葉檀：堅定信心！香港市場是山海關 絕不能失守

6月10號、11號，A股大反彈。

10號，上證指數5連跌後上漲，收盤上漲24.33點，創業板大漲，恆生指數收漲613.36點，漲幅2.27％，扭轉K線技術走勢。更驚奇的是，離岸人民幣1小時反彈超過200點。

6月11號，A股三大股指繼續大漲，截止收盤，滬指報2925.72點，漲2.58％；深成指報9037.67點，漲3.74％；創指報1487.32點，漲3.91％。兩市超過3500只個股飄紅。

股指期貨也在上漲。IF當月上漲3.24％，IC當月上漲4.55％，IH當月上漲2.72％，期貨現貨全都大漲特漲。

我們對未來一直保持堅定的信心，市場上漲的時候，我們有信心，市場下跌的時候，我們同樣有信心。

反彈原因之一 美聯儲降息預期升溫

這次上漲，主要原因是逆週期調控，全球貨幣寬鬆預期上升。

美聯儲加息預期熄火。6月7號，川普在接受採訪時表示：美聯儲如果不加息，美股將再漲10000點。他又一次點了美聯儲的名，批評美聯儲“採取非常保守的態度”。

今年4月份，川普說過類似的話，如果美聯儲工作做得很好，股市將會上漲5000到10000點，GDP增速將會遠遠超過4％，而不是3％。

川普一直批判美聯儲保守，美聯儲不可能扛住壓力繼續加息，想也不要想美聯儲加息，現在的美國政府權力非常大，而且美國不可能在沒有韭菜可割的情況下加息，自己廢掉一條胳膊。

市場預計，美聯儲將會降息。芝商所CME“美聯儲觀察”顯示，截止6月10號，美聯儲6月19日的議息會議降息25個基點的概率是27.5％，7月31日的議息會議降息25個基點的概率突破了85％，市場對降息加大賭注。

如果美聯儲今年下半年降息，市場會怎麼樣？

股市上升。巴克萊銀行分析，從1974年到2007年，美聯儲9次降息，5次股市上漲，4次下跌。

標普500的指數成為貨幣影子，美聯儲降息6個月後，標普500指數平均上漲2.8％，降息一年以後，標普500指數平均上漲6.7％。

偶爾會發生意外，主要是金融危機慣性作用導致的狂跌。2007年，美國房債衍生品在歐洲等市場崩盤，當年9月18日，美聯儲開始降息，到2008年12月16日，降息12次，基準利率從5.25％下降到0.50％。但金融危機太嚴重，一直到2009年2月，美股才從谷底上升，從此一騎絕塵。

反彈原因之二 中國逆週期調控

寬鬆誰不會啊，逆週期誰不會啊。美聯儲有降息預期，我國實行逆週期調控，而且實行得穩準狠。

2019年6月10號，中辦、國辦印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，指出“加強財政、貨幣、投資等政策協同配合”，允許部分重大項目使用專項債作為項目資本金，撬動投資，並積極鼓勵金融機構提供配套融資支持。

看到沒有，貨幣、財政、投資全部打通。什麼央行啊，財政啊，大家一盤棋。

部分重大項目專項債可作為項目資本金，是2015年專項基金以來又一次重大信號。可以想像，以後國家重點支持的鐵路、國家高速公路、支持推進國家重大戰略的地方高速公路、供電、供氣項目等，將熱氣騰騰出爐。

可以撬動多少資金呢？4000億左右。

有研究機構分析，項目資本金最低比例為總投資額的20％，大概4、5倍的槓桿。

華創證券首席宏觀分析師張瑜分析，現在，新增專項債目前還剩餘1.3萬億元額度，考慮到指定基建方向專項債佔比約有15-30％左右（按照年初以來發行節奏，土儲和棚改用途佔比高達7成左右），專項債中可用於基建部分資金約2000億至4000億元左右。

假設專項債中用於基建資金有一半歸屬重大項目，那麼可增加資本金約1000億-2000億元，槓桿4-7倍，最終或可撬動新增基建投資0.4萬億-1.4萬億元。

2018年基建投資總量在18萬億元左右，這一波額外拉動基建投資2.2個百分點至7個百分點左右，保守估計，整體基建的額外拉動或在3到5個百分點左右，對GDP增速額外拉動0.2到0.4個百分點左右。

香港市場是山海關 絕不能失守

敏感、信息豐富的北向資金立馬信心十足。6月11號，北向資金淨流入73.70億元。

從6月3號開始，北向資金維持淨買入，看來，北向資金已經提前4個交易日在A股佈局。如此準確，真是讓人歎為觀止，浮想聯翩。

與此同時，人民幣匯率、香港聯繫匯率也必須保持穩定。

6月11日，央行官網發佈消息，6月下旬在我國香港地區發行人民幣央行票據。

這是第四次在港發行人民幣央票，顯示了呵護人民幣匯率、推進人民幣離岸利率市場化的決心。

人民幣匯率聞訊反彈。6月11號，早上8點半到9點半，離岸人民幣在一個小時內從6.95附近反彈到6.93附近，超過200點，而後下挫，維持在6.9286。

在岸人民幣反彈更高，收報6.9138，升值194點，上一交易日收報6.9332。

看來，發行央票、美聯儲降息的預期都有作用。我們上兩週就發表文章說過，香港是中國貨幣的山海關，絕不能失。

貿易穩定 我們對未來保持堅定的信心！

更重要的是，中國貿易保持穩定。

6月10號，海關總署公佈數據，5月份，中國貨物貿易進出口總值2.59萬億元，增長2.9％。其中，出口增長7.7％；進口下降2.5％。

5月出口好於預期，有可能是在關稅落地前搶出口，但全球鏈條正在重構，中國沒有被拋出全球鏈條之外。川普不是統領地球的宙斯。

中美貿易額在下降，前5個月，中美貿易總值為1.42萬億元，下降9.6％，中國對美出口1.09萬億元，下降3.2％；從美國進口3352.7億元，下降25.7％；對美貿易順差7506.2億元，擴大11.9％。

美國從中國第二大貿易伙伴降到第三大貿易伙伴，中國與歐盟、日本、東盟的貿易聯繫更加密切。前5個月，中美貿易額佔中國外貿總值的比重為11.7％，歐盟和東盟佔我外貿總值的比重則分別達15.7％和13.5％。

全球產業鏈可能局部重構，我們對此要做好充分的準備，如果對歐日的順差太高，將破壞均衡。內部的發展，實體產業的提升，是重中之重。專項債等在短期內獲得了空間，長期，將是一場內力的比拼。

如果有一天，我們放開了教育、醫療等服務行業，讓市場主動滿足稀缺性；如果有一天，我們給農村中小學老師大規模加薪，不以質量為名，讓孩子們離開打工的父母回到山村上學，那我們對未來的信心將會爆棚！

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