'巨人網絡遊戲主業增長乏力 押寶playtika能否再造“利潤奶牛”？'

《投資壹線》楊春霞

在順利完成三年業績對賭後，巨人網絡（002558.SZ）的業績卻開始出現下滑。2019年中期業績報告顯示，巨人網絡上半年營收同比下降近35%，淨利潤同比下降近30%。

更為值得關注的是，在曾經作為“現金奶牛”和“營收貢獻軍”的互聯網金融業務被剝離後，巨人網絡的主要收入仍來源於上線超十年的“征途”等遊戲，暫無出現新的利潤增長點。

而這或許是巨人網絡加快推進收購playtika的一大原因。在披露業績會前一個月，巨人網絡第三次調整收購以色列遊戲廠商playtika的方案，交易方式由此前的發行股份變更為現金交易，收購比例由99.987%下調至42.3%。

針對營收淨利雙降，遊戲業務業績增長後勁不足及收購playtika等相關問題，《投資壹線》致函巨人網絡，對方表示一切以公告為準。

遊戲業務疲軟

今年上半年，巨人網絡營收13.06億元，相較去年同期的19.99億元減少6.93億元，降幅達34.69%；淨利潤5.05億元，去年同期為7.10億元，減少了2.05億元，同比下降28.98%，扣非淨利潤4.79億元，同比下降30.46%。

事實上，巨人網絡的淨利潤從2018年開始下滑。年報顯示，2018年巨人網絡錄得營收37.79億元，同比增30.03%，而期內歸母淨利為10.78億元，同比下降16.44%，扣非淨利潤10.69億元，同比下降14.08%。

此後這一態勢繼續延續至2019年一季度。一季報顯示，巨人網絡在報告期內實現營收6.8億元，較上年同期下降36.42%，期內歸母淨利潤為2.76億元，同比下降19.48%。

對於上半年業績下滑，巨人網絡在業績報告中稱，一方面是因為受深圳旺金金融信息服務有限公司（下稱“旺金金融”）剝離出表影響，另一方面則是公司持續加大研發創新投入，卻因遊戲版號審批受限導致新產品未能及時上線。

官網顯示，遊戲一直是巨人網絡的核心業務。2017年巨人網絡以8.2億元收購了投哪網母公司旺金金融40%的股權，並通過協議獲得了51%的控制權涉足互聯網金融（下稱“互金”）。此後兩年，互金服務在巨人網絡的營收佔比逐年增大，並逐漸成為其“營收貢獻軍”，也成為其順利完成三年業績對賭的重要一環。

財報顯示，2017年巨人網絡互金服務收入為3.13億元，同比增100%，佔總營收10.78%；2018年，該項業務實現營收11.26億元，佔總營收29.8%，同比增長2.59倍。

然而好景不長，2018年12月28日，巨人網絡稱與上海蘭翔商務服務有限公司簽訂股權轉讓協議，以4.79億元出售其所持有的上海巨加網絡科技有限公司（下稱“巨加網絡”）的51%股權。天眼查顯示，巨加網絡持有旺金金融35.71%的股份，為第一大股東，顯示其將業務重心迴歸至遊戲業務的計劃。

不過需要看到的是，近幾年來，巨人網絡的遊戲業務增長後勁不足，重新聚焦遊戲的巨人網絡或需尋找新的出路。半年報顯示，2019年上半年，巨人網絡遊戲相關業務收入為12.89億元，同比減少5.02%，具體表現為端遊收入5億元，同比下降4.52%，手遊收入7.42億元，同比僅增1.12%。

2015年至2018年同樣如此。財報顯示，2015年至2018年巨人網絡端遊錄入的營收分別為15.08億元、13.61億元、11.49億元、11.07億元，逐年下滑；手遊的營收增長率從2016年的109.43%降為2018年的3.03%，陷入增長瓶頸期。

巨人網絡目前手頭的遊戲資源並不少，但新產品大多處於啟動階段。據巨人網絡透露，目前公司已成功獲批6個遊戲版號，包括《犬夜叉：奈落之戰》、《月圓之夜》（端遊）等，且正根據市場情況制定該等產品的運營計劃。

此外，巨人網絡正在發力海外市場。據瞭解，巨人網絡海外遊戲業務副總裁王煒徵已於今年上半年入職，在硅谷組建北美髮行、商務團隊，在團隊上也做好了大力拓展海外市場的準備。

押寶遊戲廠商playtika

互金業務被剝離，自身老牌遊戲業務陷入增長瓶頸，巨人網絡盯上了以色列遊戲廠商playtika，並加快了對其的收購動作。7月16日，巨人網絡公告稱將全部以現金方式收購Alpha（為收購playtika而成立的持股平臺）42.3%的股權，總對價為110.98億元。

事實上，巨人網絡對playtika的收購始於三年前。2016年巨人網絡與泛海資本投資管理集團有限公司等13家財團簽署《資產購買協議》，擬通過以發行股份及支付現金方式購買出資人持有的Alpha全部剩餘99.9783%股份，交易對價305億元。

2018年8月，這起交易因“涉及重大事項核查”被證監會叫停審核。三個月後，巨人網絡調整收購方案，擬以發行股份方式收購，因聘請的評估機構被證監會立案調查，收購再次“告吹”。此後該交易停滯近一年，直至今年7月17日巨人網絡對方案再次修改。

歷時三年，三度修改方案，可以看出巨人網絡對於收購playtika的執著和勢在必得。業內有觀點認為，巨人網絡董事長史玉柱執著於收購playtika，除了自身遊戲業務增長緩慢以外，更大程度是playtika能為巨人網絡帶來新的增長點，且能為巨人網絡提供海外融資、併購及國際化平臺。

據瞭解，以色列遊戲廠商Playtika主營業務為休閒社交棋牌類遊戲平臺《Slotomania》，該平臺業務主要分佈在美國、歐洲、澳大利亞等海外市場，上線九年依然長期穩居美國App Store棋牌類遊戲暢銷排行榜前五位。

另據公告披露，Playtika近兩年的營收分別為77.1億元和99.72億元，淨利潤則為18.9億元和24.34億元，保持可觀增長。

Playtika大數據、雲計算等領域的能力或許也是被巨人看中的原因。巨人網絡表示，Playtika是最早把人工智能引入遊戲研發、改造領域並取得商業化成功的企業，目前已在該領域建立起競爭壁壘。

此次收購方案很明顯的變化是交易方式由此前的發行股份變更為現金交易，收購比例也由之前的99.9783%下調至42.3%。對此，業內有觀點認為，對於屢次因監管和審批而耽誤收購進程的巨人網絡，現金收購不涉及股權變化，降低了交易難度，可以快速推進交易。

不過，交易方式從股權到現金對於巨人網絡的資金來說也是考驗。半年報顯示，截止2019年6月30日，巨人網絡貨幣資金同比下降0.14%至47.16億元，也就是說要順利完成收購，巨人網絡目前還有63億元的資金缺口。

關於收購的資金來源問題，7月26日深交所也對巨人網絡發了問詢函，要求其在8月2日前進行回覆。截至發稿，巨人網絡仍未回覆深交所的問詢函，僅公告表示目前已拿到多家銀行的貸款意向函。

此外，不可忽視的是，playtika的主營業務是棋牌類遊戲，在中國存在較大的監管壓力，想要併入巨人網絡體系也存在一定的難度，因此playtika能否成為巨人網絡下一個“利潤奶牛”還有待時間檢驗。(投資壹線出品）■