隨著司法拍賣與幾大主流電商平臺接軌，上市公司股權可以上網“淘”。據上證報記者統計，今年以來截至7月底，涉及上市公司股權拍賣的公告約有116項。

但不容忽視的是，擺上司法拍賣平臺的上市公司股權，往往充滿著訴訟纏身、股權質押、內控問題等風險，流拍乃至多次流拍屢見不鮮。與此同時，網上股權拍賣呈現出“小比例股權似株草，控股權之爭像奪寶”的分化景象。

“上市公司基本面是一個重要的考量因素。花幾百、幾千萬元，做個質地不咋樣公司的小股東，並不見得划算。”有市場人士表示，“如果是控股權拍賣，資本運作預期就大不一樣了，關注度自然會升級。”

持股容易入主難。從實際操作來看，通過競拍獲得佔優勢數量的股份，並不意味著就掌握了公司的實際控制權。既有權力和利益關係打破後，新生態重構的“下半場”，遠比想象中複雜。

圍觀者眾出價者寡

據上證報統計，今年以來截至7月底，包含“司法拍賣”關鍵詞的上市公司公告有202條，共涉及62家公司，涉及上市公司股權拍賣的約有116項。儘管司法拍賣起拍價較市價多有折扣，但最終落槌的卻寥寥無幾。

7月24日晚，聚力文化公告，公司第二大股東寧波啟亞天道企業管理諮詢有限公司(簡稱“天道”)所持3000萬股公司股票(佔總股本的3.53%)將被司法拍賣。起拍價格為7713萬元，保證金1500萬元。

這是該筆股權“降價再甩賣”。阿里司法拍賣平臺曾於7月15至16日間掛出該拍賣信息，當時起拍價為9641萬元，但未有人競買。據公告，天道所持另外5000萬股股份因連續流拍而進入司法變賣程序。

買方鮮有興趣，被拍賣方則困厄多時。今年5月，天道爽約對聚力文化的億元增持，遭深交所通報批評；7月，天道提名獨董候選人，又被董事會攔下。公司董事長餘海峰在棄權理由中直指：天道已被列為失信被執行人，且所持公司股票已全部進行質押。此外，聚力文化自身的經營狀況也不容樂觀，今年5月被證監會立案調查。

“普通人買不起，有錢人不屑買。”市場人士認為，“這些流拍的股權往往佔公司總股本的比例較小，不會引起控制權變更，因此對資金的吸引力也不大。再加上公司在資金、內控、經營上存在問題，也給買方增添了顧慮。”

*ST盈方實控人所持的67.13萬股股份，同樣連遭兩次流拍。今年4月，競買人王強通過淘寶以最高應價拍得上述股份，成交價為266.22萬元。尷尬的是，由於其未能在規定時限內繳納拍賣餘款，上述股份只得重新拍賣。公告顯示，最近一次起拍價已降至158.82萬元，但還是以流拍告終。

昔日甘肅首富闕文彬旗下的四川恆康，將於本月中旬迎來對其所持西部資源股份的再次拍賣。根據京東網絡司法拍賣平臺公告，此次拍賣涉及西部資源4500萬股股份，佔總股本的6.8%，上述股份已全部被司法凍結及輪候凍結。

相較上一次1.44億元的起拍價，此次標的的競拍價降至1.15億元，保證金也從2800萬元下調至2300萬元。從價格上看，最新起拍價摺合每股2.56元，公司最新股價3.72元，折扣較大。

有被動接盤有主動承攬

拍賣成交難，自有接盤俠。記者梳理髮現，在“圍觀者眾、出價者寡”的情況下，債權人常常成為拍賣股權的最終承接方。當中，有被動上位的，也有主動競得的。

以華融資產為例，相關上市公司股權遭遇流拍後，以股抵債使其“被動”成為兩家公司股東。

長白山7月2日公告，公司股東吉林森工所持1320.75萬股股份在京東司法拍賣平臺上流拍。時隔10天，上述股份通過股權司法劃轉方式被扣劃至華融資產。

同日，吉林森工亦發佈公告稱，大股東森工集團持有的2470萬股被劃轉至華融資產，劃轉後華融資產所持股份佔總股本的3.45%。

回溯公告，2016年底，華融資產曾與吉林森工旗下兩家公司簽訂《債權轉讓協議》和《還款協議》，但未能如期收到還款，故向法院提起訴訟。今年6月，華融資產大連分公司向遼寧中院提交了以物抵債申請，同意以流拍價1.37億元接受吉林森工所持上述股份用以抵償債權。

