匯添富民營活力基金經理 馬翔
股票投資是一項很複雜的工作，各種流派和理論林林總總，堅持長期投資是一種簡單並且有效的方法，通過長期佈局獲得百倍千倍投資回報的案例數不勝數。但很多情況下，投資人即使意識到要堅持長期投資，仍然很難在實踐中遵循。究竟該如何堅持長期投資，筆者將就投資工作中的一些體會，和讀者們分享。
堅持長期，是有效控制交易風險的手段。眾所周知，股票是一種高回報高波動的資產，相對於現金、債券、不動產等，其期望收益率最高，而相應的風險是波動也最大。即使能選出最優秀的股票，其每日波動也相當大的，波動很容易侵蝕已經獲得的盈利。如果投資者總做短期交易，他將會一直承擔股票高波動的風險，很容易在日常買賣中錄得平庸的收益率。專業投資者的工作，就是從3000家上市公司中，挑選出風險收益比最高的優質證券，並且通過組合管理，儘量將波動的風險熨平，留下收益呈獻給持有人。適度均衡是在空間維度熨平個股波動，長期持股是在時間維度熨平個股波動。
堅持長期，是分享企業成長的有效途徑。股價體現企業價值，股價上漲反映企業的成長。投資人往往希望找到短期上漲的股票，股價作為買賣雙方博弈的結果，有可能在短期劇烈上漲，但是企業作為一個複雜的組織，其經營狀況很難在短期突變。試想一個人的個人資產或收入，如果能夠每年增長20%，那將是何等的難得！那麼，比個人複雜得多的企業組織，其業務規模/盈利想要保持20%的增長，更是非常優秀的！即使最優秀的企業，從小做大也要經年累月的磨礪。我們想要分享這份成長，只有一種途徑，那就是買入並長期持有。也許有的公司可以在一年之內實現盈利翻倍和股價翻倍，但是一兩年的翻倍成長，一定是厚積薄發的結果，對於投資人來說，想要抓住這種量變到質變的“薄發”轉折點，大概率也需要在其“厚積”階段保持長期忍耐和跟蹤。此外，持有長期成長股的投資者往往都有一個困惑，即擔心其在長期成長之後遇到增速向下的拐點，遭遇“戴維斯雙殺”，股價向下的殺傷力極大，筆者認為，能夠最快感知甚至預判增速拐點的投資人，一定是長期投資該企業的人，才能從細微變化之處發覺拐點。
堅持長期，是一種簡單的選股哲學。從3000家上市公司裡選出可以賺錢的股票，是一項非常困難的工作，在這個過程中，投資者會面臨很多困惑。例如，很多投資者下手前往往覺得標的“估值貴”，如果基於長期視角去思考，可以讓事情簡單很多。以房價為例，房價貴賤如何評估，單價高於月收入算貴嗎？單價高於其他城市算貴嗎？單價高於去年算貴嗎？從投資的角度看，以上都不是貴。如果未來的房價比今天的房價高，那今天的房子就是便宜的。選股也是一樣，如果只著眼於當前的估值合理與否，過往的漲跌如何，短期有沒有什麼催化劑，投資者很容易陷入彷徨，因為短期因素永遠不可測。只有看長期，看企業未來盈利是不是能夠持續增長，業務規模是不是能夠持續擴張——未來能夠越做越大的公司，今天就是便宜的；反之，如果其業務在未來是惡化的，即使相對估值再低，也是貴的。好股票的幾條標準——廣闊的行業成長空間、清晰可擴張的商業模式、顯著的競爭優勢以及優質的治理結構，這些都是基於長期視角才能看清的特徵，而這些特徵也唯有在長時間軸下，才能幫助企業戰勝對手，跑贏市場。
我們正處於一個偉大時代，經過多年由固定資產投資和出口拉動的高速發展，中國經濟已經積累了巨大的勢能：良好的基礎設施、高素質的產業人才以及旺盛的消費能力，中國未來必將誕生出很多世界級的品牌。阿里、騰訊、華為這些巨頭，歷經了20多年，成長為世界級的品牌；我們擁有不斷培育世界級品牌的土壤，而新品牌和新企業的成長需要一個循序漸進的過程。堅持長期投資，在中國這片沃土上，靜待成長之花盛開。
（CIS）
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