我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
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紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
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紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
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紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
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紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
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紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
2、供求邏輯：供求矛盾是影響紙漿價格波動的主要因素。
從供應端來看：
我國紙漿絕大多數都是依賴進口的，尤其是期貨紙漿標的漂針漿幾乎是完全依賴進口的，且進口的主要國家是以加拿大、美國兩國為主的，這兩年受貿易爭端等問題的影響，紙漿的價格會頻繁出現大幅度的波動。同時，漂針漿需求也很難被替代，所以供應端受制於人的被動局面是常態。
從這個角度出發，我們需要關注紙漿產地國家以及行業的相關挺價行為。比如，通過控制紙漿產量來提高出口價格，最直接的就是：1.炒作產地自然災害問題2.通過廠家設備檢修降低供應3.通過相關政策限制減少紙漿供應等。
尤其是在當下，紙漿價格處於較低價格，雖然從整體上來說這是行業供需矛盾綜合作用的結果，但是從供應端角度來說，他們作為掌握紙漿現貨出口端是天然的多頭，他們的漲價意願還是最強烈的。且全球紙漿行業供需平衡，供應端基本上不存在太強烈的競爭狀態，他們聯合挺價是我們需要十分注意的一點。
從需求端來看：
大環境來說，紙漿的需求同國家或者全球經濟狀態正相關。經濟發展景氣上行的時候，紙漿需求上行；經濟低迷下行的階段，紙漿的需求也低迷下行。
需求端是一個變量端，詳細數據非常難統計，如果要具體到紙漿下游的行業去分析具體需求的話，這是一件客觀情況下非常難做到的事情，從主觀邏輯以及社會信息上考慮，當下紙漿下游行業具體需求也並沒有靚點，所以，我們可以主要從社會經濟狀態以及紙漿庫存數據來推測需求端狀態。
比如社會經濟處於下行狀態，推斷出社會生活水平降低，紙業需求減弱，紙漿需求減弱；紙漿庫存高企說明供應端供應過剩或者需求端萎縮。
我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
2、供求邏輯：供求矛盾是影響紙漿價格波動的主要因素。
從供應端來看：
我國紙漿絕大多數都是依賴進口的，尤其是期貨紙漿標的漂針漿幾乎是完全依賴進口的，且進口的主要國家是以加拿大、美國兩國為主的，這兩年受貿易爭端等問題的影響，紙漿的價格會頻繁出現大幅度的波動。同時，漂針漿需求也很難被替代，所以供應端受制於人的被動局面是常態。
從這個角度出發，我們需要關注紙漿產地國家以及行業的相關挺價行為。比如，通過控制紙漿產量來提高出口價格，最直接的就是：1.炒作產地自然災害問題2.通過廠家設備檢修降低供應3.通過相關政策限制減少紙漿供應等。
尤其是在當下，紙漿價格處於較低價格，雖然從整體上來說這是行業供需矛盾綜合作用的結果，但是從供應端角度來說，他們作為掌握紙漿現貨出口端是天然的多頭，他們的漲價意願還是最強烈的。且全球紙漿行業供需平衡，供應端基本上不存在太強烈的競爭狀態，他們聯合挺價是我們需要十分注意的一點。
