市值低、股權結構合理，民企、主營增長動力匱乏、非創業板……想要成為一隻優秀的殼股，可沒想的那麼容易

360正式借殼迴歸消息引爆參股公司板塊，據選股寶主題庫資料顯示，板塊大漲5%，電廣傳媒、天業股份等多隻個股漲停。

不過這些是潛伏黨們的勝利，除此之外，未來複牌增發後市值可能超過三千億的360帶給市場的還有另外兩大機會：具有重組預期的殼股和ST股。

“史上最嚴”重組新規引導規範借殼

為了遏制併購粗放式增長、提升上市公司質量，去年下半年開始監管層著手規範重組市場，下發“史上最嚴重組新規”，標誌著重組監管環境由鬆趨緊。

新規出臺後，對投機“暗門”、炒賣“偽殼”、“垃圾殼”的現象實行“嚴打”，使得之前市場盛行的“炒殼”模式盈利空間大幅被壓縮。同時，政策旨在提高“借殼”門檻和“賣殼”成本，有助於強化退市制度剛性，緩解“退市難”的局面。重組新政的最終效果是通過抬高合規門檻和降低市場門檻，促進市場估值體系的理性修復，提升上市公司質量，引導更多資金投向實體經濟。

因此，新規的政策意義在於“疏”而非“堵”：淘汰虛假重組、炒作式重組，引導產業資本流向有業績的優質標的，強化重組作為企業轉型渠道而非短期套利變現手段的功能。

重組從嚴監管後，優質“殼”資源價值凸顯

重組新規發佈後，殼資源稀缺性凸顯；此外，長期來看，註冊制的推遲意味著股票上市通道依然非常擁擠，對殼資源的需求有增無減。重組新規更多抑制的是投機性“買殼”和“賣殼”，同時提高了借殼門檻和對重組方的資金實力要求，優質殼資源反而成為市場追捧的對象。

資金方願意支付高昂殼費拿下控股權，也凸顯出重組新規出臺後，產業資本優質殼資源的看好。借殼標準提升，進一步減少虛假重組、“忽悠式”重組，重組新規下的優質類“殼”股標質地得到保證；配套融資取消，EPS不會被攤薄；股東承諾限售期增加，借殼完成後可流通股本減少；這些因素均使得優質類“殼”股公司股價的向上彈性更大。

從江南嘉捷看優質殼股

此次360借殼的江南嘉捷創建於1992年，為一家江蘇民企，於12年1月在上海主板上市，期間公司一直主營電梯、自動扶梯等相關業務。

根據公司最新披露的三季報顯示，公司17年前三季度淨利潤4483萬，雖然為正，但卻同比大跌65.6%，這也是公司賣殼的重要原因——電梯行業前景不甚明朗，籌劃主業轉型。不過公司資產負債率不高，僅35.38%。

停牌前公司總市值34.9億，自15年牛市高點下跌超65%。股東名單顯示，公司前十大股東合計持有公司50.61%股份，其中其一大股東金志峰持有20.75%。

公司經營平穩，公司及實控人不存在被證監會處罰的情形。

而以上正是作為一個優秀殼股的特質，總結來看，主要有以下幾點：

1、市值較低，一般不超過一百億（佔比八成以上），資產負債率較低，借殼重組成本較低；

2、股權結構合理，不會過度分散（溝通難度大）或過度集中（賣殼預期小），多數大股東持股比例不超過50%，歷史數據三分之一大股東持股比例低於30%；

3、民企。國企由於審批流程複雜，借殼週期和成本較大；

4、主營傳統，行業過剩，未來增長空間匱乏，容易存在轉型和賣殼預期；

5、沒有被管理層處罰的情況。此前多個案例由於公司或實控人出現問題，而導致終止借殼和股權轉讓。

6、非創業板，創業板不能被借殼。

7、上市日期相對較長，題材相對冷僻，不存在重組等其他事項。

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