據國家統計局2017年4月17日公佈的數據顯示，今年一季度增速進一步提升至6.9％，GDP仍延續了去年四季度以來的回暖趨勢，經濟企穩態勢進一步確立。 根據交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平、高級宏觀分析師唐建偉對2017年一季度GDP數據的點評分析報告顯示，由於經濟增長存在的內外壓力並沒有真正消去，從增長的動能來看，當前經濟回暖能否持續仍有待觀察。從影響因素分析，預計二季度之後經濟增速就會有下行壓力。
1、投資方面，預計支撐一季度固定資產投資走高的基建和房地產兩大類投資的增速在二季度之後都會出現放緩。
首先，基建投資受融資來源及成本上升影響，增長速度難以維持在一季度的高位。去年以來基建投資的快速增長主要得益於PPP項目的快速落地。而未來制約基建投資增長的恰恰是PPP項目落地速度的放緩及融資成本的上升。一方面，由於PPP項目發起投資額已於去年1月份達到高點後回落，而PPP項目從發起到落地一般週期是13個月，這預示著PPP的落地投資額將在今年一季度之後開始回調；另一方面，由於前期落地的項目中優質項目居多（都是國家級、省級、市級示範項目），而目前尚處於識別階段的項目中非優質項目佔絕大多數。隨著政府和商業銀行對PPP項目質量要求及風險管理的趨嚴，也意味著這些非優質項目的落地進度可能明顯不如此前的優質項目。其三，PPP雖然是一種新型的融資方式，但在實質運行過程中，不管是項目資本金還是槓桿，銀行融資都扮演著重要角色。理論上，在一項典型的PPP項目中，地方政府出資為5％，地方產業引導基金出資約為10-15％，剩下的資金則全部來自銀行貸款。但在實際運行過程中，不但部分地方政府的出資部分可能來自銀行貸款，就連地方產業引導基金的優先部分也基本全部是由銀行認購的。這就意味著，一項典型的PPP項目中，銀行實際的出資比例可能高達85-90％左右。這顯然與PPP項目推出的初衷相違背。近期銀監會已經開始調查一些PPP項目的資本金中銀行出資的狀況，未來相應的監管措施可能會強化，這也可能抑制PPP項目的投資進度。最後，近期有一些地方政府融資平臺的信用評級被國際評級機構下調，也可能限制地方政府的融資能力，至少會提升其融資成本。
其次，房地產投資受開發商資金來源受限及投資信心不強的影響年內肯定會回落。隨著各地房地產調控政策的趨嚴，今年土地市場的成交將明顯降溫。雖然一線開發商在去年的樓市火爆中都回籠了較多資金，但因為開發商對未來市場的看法普遍趨於謹慎，拿地熱情並不高。比如作為房企龍頭的萬科在其2016年年報中計提了13.8億元的存貨跌價準備，較2015年增長82.3％，此次計提涉及項目達到13個之多，涉及煙臺、烏魯木齊、鎮江等12個二、三線城市，數量較上一年度大幅增加。這折射出萬科對未來樓市的謹慎。再比如近兩年市場上拿地表現比較激進的另一家大型房企融創中國的董事會主席孫宏斌近期對媒體公開表示，由於其公司去年拿到的地基本都不賺錢，所以融創從去年“十一”之後就已經停止拿地，今年也不會在公開市場拿地了，主要以併購為主；另一方面，調控政策的一項內容就是限制開發商的資金來源，目前房地產開發企業的各種渠道資金來源都趨緊，這也直接導致房企融資成本的持續上升。在房價預期趨降的背景下，資金成本上升也會明顯限制開發商的拿地和開發的進度。綜合以上原因，我們判斷今年二季度之後房地產開發投資明顯減速的概率較大。
2、從槓桿率的趨勢來看，在中央定調控風險的政策基調下，槓桿率繼續上升的概率不大。
首先，在中性貨幣政策基調下，今年表內信貸不會有明顯增長，今年前三個月，銀行表內信貸的增速已經出現放緩。其次，隨著MPA等監管新規的實施，影子銀行等表外信貸增長也將受限。今年3月新增人民幣貸款1.02萬億，環比小幅回落，但3月新增社會融資規模2.12萬億，環比卻多增了9700多億，主要是因為委託貸款、信託貸款、未承兌票據、企業債以及股票融資等非信貸融資均有明顯的增加。考慮到表外理財已經納入MPA，一系列旨在控風險、去槓桿、限制套利的監管新規即將出臺，未來這些非信貸融資可能難以保持高增長。最後，在資管新規及銀監會近期連續出臺的防止“三違反”、“三套利”和“四違反”等新監管政策的持續出臺，非銀行金融機構的資產擴張步伐也將有所放緩。
3、從趨勢及構成來看，消費的下行壓力不小。
近幾年消費增速逐年下降，2010年消費增長18.3％， 2016年則下降至10.4％，今年一季度更是進一步減速至近年低點。雖然消費對經濟增長的拉動作用在提升，主要原因是投資增速下降快於消費增速的下降速度，但難以掩蓋消費增長放緩的真實狀況。近幾年隨著經濟增速的放緩，城鎮居民人均收入增速逐步下降，生活成本特別是住房成本越來越大。一線城市和部分二線城市房價持續走高，居民為了負擔繁重的購房支出，必然會擠壓當前的消費支出。
從消費的大類來看，今年汽車和房地產消費增速放緩將難以逆轉。受小排量汽車購置稅收政策到期的影響，今年一季度汽車類零售額增速由去年12月份的10.1％大幅回落至2.3％。去年的刺激政策已透支了部分汽車消費，所以今年汽車消費增速放緩已成定局；住房相關消費由於去年樓市成交火爆導致基數較高，再疊加上今年史上最嚴樓市調控政策的實施，未來家電、建築裝潢材料等住房相關的消費增速明顯走低將是看得見的事實。
4、從價格趨勢來看，物價高點已過，下半年物價將持續走低從而拉低經濟數據的名義增速。
從CPI來看，一季度CPI同比明顯走低主要受食品價格回落的影響。預計未來CPI隨著翹尾因素和食品價格而有所波動，5、6月份可能有所上升，下半年可能階段性回落。CPI全年漲幅將低於3％的水平，預計在2％左右。PPI同比漲幅雖然創下近年新高，但三月份的同比漲幅比上個月收窄0.2個百分點，是2016年初以來、去年9月同比轉正以來首次回落。同時PPI的環比漲幅已經連續3個月放緩，PPI已經迎來拐點。我們預計2月份可能就是全年高點，二季度之後隨著翹尾因素的逐漸下降，企業補庫存週期逐漸走弱，PPI漲勢可能繼續放緩。物價明顯走低將使前期持續走高的部分經濟數據的名義增速出現回落。
我們判斷年內經濟將呈現出“四個”前高後低的走勢：基建投資的前高後低、房地產投資的前高後低、PPI同比的前高後低以及經濟增長速度的前高後低。預計一季度可能就是GDP增速的年內高點，但全年完成6.5％的目標應該不成問題。
中國經濟網
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