從需求端來看：
大環境來說，紙漿的需求同國家或者全球經濟狀態正相關。經濟發展景氣上行的時候，紙漿需求上行；經濟低迷下行的階段，紙漿的需求也低迷下行。
需求端是一個變量端，詳細數據非常難統計，如果要具體到紙漿下游的行業去分析具體需求的話，這是一件客觀情況下非常難做到的事情，從主觀邏輯以及社會信息上考慮，當下紙漿下游行業具體需求也並沒有靚點，所以，我們可以主要從社會經濟狀態以及紙漿庫存數據來推測需求端狀態。
比如社會經濟處於下行狀態，推斷出社會生活水平降低，紙業需求減弱，紙漿需求減弱；紙漿庫存高企說明供應端供應過剩或者需求端萎縮。
綜合分析：
1、從商品邏輯上來說：成本決定價格、供求影響價格。當下紙漿生產成本並無明顯波動，供應方面國內紙漿庫存處於歷史較高位置，需求方面並沒有明顯增量。期貨價格主要受資金情緒影響底部震盪波動。
我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
2、供求邏輯：供求矛盾是影響紙漿價格波動的主要因素。
從供應端來看：
我國紙漿絕大多數都是依賴進口的，尤其是期貨紙漿標的漂針漿幾乎是完全依賴進口的，且進口的主要國家是以加拿大、美國兩國為主的，這兩年受貿易爭端等問題的影響，紙漿的價格會頻繁出現大幅度的波動。同時，漂針漿需求也很難被替代，所以供應端受制於人的被動局面是常態。
從這個角度出發，我們需要關注紙漿產地國家以及行業的相關挺價行為。比如，通過控制紙漿產量來提高出口價格，最直接的就是：1.炒作產地自然災害問題2.通過廠家設備檢修降低供應3.通過相關政策限制減少紙漿供應等。
尤其是在當下，紙漿價格處於較低價格，雖然從整體上來說這是行業供需矛盾綜合作用的結果，但是從供應端角度來說，他們作為掌握紙漿現貨出口端是天然的多頭，他們的漲價意願還是最強烈的。且全球紙漿行業供需平衡，供應端基本上不存在太強烈的競爭狀態，他們聯合挺價是我們需要十分注意的一點。
從需求端來看：
大環境來說，紙漿的需求同國家或者全球經濟狀態正相關。經濟發展景氣上行的時候，紙漿需求上行；經濟低迷下行的階段，紙漿的需求也低迷下行。
需求端是一個變量端，詳細數據非常難統計，如果要具體到紙漿下游的行業去分析具體需求的話，這是一件客觀情況下非常難做到的事情，從主觀邏輯以及社會信息上考慮，當下紙漿下游行業具體需求也並沒有靚點，所以，我們可以主要從社會經濟狀態以及紙漿庫存數據來推測需求端狀態。
比如社會經濟處於下行狀態，推斷出社會生活水平降低，紙業需求減弱，紙漿需求減弱；紙漿庫存高企說明供應端供應過剩或者需求端萎縮。
綜合分析：
1、從商品邏輯上來說：成本決定價格、供求影響價格。當下紙漿生產成本並無明顯波動，供應方面國內紙漿庫存處於歷史較高位置，需求方面並沒有明顯增量。期貨價格主要受資金情緒影響底部震盪波動。
紙漿的供應端數據相對容易統計，但是需求端數據很難詳細統計，所以我經常換個角度去分析供需狀態，那就是關注紙漿的庫存指標。簡單理解，庫存=供應量-需求量。通過對庫存指標的分析，我們就可以窺探到供需矛盾的大概狀態。當下6月份紙漿社會庫存大約170多萬噸，較我國年消費量800多萬噸數量以及同比之前年份庫存處於較高位置。當下如果高庫存狀態以究持續，反映出供需矛盾依然存在，對應到市場價格方面則大概率維持震盪或者下行走勢。反之，如果庫存數量下降，不管是供應端原因還是需求端原因，市場價格上漲是大概率事件，我們可以通過分析庫存減少的原因來判斷漲幅以及持續性等。
2、從產業鏈邏輯上來說：由於我國的紙漿幾乎是完全依賴進口的，並且短期內沒有可替代品出現，同時紙漿產量主要集中在美國、加拿大等幾個少數國家，所以，我國紙漿產業鏈上存在較為嚴重的價格風險。國外紙漿出口國家如果通過炒作自然災害或者政策因素來過分挺價勢必會極大的提高對我國的紙漿進口成本，這種情況發生太多次了，西方國家也曾發了不少我國的浮財，最近的例子就是今年的鐵礦石。
所以，從我們個人投機角度來說，一定要有這樣的思想意識，要重視市場上出現的災害、限產、檢修等影響供應的消息，尤其是在當下價格低迷的階段，產業鏈上游企業的挺價意願也會越發強烈。
