'全球30個國家先後宣佈降息 美國10年來首次降息備受關注'
至2019年8月以來，全球已有近三十個國家或地區先後宣佈降息。就此中國銀行國際金融研究所觀點認為，降息在一定程度上有助於緩解融資壓力，新一輪降息會刺激經濟主體繼續增加借貸，使債務水平繼續攀升，進一步增大債務違約風險。
一、今年以來多國開啟降息模式
至2019年8月以來，全球已有近三十個國家或地區先後宣佈降息。其中，1月28日加納下調基準利率100個基點至16％，成為開啟央行降息潮的第一個國家。從降息次數來看，印度分別在2月、4月、6月、8月降息，累計降息4次，成為今年降息次數最多的國家。從降息幅度來看，7月25日土耳其一次性降息425個基點，成為降幅最大的國家。從市場影響來看，經過長達半年的醞釀，美聯儲如約在北京時間8月1日凌晨宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至2.00％-2.25％，這是美國10年以來首次降息，備受市場關注。
圖 1：2019年以來全球主要國家降息幅度
"至2019年8月以來，全球已有近三十個國家或地區先後宣佈降息。就此中國銀行國際金融研究所觀點認為，降息在一定程度上有助於緩解融資壓力，新一輪降息會刺激經濟主體繼續增加借貸，使債務水平繼續攀升，進一步增大債務違約風險。
一、今年以來多國開啟降息模式
至2019年8月以來，全球已有近三十個國家或地區先後宣佈降息。其中，1月28日加納下調基準利率100個基點至16％，成為開啟央行降息潮的第一個國家。從降息次數來看，印度分別在2月、4月、6月、8月降息，累計降息4次，成為今年降息次數最多的國家。從降息幅度來看，7月25日土耳其一次性降息425個基點，成為降幅最大的國家。從市場影響來看，經過長達半年的醞釀，美聯儲如約在北京時間8月1日凌晨宣佈降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至2.00％-2.25％，這是美國10年以來首次降息，備受市場關注。
圖 1：2019年以來全球主要國家降息幅度
資料來源：wind，中國銀行國際金融研究所
二、全球央行降息潮原因分析
全球經濟放緩的大背景。2019年5月、6月、7月摩根大通的全球製造業PMI指數分別為49.8、49.4、49.3，連續三個月下降且低於榮枯線。OECD綜合領先指標已連續17個月放緩，降至金融危機以來最低水平，美國、德國、日本、英國等G7國家的製造業活動減速。IMF在7月再次下調了對2019年和2020年世界經濟增長預期，預計2019、2020年全球經濟增速為3.2％、3.5％。
貿易摩擦升級是催化劑。美國與加拿大、墨西哥重談北美自由貿易協定；欲對日本、歐盟的鋼鋁、汽車、農產品等加徵關稅；與中國的貿易談判一波三折；取消印度普惠制待遇，遭到印度加徵農產品關稅的報復；對越南特定鋼鐵產品加徵最高達456％的進口關稅。除了美國戰線，日韓貿易摩擦也愈演愈烈，繼日本對出口韓國的三種半導體產業原材料加強管制後，雙方又將對方從出口“白名單”中移除。WTO預計2019年貿易增速僅為2.6％，較2018年下降0.4個百分點。
既有預防式的，也有被動式的。美聯儲的降息是典型的預防式降息。2019年一、二季度環比增長折年率分別為3.1％、2.1％，但內在動力正在逐漸下降。2019年一季度個人消費增速僅為1.2％；一、二季度設備投資僅增長-0.1％、0.7％；製造業PMI指數已連續7個月下滑。除了美國外，馬來西亞的降息也帶有明顯的預防性色彩。而本輪降息潮中，更多的國家屬於經濟基本面惡化下的被動降息，如印度、俄羅斯、韓國等。
三、降息在一定程度上有助於緩解融資壓力
一是降低企業融資成本，刺激實體經濟發展。在全球經濟下行壓力增大和貿易保護主義升級的背景下，世界貿易結構發生改變，全球價值鏈遭到破壞，世界產業鏈上各環節的企業不得不重新尋找產業機會或開拓市場，需要為此付出額外成本和代價，需要寬鬆貨幣政策帶動融資成本下行，緩解貿易衝突對實體經濟的打擊。
二是刺激社會消費，緩解通貨緊縮壓力。央行降息既可以增加政府消費支出，也可以刺激居民消費支出。一方面，貸款利息下降，政府的財政預算中還款利息減少，政府投資會增加，也會出臺更多優惠政策，刺激消費，拉動內需。另一方面，存款利息降低會減少存款需求，促使存款人把部分存款用於消費。政府和居民的消費購買力度增加，將有助於減緩經濟衰退和通貨緊縮。
四、降息的潛在風險不容忽視
加劇資本市場泡沫。2019年以來，美國三大股指不斷創出新高，截至8月1日，道瓊斯工業指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數分別較年初上漲13.9％、17.7％和21.7％。歐洲股市Stoxx Europe 600指數上半年上漲13％，創自1998年以來的最佳六個月回報。而這種上漲是建立在美國經濟下行壓力加大、歐洲經濟持續低迷的基礎之上的。
削弱金融機構盈利能力。美國國債收益率隨著美聯儲降息回落，10年期美債收益率由年初的2.7％降至1.75％，3個月期美債收益率仍維持在2％以上，利率倒掛更加嚴重。歐洲市場的國債則開始不斷出現負利率情況，10年德債和法債收益率分別降至-0.55％和-0.24％。目前全球已有近14萬億美元的債券是負利率。負利率資產增加，將壓縮金融機構盈利水平，提高它們的風險承擔行為，從而給銀行等金融機構帶來信用風險。
助長全球債務累積。金融危機後，長達10年的寬鬆貨幣環境使得全球債務水平不斷攀升。根據IIF的統計，截至2019年一季度，全球債務水平已達到246萬億美元，佔全球GDP的比重達到320％。近三年新興市場正面臨償債高峰期，根據IIF的數據，2019-2021年約有5萬多億美元的貸款和債券到期。新一輪降息會刺激經濟主體繼續增加借貸，使債務水平繼續攀升，進一步增大債務違約風險。
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