愛施德2016年實現總營收483億元，同比下降2.49%，實現歸屬上市公司股東淨利潤1.88億元，同比增長33.51%。預計上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤1.3-1.6 億，同比增長2.60-75.51%。
一、穩定的銷售格局 行之有效的公司管理
從財報數據可以非常明確地看出，2014年以來，公司的營業收入並沒有出現明顯的變化，但營業利潤先扭虧後翻番，同時值得注意的是公司的三費開支也逐年有明顯的降低。我們認為這說明了兩個問題：一，線上銷售對線下銷售市場份額的侵蝕、國內大型分銷商之間的競爭已逐漸進入一個相對平衡的穩態;二，對比過去四年的一季報，公司的三費規模，尤其是銷售和財務費用呈現出明確的逐年下降的趨勢，而且如果與過去十年按費用營收比放大來看，近兩年的三費在營收中的佔比已是十年最低。
二、奠定成長穩定格局的幾大要素仍持續
我們在過去的深度報告中曾經分析過，運營商網絡制式的穩定(非更替期)、手機類型的穩定(諸如功能機向智能機的切換)、核心品牌的更迭、線上對線下銷售模式的衝擊等等都是影響渠道分銷商利潤成長的重要因素。而目前的市場狀況與2004-2010年的2G功能機時代較為類似，換機週期較長，是渠道優勢得以體現的相對景氣時期。目前來看4/5G手機換代時點尚有距離，全網通成為市場主流為廠商和分銷商家大大降低了供應鏈庫存風險，這種業態下，公司業務的持續成長或將成為自然。
三、逐步打造“產+融”結合的產業金融生態平臺
除了主營終端銷售與零售業務外，公司最近兩年在通信和金融服務的開拓亦做到了循序漸進，目前這些板塊的佈局已經做到了全部盈利。雖然利潤產出或貢獻與主營業務尚遠遠不能相比，但基本做到了在建立培養團隊成型並逐漸開展業務的前提下，對公司利潤成長並沒有造成太大影響，以輕資產、低成本、高協同、高效率為基本原則，創新驅動，不僅形成了對現有業務的有效補充，同時也完成了公司業務從銷售向服務的充分拓延，實現以智能終端銷售為基礎，+金融+互聯網的優秀供應鏈服務商的突破。公司的金控平臺目前仍在佈局的初期，在擴展的同時還需要不斷地加強 IT方面的協同建設，並不斷補充新的團隊力量，我們預測目前已能實現千萬級的盈利，未來發展值得期待。
四、盈利預測和投資評級
今年下半年iphone8的發行很有可能會促生近兩年最大的一波換機潮，我們判斷下半年至明年初公司的業績表現極有可能超越上半年，預計公司2017-2019年將分別實現淨利潤 3.24、4.17、5.25億元，EPS分別為0.31、0.40、0.51元。現價對應 2017-2019年PE分別為 33、25、20倍。看好公司具備完整線下線上融合生態的“新零售”分銷模式，維持公司“增持”評級。
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