3、從市場價格邏輯來說：很多人信奉低價格不可持續理論，當下期貨市場價格處於較低位置，理論上是不可持續且更加靠近成本價格的，做多的安全邊際較高，但是實際上我們需要去驗證當下價格持續性問題。
低價格要同成本價格相比較，紙漿的成本價格比較難計算，從國內造企業角度來說，紙漿的成本價格=原料進口成本+生產成本，其中原料進口成本佔據70%以上的份額；實際的成本價格因企業不同，原料進口價格不同，成本計算方式不同等差別很大，沒有統一答案。我也不清楚具體的成本計算方式和結果，所以我從行業利潤角度來分析成本問題。
簡單理解：利潤=市場價格-成本價格，高利潤意味著商品的市場價格或者成本價格有著繼續被壓縮的空間。尤其是在市場價格不斷走低的情況下，
我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
2、供求邏輯：供求矛盾是影響紙漿價格波動的主要因素。
從供應端來看：
我國紙漿絕大多數都是依賴進口的，尤其是期貨紙漿標的漂針漿幾乎是完全依賴進口的，且進口的主要國家是以加拿大、美國兩國為主的，這兩年受貿易爭端等問題的影響，紙漿的價格會頻繁出現大幅度的波動。同時，漂針漿需求也很難被替代，所以供應端受制於人的被動局面是常態。
從這個角度出發，我們需要關注紙漿產地國家以及行業的相關挺價行為。比如，通過控制紙漿產量來提高出口價格，最直接的就是：1.炒作產地自然災害問題2.通過廠家設備檢修降低供應3.通過相關政策限制減少紙漿供應等。
尤其是在當下，紙漿價格處於較低價格，雖然從整體上來說這是行業供需矛盾綜合作用的結果，但是從供應端角度來說，他們作為掌握紙漿現貨出口端是天然的多頭，他們的漲價意願還是最強烈的。且全球紙漿行業供需平衡，供應端基本上不存在太強烈的競爭狀態，他們聯合挺價是我們需要十分注意的一點。
從需求端來看：
大環境來說，紙漿的需求同國家或者全球經濟狀態正相關。經濟發展景氣上行的時候，紙漿需求上行；經濟低迷下行的階段，紙漿的需求也低迷下行。
需求端是一個變量端，詳細數據非常難統計，如果要具體到紙漿下游的行業去分析具體需求的話，這是一件客觀情況下非常難做到的事情，從主觀邏輯以及社會信息上考慮，當下紙漿下游行業具體需求也並沒有靚點，所以，我們可以主要從社會經濟狀態以及紙漿庫存數據來推測需求端狀態。
比如社會經濟處於下行狀態，推斷出社會生活水平降低，紙業需求減弱，紙漿需求減弱；紙漿庫存高企說明供應端供應過剩或者需求端萎縮。
綜合分析：
1、從商品邏輯上來說：成本決定價格、供求影響價格。當下紙漿生產成本並無明顯波動，供應方面國內紙漿庫存處於歷史較高位置，需求方面並沒有明顯增量。期貨價格主要受資金情緒影響底部震盪波動。
紙漿的供應端數據相對容易統計，但是需求端數據很難詳細統計，所以我經常換個角度去分析供需狀態，那就是關注紙漿的庫存指標。簡單理解，庫存=供應量-需求量。通過對庫存指標的分析，我們就可以窺探到供需矛盾的大概狀態。當下6月份紙漿社會庫存大約170多萬噸，較我國年消費量800多萬噸數量以及同比之前年份庫存處於較高位置。當下如果高庫存狀態以究持續，反映出供需矛盾依然存在，對應到市場價格方面則大概率維持震盪或者下行走勢。反之，如果庫存數量下降，不管是供應端原因還是需求端原因，市場價格上漲是大概率事件，我們可以通過分析庫存減少的原因來判斷漲幅以及持續性等。
2、從產業鏈邏輯上來說：由於我國的紙漿幾乎是完全依賴進口的，並且短期內沒有可替代品出現，同時紙漿產量主要集中在美國、加拿大等幾個少數國家，所以，我國紙漿產業鏈上存在較為嚴重的價格風險。國外紙漿出口國家如果通過炒作自然災害或者政策因素來過分挺價勢必會極大的提高對我國的紙漿進口成本，這種情況發生太多次了，西方國家也曾發了不少我國的浮財，最近的例子就是今年的鐵礦石。
所以，從我們個人投機角度來說，一定要有這樣的思想意識，要重視市場上出現的災害、限產、檢修等影響供應的消息，尤其是在當下價格低迷的階段，產業鏈上游企業的挺價意願也會越發強烈。
