《電鰻快報》文 / 楊力
6月25日，恆立實業發佈了2019年第一季度報告，該公司在營業收入同比增長760%的情況下，其淨利潤下滑了39.79%，而且該公司無論扣非前後的淨利潤，還是經營活動產生的現金流，全部為負數。
恆立實業主要從事生產、銷售製冷空調設備，銷售汽車(含小轎車);加工、銷售機械設備;提供製冷空調設備安裝、維修及本企業生產原料和產品的運輸服務;憑資質證書從事房地產經營、物業管理;自有房屋租賃;實業投資;投資管理。
一季度賠本賺吆喝 信披不充分致股價波動
事實上，《電鰻快報》注意到，該公司出現這種情況主因是第一季度該公司營業成本同比上升了1033.53%所致，遠高於營業收入的增幅。營業成本遠超營業收入，可以說，恆立實業一季度基本上在賠本賺吆喝。
除了營業成本外，該公司其他費用的增長實際上並不突出，比如：稅金及附加增長了28.8%，銷售費用、管理費用和財務費用的增長率分別為-16.85%、-28.61%和-55.35%。由此進一步證明，恆立實業淨利潤大降且為負數是由其營業成本大增所致。
此外，在今年第一季度，該公司的應收賬款餘額從年初的5435萬元增長到了現在的1.73億元，比年初增加了兩倍多。
與該公司業績相對應的是，最近幾天，恆立實業的股價像坐上了過山車。6月20日，該公司股價上漲了4.03%，此後，6月21日和6月24日連續兩個交易日漲停，而到6月25日該公司的股價又出現跌停。
《電鰻快報》瞭解到，恆立實業的股價大幅波動可能與該公司的信披不充分有關，該公司在6月25日發佈的《關於股票交易異常波動的公告》中稱，公司在核查問詢股東的過程中發現持股76,496,653股，佔公司總股本17.99%的股東中國華陽投資控股有限公司出現司法凍結以及多筆輪候凍結情況，上述情形股東均未及時告知上市公司履行信披義務。
經恆立實業問詢核實情況如下：
股東未及時披露股票輪候凍結情況導致股價出現大波動，而且還出現連續兩個交易日漲停，恆立實業給出的解釋不禁讓人有點兒唏噓。事實上，從今年三月初以來，該公司股價在一路下跌，截至6月25日，已跌去了24.81%，而同期上證指數的跌幅為6%，所屬行業板塊的跌幅為3.13%。
三年扣非淨利潤為負數 未來毛利率將下降
股價大幅下降主要與該公司的業績有關，2018年該公司扣非後淨利潤與經營活動產生的現金流量淨額都為負數，而且，更值得一提的是，最近三年該公司扣非後的淨利潤和現金流量淨額就沒有出現過正數，只是2016年和2018年的扣非前的淨利潤為正數，分別為4800萬元和315萬元。
而且，6月6日，恆立實業還收到深交所對其2018年毛利率增長異常的提問。報告期內，該公司車用空調銷售量和產量分別較上年下降27%和25%，但車用空調毛利率為19.92%，較上年增加5.71個百分點，深交所要求其說明該業務在產銷下滑的情況下毛利率上漲的原因及合理性。
恆立實業給出的回覆是，其子公司上海恆安清算導致產銷下滑，而另外一家全資子公司岳陽恆立汽車零部件有限責任公司承接了上海恆安毛利率較高的部分客戶，如中國重汽濟南公司，放棄了毛利率較低的客戶，如重慶力帆等，因此導致該公司車用空調毛利率整體影響較上年同期有所增長。
毛利率提高的代價是犧牲銷售量，這樣的毛利率能否持續?事實上，今年一季度該公司營業成本增幅遠超營業收入增幅已說明問題。