黃金
由於最近3次美聯儲加息對金價沒有形成實質性影響，從近兩年曆史表現看，金價在加息之前會有所走弱，但更多的是給投資者創造買點，每次加息消息落地之後，金價不跌反漲，而且持續性都比較強。
這導致此次加息並沒有給黃金市場帶來更多恐慌情緒，甚至在加息之前的兩週內，全球最大的黃金ETF基金SPDR連續加倉四次，總計增持了接近20噸，其持倉量達到了半年以來的新高。
從避險需求的角度將，目前看好黃金市場的投資者，主要考慮兩個方面的風險，一個是信用資產回落風險，比如防止美股出現意外的大幅調整等，這對非信用資產黃金是有利的；第二個是美元走低的風險，年初至今，美元雖然經歷了加息和加息預期，但美元對各主要貨幣都出現了貶值，美元指數回調超過5%，黃金價格受此影響，年初至今反彈超過10%。
剛剛公佈的美國5月CPI和核心CPI雙雙大幅低於預期，也均低於前值，導致市場對未來美聯儲持續加息的節奏有所顧忌，此次加息之後的鷹派言論對美元有所支撐，但美元階段性走弱的勢頭似乎還未結束。因為正在升值當中的歐元和日元目前還看不到反轉的跡象，歐洲法國大選並未飛出黑天鵝，德國大選也有利於默克爾，這導致歐元的前景向好，對美元形成新的壓力。美元的走低對其他市場的影響可能需要更多條件來判斷，但對於黃金來說，兩者的蹺蹺板效應非常明顯。
從實體供給和需求來看，三季度開始，黃金市場的消費需求將逐步恢復，黃金的基本面問題不大。風險方面投資者需要關注美聯儲縮表情況，對金價可能帶來新的不確定性。
預計此次美聯儲加息之後，金價會進入新的波動週期，拋開地緣政治方面的未知因素，非美貨幣市場的變化將影響到用各類貨幣計價的黃金價格走勢。目前非美貨幣裡面，人民幣最為特殊，中國市場對黃金的需求還處在釋放階段，無論是實物方面的進口需求，還是國內市場對黃金的金融交易需求，都處在擴容期，人民幣計價的黃金存在持續溢價的條件，中國市場對黃金價格的支撐，可能還將持續。
從具體走勢看，由於加息消息被反覆消化，目前金價面臨新的選擇，金價往往對不確定的事件有非常強烈的反饋，但一旦消息開始走向可預期，黃金的避險價值反而會迅速削弱。因此，預計金價在尋找到新的不確定性因素支撐之前，短線面臨技術性回調風險，美聯儲加息之後釋放的鷹派言論短期還需要消化。
從中長期走勢看，判斷金價應該包括三個因素，一個是實體市場的需求，比如印度和中國；第二個是美元走勢；第三個是其他市場的表現。我更偏向於第三個因素，因為未來美聯儲無論採取加息措施，還是開始縮表，就像前文中提到的，對之前已經漲了足夠多的，估值開始偏高的資產會首先形成衝擊。黃金自2011年至今，依然處在比較低迷的環境當中，與當時的歷史高點相比，還差30%，是全球主要資產裡面，估值偏低的，這就給未來價格的上漲空間提供了支持。
黃金錢包首席研究員肖磊
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