'還記得恆立實業月翻3倍的行情嗎？為什麼說殼資源或再度起飛'

繼昨日A股表現出韌性後，特朗普昨晚的“求和解”刺激A股四大股指集體上漲，滬指一度衝破2900點。

這段時間黑天鵝不斷，但我們的A股卻越來越脫敏，這與我們原本就很低的估值有關，更多的有賴於證監會對於A股的呵護。

本週開盤前，由於外部突發利空事件人們惴惴不安，隨後就迎來了證監會發布的“利好”對衝。

“證監會有關負責人召開會議，資本市場深化改革方案已基本定型。A股市場即將在一系列基礎制度改革、法治保障、上市公司質量、長期資金入市等方面迎來一連串利好。”

每一次市場出現轉折，都與監管層的暖風呵護息息相關。記得去年11月，當時美股頻創新高，我們A股絕大部分股票卻屢創新低。

就在此時，證監會出新規鼓勵併購重組，被否IPO企業再重組上市間隔由3年變6個月。當時風雲君便稱，這條新聞很重要，因為這背後的預期差很大。

最近三年來證監會對併購重組限制得越來越嚴，企業IPO被否，原本可以通過重組借殼上市，結果出臺規定3年內不得籌劃重組上市，等於把重組借殼這條路徹底堵死了。其結果就是殼資源價格直線下降，從高峰跌落至低谷。

招商證券研報《A股投資啟示錄》中看到一個反映近年來殼價值的走勢圖，顯示2017年1月時市值最小的5家公司（非次新股）均值高達27億元，等到2018年7月末殼價值已大幅回落至8.34億元。

老股民印象會更深，當年一則重組新聞曝出來，十個漲停板起步，現在能不能一字板都要打個問號。不過在去年十一月證監會出新規鼓勵併購重組後，留存在人們記憶中的炒殼行情再度來襲。

殼資源股也沒閒著，暴風之眼恆立實業從2塊多一口氣兒長到了10塊多，帶領殼資源股風靡一時。

過了近一年時間，當年這些殼資源股塵歸塵土歸土，都回到了起點。不過，峰迴路轉的大戲很可能會再度上演。

風雲君認為，下一次證監會呵護股市的方式，很可能讓殼資源股再度起飛，因為新版重組管理辦法正式實施預計是大概率。為什麼這麼說？

今年6月20日證監會發布修改重組管理辦法的徵求意見以來，至7月20日屆滿1個月。參照證監會2016年修改重組管理辦法的出臺流程，當年6月17日起公開徵集意見1個月，9月9日即宣佈正式修改。

2016年修改《重組辦法》，目的是為遏制投機“炒殼”，促進市場估值體系修復。四年下來，借重組上市“炒殼”、“囤殼”之風已得到明顯抑制，市場和投資者對高溢價收購、盲目跨界重組等高風險、短期套利項目的認識也日趨理性。

而眼下新版重組管理辦法，釋放了A股併購重組的四個積極信號：

1、取消重組上市認定標準中的“淨利潤”指標。

2、新的重組辦法將借殼認定的時間週期從5年縮減到3年。

也就是說，易主3年後，新實控人再注入資產，不管規模多大，都不構成借殼，不需要按借殼的標準來審核。這對於那些買了殼想注入資產，但資產質量又暫時達不到IPO標準的實控人而言，現在可以加速實施了。

3、推進創業板重組上市改革：為創業板借殼鬆綁——允許特定戰略新興產業資產在創業板重組上市。

4、恢復重組上市配套融資：多渠道支持上市公司置入資產改善現金流。

上一任證監會主席任期中，舊版《重組辦法》管了市場四年，新版《重組辦法》的適用期還長，也許會引領下一個4年，機會何在？

除了殼資源股，我認為受益這條新聞的還有整個創業板。

為什麼說創業板也受益“證監會鼓勵併購重組”？

因為創業板是併購重組的主陣地。

上一次併購上行週期發生於2013——2015年，主要併購案例幾乎全部來自創業板，最典型代表就是藍色光標（創業板代碼300058），單憑連續收購實現收入規模持續快速增長，對應股價翻了5倍。

這種併購有個副作用：併購過程中會產生鉅額的商譽，商譽是會計範疇內的一種無形資產，後面當市場轉冷時要進行商譽減值處理，必然會吃掉一大部分當期收益，從而造成業績下滑的局面。

2015年是創業板併購高峰，當時上市公司在併購同時都伴有三年業績承諾，如果達不到業績承諾，將進行商譽減值處理。三年後的2017年四季度創業板業績出現較大幅度下滑，原因就是併購高峰期那批上市公司沒達到業績承諾，進行了大量的商譽減值處理所致。

2018年四季度仍然有一大批創業板公司達不到業績承諾進行商譽減值，從而導致業績大幅下滑。藍色光標後來一路跌回2013年起點就是商譽減值惹的禍。

眼下創業板近兩年跌幅慘重，已經很大程度的反映了商譽減值的利空預期。最近三年是併購下行週期（2016~2018年），併購連續減少已經使得商譽減值增速持續降低，現在已經過了商譽減值壓力最大的時點，未來壓力越來越小。

所以除了短期關注殼資源股外，我認為創業板最壞的時刻已經過去，如果證監會後面鼓勵併購重組，使得創業板進入新的併購上行週期，雖然不敢奢望2013——2015年的創業板牛市重啟，但起碼會多了一個重要的催化劑。

也許，是時候擁抱創業板了。