股市6月中下旬此點位附近會現真正大底！你留好子彈了嗎？

海通證券首席經濟學家姜超認為去槓桿尚未結束，投資者應現金為王等待機會！併發文稱，只有在出現經濟顯著下滑、資產泡沫破滅、或者槓桿率顯著下降等情況下貨幣緊縮才會告一段落，但目前的經濟只是緩慢降溫，而地產泡沫仍大，債務槓桿率還在上升。而且海外六月美國加息在即，從各種條件觀察去槓桿尚未結束，這也意味著利率上升和經濟下行的風險尚未消除，股市和債市缺乏系統性機會，仍需現金為王，耐心等待機會。

六月資金面仍有不小的壓力

6月年內第二次MPA考核即將進行，6月美國加息概率仍高，央行或跟隨美國加息而上調逆回購利率。當前央行投放貨幣維持緊平衡，銀行體系整體超儲率仍低，6月節點性緊張或難免，維持短期R007中樞在3.3%的判斷。

為何這次一定要去金融槓桿？

由於資本市場的持續低迷，金融去槓桿引發了巨大的爭議。有觀點認為金融天生就是槓桿，槓桿是去不了的，沒有槓桿就沒有金融、沒有效率。但在我們看來，金融有槓桿是正常的，但是金融高槓杆是有問題的。16年我們的銀行體系創造了30萬億的資產，等同於新增30萬億貨幣，但是隻創造了5.5萬億的GDP，多出來的貨幣主要流向了地產市場導致房價暴漲。正是因為金融行業天生愛加槓桿，加上過去幾年的管制放鬆，所以才會導致中國的實際貨幣嚴重超發，地產出現了嚴重的泡沫。所以，為了中國經濟的長期健康，金融去槓桿是絕對必要的。

去槓桿到底何時結束？

目前，市場的焦點在於金融去槓桿何時結束，我們認為有兩個目標可以衡量去槓桿的效果。從宏觀上看，金融槓桿率等於“金融體系總負債/GDP”，所以去槓桿的第一個目標是使得金融負債率停止上升，而這也是央行宏觀審慎監管的核心要義，金融機構的信貸增速取決於經濟發展需要。當前中國GDP名義約為10%，而銀行總負債增速在16年末高達16%，到17年4月份降至13%，這意味著還需要3到6個月左右金融體系負債擴張速度會降至10%左右，與GDP名義增速接軌。

所以綜上所述：上海熱線財經再次強調，股市中期邏輯沒有發生任何改變。金融監管以及去槓桿導致宏觀流動性不足，以及金融體系內部持續“去通道”、“去嵌套”等，從而導致的市場資金面緊張情況沒有發生改變。

英策諮詢：近期市場要點 經濟數據變給市場造成短期壓力

一、減持新規及IPO數量減少向市場傳遞明確政策暖意，一定程度消除了限售股解禁帶來心理影響，但機構認為資金面偏緊狀況仍使市場承壓，投資者風險偏好下降，對市場情緒更敏感的中小盤個股跌幅或加深。

二、專家和銀行業內人士指金融去槓桿未結束，同業業務擴張受限甚至收縮，銀行對穩定負債爭奪趨激烈，負債成本繼續上升，對資產端收益率造成上行壓力。未來一段市場流動性處小幅收緊狀態，貨幣市場利率還會走高，存款利率也具備上行空間。

三、從基本面看，經濟數據不佳給市場帶來很大壓力，近期公佈的5月PMI勢頭不理想，與上月持平，財新制造業PMI已滑落到榮枯線下方。這說明經濟面臨挑戰，製造業不利變化會對經濟增速產生影響。經濟數據變化給市場造成短期壓力，需充分調整釋放利空。

六月投資建議：五窮六絕七翻身

A股策略：雖然管理層公佈一系列利好，但六月流動性繼續緊張，維持緊平衡。PMI自去年6月來首次跌破榮枯線表明經濟回探概率高，在無政策利好催化下，A股缺大幅反轉基礎。去槓桿嚴監管背景下，減持新規能起到暫緩恐慌作用，持續性待觀察。

儘管量能萎縮致市場陷入易跌難漲局面，但上證50等牛勢個股群體仍將擔負維持滬指穩定的作用，短期內分化將持續。近期出臺的一系列制度利好，或令市場在小雙底後迎來短期結構性反彈。

站在當前時點，我們預判A股市場將“不破不立”。在6月份中下旬(3000點附近)有望出現階段性的低點，之後市場將出現一輪修復反彈行情(3200-3300點附近).

新興市場短期博弈“7、8月”聯儲無加息政策的真空期；另外，國內“強利率”有望在6月底迎來喘息期，疊加監管政策階段性靴子落地，市場將迎來一輪修復性反彈行情。