3、從市場價格邏輯來說：很多人信奉低價格不可持續理論，當下期貨市場價格處於較低位置，理論上是不可持續且更加靠近成本價格的，做多的安全邊際較高，但是實際上我們需要去驗證當下價格持續性問題。
低價格要同成本價格相比較，紙漿的成本價格比較難計算，從國內造企業角度來說，紙漿的成本價格=原料進口成本+生產成本，其中原料進口成本佔據70%以上的份額；實際的成本價格因企業不同，原料進口價格不同，成本計算方式不同等差別很大，沒有統一答案。我也不清楚具體的成本計算方式和結果，所以我從行業利潤角度來分析成本問題。
簡單理解：利潤=市場價格-成本價格，高利潤意味著商品的市場價格或者成本價格有著繼續被壓縮的空間。尤其是在市場價格不斷走低的情況下，
從上圖來看，國內造紙廠雙膠紙和雙板紙的毛利潤在1500元/噸左右，利潤還是不錯的，所以反推當下紙漿價格距離其成本價格還有空間。結合當下庫存高企以及需求低迷的狀態，如果紙漿價格壓縮利潤繼續下行至成本附近也是有價格依據的。
當然，行業低利潤是不可持續的，低利潤價格這也是做多的安全邊際。
4、從期現價格基差來看：期貨貼水現貨，上週五紙漿國內現貨均價4660左右，期貨收盤價格4566，基差處於100點左右，這是行業高庫存低需求的正常價格表現。
期貨分析時通過研究分析基差強弱以及走勢可以用作價格方向分析，也是套利交易者們關注的主要信息。但是由於紙漿剛上市，歷史基差數據不全，很難根據當下基差極值數據。對於單邊投機分析作用有限，需要即時關注。
但是，從邏輯上來講，在商品價格低位，期貨價格如果貼水現貨價格過高，基差不斷走強，原因主要有兩點：1、該商品面臨供應過剩、庫存高企狀態，企業現貨市場不好出貨，從而在期貨市場上低價拋貨，原因可能是未來供應過剩對預期價格過分不看好或者回流資金；2、現貨市場行情萎靡，期貨市場資金情緒影響貼水。
從宏觀供求數據來看，紙漿的供需狀態是比較穩定的，未來供應基本不會出現新增量，當下庫存高企是需求端萎縮造成的。所以期貨受供需影響大幅度貼水的概率較小；影響當下貼水幅度的主要因素應該關注市場資金情緒。
所以，我認為，紙漿長期貼水狀態如果扭轉，基差轉弱，這意味著供需矛盾開始緩解，需要關注。
我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
2、供求邏輯：供求矛盾是影響紙漿價格波動的主要因素。
從供應端來看：
我國紙漿絕大多數都是依賴進口的，尤其是期貨紙漿標的漂針漿幾乎是完全依賴進口的，且進口的主要國家是以加拿大、美國兩國為主的，這兩年受貿易爭端等問題的影響，紙漿的價格會頻繁出現大幅度的波動。同時，漂針漿需求也很難被替代，所以供應端受制於人的被動局面是常態。
從這個角度出發，我們需要關注紙漿產地國家以及行業的相關挺價行為。比如，通過控制紙漿產量來提高出口價格，最直接的就是：1.炒作產地自然災害問題2.通過廠家設備檢修降低供應3.通過相關政策限制減少紙漿供應等。
尤其是在當下，紙漿價格處於較低價格，雖然從整體上來說這是行業供需矛盾綜合作用的結果，但是從供應端角度來說，他們作為掌握紙漿現貨出口端是天然的多頭，他們的漲價意願還是最強烈的。且全球紙漿行業供需平衡，供應端基本上不存在太強烈的競爭狀態，他們聯合挺價是我們需要十分注意的一點。
從需求端來看：
大環境來說，紙漿的需求同國家或者全球經濟狀態正相關。經濟發展景氣上行的時候，紙漿需求上行；經濟低迷下行的階段，紙漿的需求也低迷下行。
需求端是一個變量端，詳細數據非常難統計，如果要具體到紙漿下游的行業去分析具體需求的話，這是一件客觀情況下非常難做到的事情，從主觀邏輯以及社會信息上考慮，當下紙漿下游行業具體需求也並沒有靚點，所以，我們可以主要從社會經濟狀態以及紙漿庫存數據來推測需求端狀態。
比如社會經濟處於下行狀態，推斷出社會生活水平降低，紙業需求減弱，紙漿需求減弱；紙漿庫存高企說明供應端供應過剩或者需求端萎縮。
綜合分析：
1、從商品邏輯上來說：成本決定價格、供求影響價格。當下紙漿生產成本並無明顯波動，供應方面國內紙漿庫存處於歷史較高位置，需求方面並沒有明顯增量。期貨價格主要受資金情緒影響底部震盪波動。