無獨有偶，東方金鈺於3月披露控股股東興龍實業拍賣公司7.75%股份的消息。上述股份在連續2次流拍後進入變賣環節。最近一次拍賣記錄顯示，起拍價為4.9億元，吸引了近13萬人次圍觀，卻無一人“舉牌”。

8月1日，法院將上述股份扣劃至上海信託及其管理的信託計劃賬戶，用於抵扣興龍實業所欠貸款與利息。上海信託由此成為公司第三大股東。

東方金鈺曾被譽為“翡翠第一股”，但去年債務風險乍現，截至今年4月逾期未償還項目金額逾40億元，公司業績也急速下滑。

討債不成、拍賣未果，只能自己接盤的債權人多少有些心不甘情不願。不過，也有部分債權人不僅主動參與競拍，還不吝溢價購入上市公司股份。

南風股份7月末公告顯示，7月30日，國泰君安在阿里拍賣平臺上以最高應價拍得公司2375.97萬股，成交價為1.21億元，較起拍價高出25.8%。上述股份正是源自國泰君安與南風股份原董事長楊子善的質押式證券回購糾紛案。

出價記錄顯示，此次拍賣共吸引兩名競買人蔘與。首次出價在距拍賣結束僅有1小時的關口才“喊出”，隨後雙方共進行了110次叫價，延時107次，法槌於11:45分落下。

以南風股份最新收盤價計算，國泰君安所持股份略有浮虧，背後的邏輯令人費解。

搶籌容易入主難

網絡股權拍賣的低門檻，為“外人”蒐集籌碼提供了一條絕佳路徑。不過，奔著控制權去的競買人在抱得籌碼歸後，仍需面對“舊主”的抵抗、管理層的“洗牌”，與既有權力關係的變化。

5月底，方大炭素旗下方大投資通過阿里司法拍賣平臺公開競拍，受讓3家公司持有的吉林化纖1.88億股股票，成交價約5億元。同時，方大投資還通過協議轉讓方式受讓東海基金持有的9902.26萬股，轉讓價格為3.17億元。

交易完成後，方大系合計持有吉林化纖3.85億股，佔總股本的19.55%，以微弱優勢超過大股東吉林化纖集團19.37%的持股比例。

面對方大系的來勢洶洶，化纖集團顯然不甘控制權旁落。5月30日，化纖集團與公司另一股東九富資產“聯盟”，後者將所持股份的表決權委託給化纖集團行使，以鞏固吉林市國資委對公司的控制權。

如此一來，化纖集團及其一致行動人合計持有公司20.48%股份，反超方大系。目前，雙方的持股比例依然“咬得很緊”，局勢十分膠著。

通過司法拍賣方式“上位”*ST步森不足1個月的東方恆正，也開始迫切“逼宮”。

今年4月，*ST步森2240萬股份拍賣以2.8億元的成交價，花落東方恆正。5月28日過戶手續完成後，東方恆正持有*ST步森16%股份，成為第一大股東。原實控人趙春霞則通過睿鷙資產持股13.86%股份，為公司第二大股東。

6月24日，步森集團等5位股東，聯合提請公司董事會召開臨時股東大會，要求罷免包括董事長趙春霞等在內的多位董監高。同一時間，*ST步森新晉大股東東方恆正向公司提交重新選舉董事及監事的議案，提名王春江等6人擔任公司第五屆董事會非獨立董事，提名鄧大峰等2人為監事。

“舊主”趙春霞迅速反擊。*ST步森7月2日公告，公司董事會認為，暫不具備召開公司臨時股東大會及審議相關提案的條件，因而不予召開臨時股東大會。此外，“提議人要求免去相關董事、監事職務缺乏合理性，為確保公司經營穩定，相關提案不宜提交至股東大會審議。”

意欲奪取控股權的東方恆正，由此陷入了要求現任董事會“自己罷免自己”的邏輯怪圈。

“控股權被拍賣的公司實控人往往債臺高築，訴訟纏身，背後的利益關係相當複雜，而且現行法律法規對實際控制人的認定並非單純是股權比例，更重要的還是要看董事會席位的控制。”投行人士表示，外部資本只靠資金優勢“攻城”的效果難以預料。

由此可見，“淘”上市公司的明面成本看似不高，但隱性成本遠遠超過起拍價的那一串數字。

更多精彩內容關注本號 微信公眾號：安信輝鴻