由於最新公佈的美國6月非農就業數據好於預期，令市場原本認為已“板上釘釘”的美聯儲7月降息出現“鬆動”。展望近期，美聯儲將開始新一輪“降息博弈期”，而從歷史數據和投資邏輯看，業內專家普遍認為在此期間全球股市等風險資產將最為受益，坐享紅利料為大概率事件。
美聯儲降息時點生變
近期，一系列信號顯示，歐美央行將加碼寬鬆的預期持續升溫，資金面流動性充裕預期也支撐著市場樂觀情緒。
歐洲央行管委雷恩本月初表示，歐洲央行已經準備好“如有必要將採取進一步行動”。他強調，歐洲央行應該為更強勁、更持久的經濟放緩做好準備，應做好最壞的打算。如果有必要，歐洲央行可以改變前瞻性指引，下調利率，恢復量化寬鬆。
此外，上週現任國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德被提名接替德拉吉擔任歐洲央行行長。從拉加德過往言論來看，其更傾向寬鬆貨幣政策，這將繼續提振全球市場風險偏好。
在6月的議息會議上，美聯儲表示將“採取適當措施”維持現有經濟擴張，暗示有可能降息，此後市場預計美聯儲7月降息的概率接近100%。然而，上週五公佈的美國6月非農就業數據表現遠超預期，使得7月預期出現變數，甚至有專家預判如果美國經濟繼續表現搶眼，可能今年內降息都將出現變數。
股市“紅利期”將至
業內專家指出，實際上投資者對於美聯儲政策對股市的影響有一定誤區。真正股市表現搶眼的階段實際上並不是降息週期開始之後，反而正是由加息週期轉向降息週期之間的這段“博弈期”，在此期間全球主要股指往往表現亮眼。
中金海外策略與資產配置分析師劉剛及其團隊近期梳理了1980年以來美聯儲七輪較長且完整的加息週期末期到降息週期初期的宏觀經濟背景，以及大類資產和板塊風格表現特徵，發現大類資產在這一時期的排序均為股票好於債券，債券好於大宗商品，呈現出較為明顯的風險偏好特徵，僅2000年科技股泡沫時是個例外。
具體而言，在這一階段，股市多數上漲，發達市場股市整體好於新興市場股市，成長股好於價值股；利率則開始下行，出現收益率曲線倒掛。從背後的原因看，雖然這一階段經濟增長多數情況下已經開始出現動能放緩的跡象，但還沒差到需要開啟降息甚至陷入衰退的階段，而美聯儲的緊縮政策已經開始逐漸退出甚至結束，因此風險資產反而能有不錯的表現。
然而和一些投資者主觀認識相反的是，在全面寬鬆週期真正開始之後，大宗商品表現好於債市，債市表現好於股市，特別是主要股指多數呈現跌勢，新興市場相對好於發達市場。
高盛對此解釋稱，風險資產在歷次寬鬆階段中反而跌多漲少，主要是由於這一階段宏觀經濟和企業盈利基本面所面臨的下行壓力實際更大，這些壓力對風險資產的負面衝擊大過短期利率下行能起到的抵消效果。從歷史數據看，美聯儲結束加息後的一年，美國股市往往表現相對良好，之後則存在變數。
本文源自中國證券報
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