紙漿的供應端數據相對容易統計，但是需求端數據很難詳細統計，所以我經常換個角度去分析供需狀態，那就是關注紙漿的庫存指標。簡單理解，庫存=供應量-需求量。通過對庫存指標的分析，我們就可以窺探到供需矛盾的大概狀態。當下6月份紙漿社會庫存大約170多萬噸，較我國年消費量800多萬噸數量以及同比之前年份庫存處於較高位置。當下如果高庫存狀態以究持續，反映出供需矛盾依然存在，對應到市場價格方面則大概率維持震盪或者下行走勢。反之，如果庫存數量下降，不管是供應端原因還是需求端原因，市場價格上漲是大概率事件，我們可以通過分析庫存減少的原因來判斷漲幅以及持續性等。
2、從產業鏈邏輯上來說：由於我國的紙漿幾乎是完全依賴進口的，並且短期內沒有可替代品出現，同時紙漿產量主要集中在美國、加拿大等幾個少數國家，所以，我國紙漿產業鏈上存在較為嚴重的價格風險。國外紙漿出口國家如果通過炒作自然災害或者政策因素來過分挺價勢必會極大的提高對我國的紙漿進口成本，這種情況發生太多次了，西方國家也曾發了不少我國的浮財，最近的例子就是今年的鐵礦石。
所以，從我們個人投機角度來說，一定要有這樣的思想意識，要重視市場上出現的災害、限產、檢修等影響供應的消息，尤其是在當下價格低迷的階段，產業鏈上游企業的挺價意願也會越發強烈。
3、從市場價格邏輯來說：很多人信奉低價格不可持續理論，當下期貨市場價格處於較低位置，理論上是不可持續且更加靠近成本價格的，做多的安全邊際較高，但是實際上我們需要去驗證當下價格持續性問題。
低價格要同成本價格相比較，紙漿的成本價格比較難計算，從國內造企業角度來說，紙漿的成本價格=原料進口成本+生產成本，其中原料進口成本佔據70%以上的份額；實際的成本價格因企業不同，原料進口價格不同，成本計算方式不同等差別很大，沒有統一答案。我也不清楚具體的成本計算方式和結果，所以我從行業利潤角度來分析成本問題。
簡單理解：利潤=市場價格-成本價格，高利潤意味著商品的市場價格或者成本價格有著繼續被壓縮的空間。尤其是在市場價格不斷走低的情況下，
從上圖來看，國內造紙廠雙膠紙和雙板紙的毛利潤在1500元/噸左右，利潤還是不錯的，所以反推當下紙漿價格距離其成本價格還有空間。結合當下庫存高企以及需求低迷的狀態，如果紙漿價格壓縮利潤繼續下行至成本附近也是有價格依據的。
當然，行業低利潤是不可持續的，低利潤價格這也是做多的安全邊際。
4、從期現價格基差來看：期貨貼水現貨，上週五紙漿國內現貨均價4660左右，期貨收盤價格4566，基差處於100點左右，這是行業高庫存低需求的正常價格表現。
期貨分析時通過研究分析基差強弱以及走勢可以用作價格方向分析，也是套利交易者們關注的主要信息。但是由於紙漿剛上市，歷史基差數據不全，很難根據當下基差極值數據。對於單邊投機分析作用有限，需要即時關注。
但是，從邏輯上來講，在商品價格低位，期貨價格如果貼水現貨價格過高，基差不斷走強，原因主要有兩點：1、該商品面臨供應過剩、庫存高企狀態，企業現貨市場不好出貨，從而在期貨市場上低價拋貨，原因可能是未來供應過剩對預期價格過分不看好或者回流資金；2、現貨市場行情萎靡，期貨市場資金情緒影響貼水。
從宏觀供求數據來看，紙漿的供需狀態是比較穩定的，未來供應基本不會出現新增量，當下庫存高企是需求端萎縮造成的。所以期貨受供需影響大幅度貼水的概率較小；影響當下貼水幅度的主要因素應該關注市場資金情緒。
所以，我認為，紙漿長期貼水狀態如果扭轉，基差轉弱，這意味著供需矛盾開始緩解，需要關注。
結合上文邏輯分析，我們只需要重點關注紙漿期貨的現貨庫存、期現狀態和基差、行業利潤情況就可以大致瞭解清楚當下紙漿期貨價格的大概走勢。
現貨庫存如果開始有效去化逐漸轉變成低庫存狀態+期貨深度貼水期現同時基差同比走強至極值開始趨小+行業利潤趨小開始轉大=最好的做多邏輯。
當然，市場環境下，上述最優做多邏輯條件並不一定會完全實現，很多條件都是不能被量化的，比如去庫存程度，期貨貼水幅度，基差強弱數值，行業利潤極值等。這需要我們更多的從引發因素去觀察、總結和分析，但是邏輯是基礎框架，是需要被強化使用的。
