本文作者為前中信銀行總行國際金融市場專家劉維明
至執筆時，歐元兌美元已飆升至1.1060之上，較年初上漲4%，同時美元指數暴跌至98.43，較年初下跌3.8%。
這或許讓堅持美元會因美聯儲加息而走強觀點的人們再換幾個眼鏡----說好的美元上漲趨勢呢？
他們盼望的這個趨勢今年不會回來。不僅如此，美元的長期下跌才剛剛開始，跌幅和下跌時間或許會遠超你的想象。
這當然不是因為特朗普向俄羅斯人洩密。
關於美元匯率長期趨勢是走軟而非走強的觀點在前面已經說得太多，在此不再贅述，可參考去年以來的文章（最近的一篇可見5月4日別被美國人忽悠了一文）。
簡單歸納幾句話：
美國經濟不行、美國通脹不高、特朗普不行、特朗普通脹是幻影、美聯儲根本沒打算大幅加息、溫和加息也需要弱美元配合、美國人希望美元走軟……
與悲觀的債券大王以及堅定的債券空頭不同，數月來我堅信美債收益率不會大幅飆升而是會回軟走低，也就是說美國市場利率不會在短期內大幅飆升反而會回軟，這是促使美元走軟的直接驅動力。
當下的美債收益率即在驗證著這一預期，10年期收益率已自特朗普當選後的峰值2.625附近大幅回軟至2.345，並沒有越過債券大王擔心的致命關卡。
不僅如此，對主要主權債券利差的競爭力喪失導致了美元對主要貨幣走軟。
鮮明的代表包括歐元，美債對歐債利差已自高位回落38%，半年前還有2.35的優勢，而限制只剩下1.91.
另外一個出其不意就是人民幣，美債與人民幣國債收益率差已擴大至-1.28，人民幣收益率對美元的優勢持續擴大。
其結果自然是歐元和人民幣對美元的升值。
尤其是人民幣，兌美元匯率在6.8附近已經橫行了近半年時間，境內外人民幣匯率價差基本上已經消失。
在未來，由於歐洲經濟的復甦和政治不確定性的消除，以及隨之而來的貨幣政策退出寬鬆，歐元兌美元的上漲空間仍然相當廣闊。
而人民幣由於主動去槓桿和穩健的經濟表現令利率環境偏緊，加上一帶一路的成功、債券等金融市場的開放，勢必會增強人民幣的吸引力，也就是之前說的，我們可能要準備迎接一小輪人民幣升值----當然，這也可能包含了某些合作需要達到的效果。
不過，人民幣升值是對美元而言，對歐元及其他貨幣將大幅貶值，這對中國貿易而言比對美元貶值的好處更多。
在我的周圍有兩種論調最有市場，其一是美聯儲加息是為了刺激美元迴流美國，以支撐美元匯率，同時打擊歐元和人民幣；其二是人民幣必將大幅貶值，因貨幣超發和債務危機。
第一個論調基本是沒有常識的陰謀論者編出來的，無奈又很多人對此堅信不疑，其中還不乏一些業內人士。
事實上，刺激美元迴流美國是財政部的事情，他們是為了振興美國製造業，主要手段是減稅；而加息則是美聯儲的事情，他們是為了抑制通貨膨脹和資產泡沫。
而無論是哪個機構，都沒想著要美元回來支持債市和股市，更不會希望美元強勁升值，因為那樣會毀了美國----這些年頭只是某些國人自己人的幼稚想法；
第二個論調是一葉障目不見森林，且正在被證明是錯誤的。
貨幣超發不假，但相比美國的量化寬鬆還是小巫見大巫了，且目前當局正在想辦法平穩降槓桿，也就是減少貨幣投放的規模甚至減少市場中的存量貨幣----也就是縮表。
而債務風險一旦被廣泛關注並引起當局的採取實際措施，那麼最終爆發為不可收拾的風險的概率就大大降低---就像人對前面的水坑已經預見到，就會小心繞過去。
那些仍然堅持人民幣匯率將大幅貶值的人們可能過於迂腐了。
未來2-3年，我們會持續看到美元走在下跌的路上----會這樣嗎？
走著瞧！
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