杭蕭鋼構投資邏輯再梳理：裝配式建築龍頭有望受益雄安

1. 公司憑藉鋼管束技術在住宅鋼結構市場的競爭優勢，由鋼結構工程商向技術服務商轉型，自2014年簽署第一單技術授權合同以來，已累計簽約47單（14/15/16/17年至今分別簽約1/9/30/7單），驅動公司近三年業績加速增長，相應現金流入良好。

2. 公司技術授權業務一方面符合當前政策導向、受到地方政府鼓勵（部分地區對於裝配式住宅補貼達到70-100元/平米），受到地方開發商和建築公司歡迎；另一方面公司通過杭州綠城九龍倉項目、廈門合生創展帝景苑項目獲得良好應用示範，技術本身展現出良好的市場生命力。在未來一段時間內公司技術授權業務有望持續快速增長。

3. 公司鋼管束技術經過長期投入研發和市場推廣，不僅在鋼管束生產設備和製造工藝環節前期做了充足的專利申請保護，更重要的是在設計和驗收環節構築了較高的行業壁壘，競爭對手在相當長的時間內較難跟進。

4. 國家政策力推，有望受益雄安。國家力推裝配式建築，地方政府積極響應，行業面臨快速發展期。雄安新區要求建成綠色生態新城，有望大力推廣裝配式建築、成為全國樣板。公司曾與保定鋼山房產簽署技術授權協議，未來有望深度收益。

5. 今年今年一季度簽約技術授權業務7單（2016Q1簽約4單），合同金額同比增長88%，有望驅動今年一季度業績大幅增長。我們預計公司今年將簽約40-50單，全年業績有望增長50%。我們預測公司16/17/18年業績4.5/7/9億元，當前PE僅26/18/13倍，對於一個技術服務型公司而言，當前估值顯著偏低，重點推薦！

6. 風險提示：鋼管束技術應用推廣不達預期風險；政策推動不達預期風險。