這樣做的好處是，我們能夠儘可能的把握紙漿價格的趨勢底部位置和時機，減少了盲目操作的成本，同時也能夠規避錯誤引導。
比如前段時間紙漿09合約出現一波400點的反彈，市場裡很多交易者開始樂觀看多，但是實際上這波反彈的主要原因是中美貿易爭端預期緩和因素影響的，紙漿的實際供需矛盾並沒有直接緩解，庫存依然高企，預期現階段不能被證實，所以紙漿很難形成趨勢的反轉行情。
所以，我們不能忽視其它因素對價格的影響，但是需要分析其影響的程度。
篇幅所限，邏輯問題就說到這裡，相關數據可能會和各位紙漿專業從業人士有所偏差，歡迎指正。
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我是金融匠人李瑞！喜歡金融研究！現專注於期貨投研！每天都會給大家分享一些期貨投研、交易策略方面的知識！歡迎大家關注！
紙漿期貨是去年11月底上市的新品種，開盤當日跌停，之後震盪下行，12月份整月處於跌勢。今年年初至今，衝高回落，盤面上看目前整體處於下跌趨勢。從價格角度來看，處於較低的位置，同時技術形態也表現出短期反彈跡象，當下紙漿是否迎來做多的好時機呢？引起很多期友們的關注，今天就紙漿現況我也來闡述一下我的投研觀點，並以紙漿為例分享一下我的期貨分析邏輯。
篇幅較長！請耐心！！！
首先，還是先來簡單介紹一下紙漿的現貨商品知識。
紙漿
紙漿是以植物纖維為原料的纖維狀物質，是造紙工業的主要原料。
紙漿的分類：
目前，漂白針葉木漿（簡稱漂針漿）和漂白闊葉木漿（簡稱漂闊漿）是市場上的主流的兩種木漿。其中漂針漿用途最為廣泛，也是我國紙漿期貨的標的物。
漂針漿和漂闊漿的主要原料來源於針葉樹和闊葉樹，受原料分佈影響，北美加拿大北歐的芬蘭、西歐俄羅斯、南美的智利等國家是漂針漿的主要原料國家。而美國、巴西、智利、印尼等國家是漂闊漿的主要原料國家。這些國家也是我國紙漿進口的主要國家。
紙漿的用途來說，木漿質量最好，主要用於印刷書籍、高端衛生紙、餐巾紙等。非木漿其次，主要用於衛生紙、包裝紙、書法用紙等。廢紙漿主要用於新聞紙、箱板紙等。
紙漿和紙製品的市場概況：
近年來，全球紙漿的總生產量在1.8億噸左右。其中美國、巴西、加拿大三國的紙漿產量佔全球產量的近50%左右。
全球紙漿的消費量約為1.8億噸左右。總體來講各年處於穩定狀態，但受經濟不穩定狀態影響明顯。比如2009年全球金融危機時，紙漿消費量下降7%多。2010年經濟復甦時，消費量上升3%多。
我國的紙漿產量較高，年產量將近8000萬噸，但是主要以廢紙漿為主年產量6400多萬噸，佔國內紙漿產量的近80%。木漿產量1000多萬噸，佔國內產量的13%左右。而我國紙漿年消費量在1億噸左右，佔全球紙漿消費量的近60%。差額主要是木漿消費量3000多萬噸，其中2000多萬噸需要進口，進口木漿佔國內紙漿總消費量的20%左右。
就漂針漿來說，以2017年數據為例：全球漂針漿總產量為2744萬噸，總需求量為2572萬噸。我國的漂針漿產量為3萬噸，佔全球總產量的0.1%；總消費量為815萬噸，佔總消費量的32%。
可以看到，我國的漂針漿消費需求幾乎是完全依賴進口的！這一點在我們期貨紙漿交易過程當中影響非常大，是需要重點關注的分析因素。
我國紙漿進口的主要國家是加拿大、美國、智利、俄羅斯、芬蘭。該五國的進口量佔據進口總量的90%以上，其中加拿大進口量最多，佔總進口量的30%左右。
而我國在紙製品需求是逐年增長的，主要受國內經濟發展影響，尤其是生活用紙增量很大，新聞和辦公用紙需求減緩。
紙漿市場價格的影響因素和價格走勢分析
影響我國紙漿價格的主要因素
成本端：原料成本、人力成本、稅務成本等；
供給端：國內產量、進口量、貨幣政策、國家政策；國際產量、庫存、產地面積、氣候等；
需求端：產業技術、產品特性、季節、國家政策、經濟狀態等；
紙漿價格分析邏輯
紙漿價格波動的分析邏輯其實相對簡單，主要有兩條邏輯：
1、成本邏輯：長期來說，成本決定價值，進而影響價格。
紙漿的成本端主要有三點需要重視：
