雲南省昌寧縣人民政府簽訂的合作框架協議後續發展情況,項目估算總投資15.94億元,為16年預告10.55億的1.51倍;2)訂單落地超預期業績爆發有保障:16/17年公司新簽訂單24/46億元(保守估計聯合中標公司作為牽頭人投資額佔比50%),增速高達25/4.7倍,16/17年公司新籤PPP項目12/29億元,新籤PPP項目佔比62%/51%;3)風險釋放充分估值更有吸引力:2017年公司至今訂單營收比高達4.4,預計公司2017/2018淨利潤分別為4/5.4億元,當下市值95億元,對應17/18年PE估值僅有24/18倍。
PPP訂單彈性最大值得期待,PPP2.0已成新增長極:1)在園林企業中公司PPP訂單彈性最大:公司2015/2016年PPP訂單分別為0.89/12.09億,增速高達13.6倍,東方園林/棕櫚股份僅為1.96/2.67倍,而2017年至今公司已簽訂29億的PPP訂單,爆發趨勢不改;2)“PPP2.0”新模式持續得到驗證成新增長極:①自公司2016年簽訂的無錫古莊生態農業科技園PPP項目起,公司開創性打造“PPP+旅遊經營”的商業模式,不同於傳統項目,無錫古莊PPP項目通過引進農業種植、旅遊等項目,大大提高了項目期間運營收益,增強了PPP項目的現金迴流;②在2017年4/5月,公司又分別簽訂磴口縣黃河風情特色小鎮、窳渾古城文化旅遊項目PPP合作框架協議,河南省武陟妙樂國際禪養小鎮一期項目PPP合作框架協議,預計投資額為12/9億,PPP2.0模式已然成為公司新的增長點。
投資建議。
我們預測公司17/18實現營收21.1/26.5億,實現淨利潤4.0/5.4億;給予公司未來3個月22.0-24.0元目標價位,對應2017年PE估值分別為33-36倍,對應2018年PE估值僅為25-27倍。
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