原料成本：漂針漿的主要原料是高緯度針葉樹木落葉松、雲杉等，主要分佈在加拿大、美國、俄羅斯、芬蘭、智利等高緯度且森林資源豐富的國家，這些高寒木生植物生長週期很長，同時受環境保護政策影響很大，所以很容易因火宅、地震等災害因素以及環保政策因素造成原料供應受限，這將直接推動紙漿因供應矛盾漲價。此外現實情況下，也並沒有更好的替代資源。還需要注意的一點是，紙漿原料來源是原木還是成材的下腳料，如果是原木作原料的話其原料成本會很高，如果是成材的下腳料做原料的話，它的成本是很低的。關於這一點我也不清楚，有了解的朋友們告知一下。
人工成本：加拿大、美國、芬蘭都是高社會福利國家，人工成本很高，俄羅斯、智力等國家經濟矛盾突出。總之平時出現的罷工問題一定會對紙漿生產供應形成供應和成本衝擊，尤其是在當下全球宏觀經濟下行的生活狀態下，需要重點注意該因素。
進口成本：主要涉及匯率和稅務兩方面。人民幣貶值會增加我國企業進口紙漿的貨幣成本；同時，受中美貿易爭端等事件影響，對於紙漿加稅也是提高其進口成本。
所以，日常裡我們需要關注紙漿進口國家的相關消息數據。比如關注進口國家火災或地震等災害是否對紙漿產地有影響以及多大的影響；關注產地紙漿行業就業方面信息；關注人民幣匯率變化；關注中美貿易爭端紙漿方面的稅務問題等。
需要注意的是，成本邏輯方面影響因素一般都是偏利多的，如果產地爆發火災、地震等自然災害，基本上會爆發一波大漲行情，之後再根據災害影響進行價格修復；匯率變化有時候會成為行情炒作的一個藉口，多數時候影響不大；加稅問題從供應端來看提高了進口成本是利多價格的，但是從需求端來看也會降低進口需求，這又是利空價格的，所以需要結合盤面價格狀態即時分析。
2、供求邏輯：供求矛盾是影響紙漿價格波動的主要因素。
從供應端來看：
我國紙漿絕大多數都是依賴進口的，尤其是期貨紙漿標的漂針漿幾乎是完全依賴進口的，且進口的主要國家是以加拿大、美國兩國為主的，這兩年受貿易爭端等問題的影響，紙漿的價格會頻繁出現大幅度的波動。同時，漂針漿需求也很難被替代，所以供應端受制於人的被動局面是常態。
從這個角度出發，我們需要關注紙漿產地國家以及行業的相關挺價行為。比如，通過控制紙漿產量來提高出口價格，最直接的就是：1.炒作產地自然災害問題2.通過廠家設備檢修降低供應3.通過相關政策限制減少紙漿供應等。
尤其是在當下，紙漿價格處於較低價格，雖然從整體上來說這是行業供需矛盾綜合作用的結果，但是從供應端角度來說，他們作為掌握紙漿現貨出口端是天然的多頭，他們的漲價意願還是最強烈的。且全球紙漿行業供需平衡，供應端基本上不存在太強烈的競爭狀態，他們聯合挺價是我們需要十分注意的一點。
從需求端來看：
大環境來說，紙漿的需求同國家或者全球經濟狀態正相關。經濟發展景氣上行的時候，紙漿需求上行；經濟低迷下行的階段，紙漿的需求也低迷下行。
需求端是一個變量端，詳細數據非常難統計，如果要具體到紙漿下游的行業去分析具體需求的話，這是一件客觀情況下非常難做到的事情，從主觀邏輯以及社會信息上考慮，當下紙漿下游行業具體需求也並沒有靚點，所以，我們可以主要從社會經濟狀態以及紙漿庫存數據來推測需求端狀態。
比如社會經濟處於下行狀態，推斷出社會生活水平降低，紙業需求減弱，紙漿需求減弱；紙漿庫存高企說明供應端供應過剩或者需求端萎縮。
綜合分析：
1、從商品邏輯上來說：成本決定價格、供求影響價格。當下紙漿生產成本並無明顯波動，供應方面國內紙漿庫存處於歷史較高位置，需求方面並沒有明顯增量。期貨價格主要受資金情緒影響底部震盪波動。
紙漿的供應端數據相對容易統計，但是需求端數據很難詳細統計，所以我經常換個角度去分析供需狀態，那就是關注紙漿的庫存指標。簡單理解，庫存=供應量-需求量。通過對庫存指標的分析，我們就可以窺探到供需矛盾的大概狀態。當下6月份紙漿社會庫存大約170多萬噸，較我國年消費量800多萬噸數量以及同比之前年份庫存處於較高位置。當下如果高庫存狀態以究持續，反映出供需矛盾依然存在，對應到市場價格方面則大概率維持震盪或者下行走勢。反之，如果庫存數量下降，不管是供應端原因還是需求端原因，市場價格上漲是大概率事件，我們可以通過分析庫存減少的原因來判斷漲幅以及持續性等。
2、從產業鏈邏輯上來說：由於我國的紙漿幾乎是完全依賴進口的，並且短期內沒有可替代品出現，同時紙漿產量主要集中在美國、加拿大等幾個少數國家，所以，我國紙漿產業鏈上存在較為嚴重的價格風險。國外紙漿出口國家如果通過炒作自然災害或者政策因素來過分挺價勢必會極大的提高對我國的紙漿進口成本，這種情況發生太多次了，西方國家也曾發了不少我國的浮財，最近的例子就是今年的鐵礦石。
所以，從我們個人投機角度來說，一定要有這樣的思想意識，要重視市場上出現的災害、限產、檢修等影響供應的消息，尤其是在當下價格低迷的階段，產業鏈上游企業的挺價意願也會越發強烈。
3、從市場價格邏輯來說：很多人信奉低價格不可持續理論，當下期貨市場價格處於較低位置，理論上是不可持續且更加靠近成本價格的，做多的安全邊際較高，但是實際上我們需要去驗證當下價格持續性問題。
低價格要同成本價格相比較，紙漿的成本價格比較難計算，從國內造企業角度來說，紙漿的成本價格=原料進口成本+生產成本，其中原料進口成本佔據70%以上的份額；實際的成本價格因企業不同，原料進口價格不同，成本計算方式不同等差別很大，沒有統一答案。我也不清楚具體的成本計算方式和結果，所以我從行業利潤角度來分析成本問題。
簡單理解：利潤=市場價格-成本價格，高利潤意味著商品的市場價格或者成本價格有著繼續被壓縮的空間。尤其是在市場價格不斷走低的情況下，
從上圖來看，國內造紙廠雙膠紙和雙板紙的毛利潤在1500元/噸左右，利潤還是不錯的，所以反推當下紙漿價格距離其成本價格還有空間。結合當下庫存高企以及需求低迷的狀態，如果紙漿價格壓縮利潤繼續下行至成本附近也是有價格依據的。
當然，行業低利潤是不可持續的，低利潤價格這也是做多的安全邊際。
4、從期現價格基差來看：期貨貼水現貨，上週五紙漿國內現貨均價4660左右，期貨收盤價格4566，基差處於100點左右，這是行業高庫存低需求的正常價格表現。
期貨分析時通過研究分析基差強弱以及走勢可以用作價格方向分析，也是套利交易者們關注的主要信息。但是由於紙漿剛上市，歷史基差數據不全，很難根據當下基差極值數據。對於單邊投機分析作用有限，需要即時關注。
但是，從邏輯上來講，在商品價格低位，期貨價格如果貼水現貨價格過高，基差不斷走強，原因主要有兩點：1、該商品面臨供應過剩、庫存高企狀態，企業現貨市場不好出貨，從而在期貨市場上低價拋貨，原因可能是未來供應過剩對預期價格過分不看好或者回流資金；2、現貨市場行情萎靡，期貨市場資金情緒影響貼水。
從宏觀供求數據來看，紙漿的供需狀態是比較穩定的，未來供應基本不會出現新增量，當下庫存高企是需求端萎縮造成的。所以期貨受供需影響大幅度貼水的概率較小；影響當下貼水幅度的主要因素應該關注市場資金情緒。
所以，我認為，紙漿長期貼水狀態如果扭轉，基差轉弱，這意味著供需矛盾開始緩解，需要關注。
結合上文邏輯分析，我們只需要重點關注紙漿期貨的現貨庫存、期現狀態和基差、行業利潤情況就可以大致瞭解清楚當下紙漿期貨價格的大概走勢。
現貨庫存如果開始有效去化逐漸轉變成低庫存狀態+期貨深度貼水期現同時基差同比走強至極值開始趨小+行業利潤趨小開始轉大=最好的做多邏輯。
當然，市場環境下，上述最優做多邏輯條件並不一定會完全實現，很多條件都是不能被量化的，比如去庫存程度，期貨貼水幅度，基差強弱數值，行業利潤極值等。這需要我們更多的從引發因素去觀察、總結和分析，但是邏輯是基礎框架，是需要被強化使用的。
這樣做的好處是，我們能夠儘可能的把握紙漿價格的趨勢底部位置和時機，減少了盲目操作的成本，同時也能夠規避錯誤引導。
比如前段時間紙漿09合約出現一波400點的反彈，市場裡很多交易者開始樂觀看多，但是實際上這波反彈的主要原因是中美貿易爭端預期緩和因素影響的，紙漿的實際供需矛盾並沒有直接緩解，庫存依然高企，預期現階段不能被證實，所以紙漿很難形成趨勢的反轉行情。
所以，我們不能忽視其它因素對價格的影響，但是需要分析其影響的程度。
篇幅所限，邏輯問題就說到這裡，相關數據可能會和各位紙漿專業從業人士有所偏差，歡迎指正。
謝謝點贊+關注=支持！！！
歡迎評論交流！！！