'「光大教育｜盛通股份」19H1點評：樂博千店計劃持續推進，驅動公司業績穩步增長——盛通股份（002599.SZ）'

特別提示

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券教育研究團隊編寫，僅面向光大證券專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱、接收或使用本訂閱號中的任何信息。本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。光大證券研究所不會因關注、收到或閱讀本訂閱號推送內容而視相關人員為光大證券的客戶。

【光大教育|盛通股份】19H1點評：樂博千店計劃持續推進，驅動公司業績穩步增長——盛通股份（002599.SZ）

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【光大教育|盛通股份】19H1點評：樂博千店計劃持續推進，驅動公司業績穩步增長——盛通股份（002599.SZ）

◆事件：

盛通股份公告《2019年半年度報告》：收入8.73億元（+2.59%），歸母淨利潤4,748萬元（-5.86%）。

◆教育業務迅速增長，出版業務淨利潤提升顯著。

盛通股份2019H1收入8.73億元（+2.59%），歸母淨利潤4,748萬元（-5.86%）。分業務看，教育培訓業務收入1.22億元（+39.49%），佔比14.03%；出版業務收入7.50億元（-1.66%），佔比85.97%，扣非歸母淨利潤3,538萬元（+24.69%）。

◆出版效率提升驅動公司整體毛利率21.99%（+3.62pcts）。

公司2019H1整體毛利率21.99%（+3.62pcts），其中出版服務毛利率18.27%（+2.85pcts），教育培訓業務毛利率44.54%（+0.50pcts）。出版業務毛利率提升迅速主要是因為公司利用數字化技術進行統一生產調度和質量監控進行標準化生產，實現京津冀滬四地生產聯動，聚合出版機構的生產需求，有效簡化圖書生產流程，提高工作效率。

◆樂博樂博“千店計劃”穩步推進，19H1新增50家門店

公司2019H1制訂了樂博樂博三年“千店計劃”，規劃到2022年，實現樂博系統內直營和加盟門店數量合計達到1000家，進一步提升公司的規模優勢和品牌優勢，鞏固公司在steam機器人編程教育領域的地位。2019H1公司通過新建、收購等多種方式，新增直營店10家。公司加大加盟商招商力度，新增加盟店40家。公司積極拓展賽事體系，目前主辦、承辦或合作的各項賽事已涵蓋國內幾乎全部知名賽事，可以為廣大學員提供最豐富和多樣化的機器人賽事機會。

◆盈利預測、投資評級和估值。

我們維持公司19-21年淨利潤預測為1.56/2.11/2.54億元，同比分別增長25.42%/35.35%/20.77%，對應EPS分別為0.28/0.38/0.46元，對應PE為16x/12x/10x，維持“買入”評級。

◆風險提示：市場競爭風險、收購整合風險。

◆業績預測和估值指標

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◆事件：

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◆教育業務迅速增長，出版業務淨利潤提升顯著。

盛通股份2019H1收入8.73億元（+2.59%），歸母淨利潤4,748萬元（-5.86%）。分業務看，教育培訓業務收入1.22億元（+39.49%），佔比14.03%；出版業務收入7.50億元（-1.66%），佔比85.97%，扣非歸母淨利潤3,538萬元（+24.69%）。

◆出版效率提升驅動公司整體毛利率21.99%（+3.62pcts）。

公司2019H1整體毛利率21.99%（+3.62pcts），其中出版服務毛利率18.27%（+2.85pcts），教育培訓業務毛利率44.54%（+0.50pcts）。出版業務毛利率提升迅速主要是因為公司利用數字化技術進行統一生產調度和質量監控進行標準化生產，實現京津冀滬四地生產聯動，聚合出版機構的生產需求，有效簡化圖書生產流程，提高工作效率。

◆樂博樂博“千店計劃”穩步推進，19H1新增50家門店

公司2019H1制訂了樂博樂博三年“千店計劃”，規劃到2022年，實現樂博系統內直營和加盟門店數量合計達到1000家，進一步提升公司的規模優勢和品牌優勢，鞏固公司在steam機器人編程教育領域的地位。2019H1公司通過新建、收購等多種方式，新增直營店10家。公司加大加盟商招商力度，新增加盟店40家。公司積極拓展賽事體系，目前主辦、承辦或合作的各項賽事已涵蓋國內幾乎全部知名賽事，可以為廣大學員提供最豐富和多樣化的機器人賽事機會。

◆盈利預測、投資評級和估值。

我們維持公司19-21年淨利潤預測為1.56/2.11/2.54億元，同比分別增長25.42%/35.35%/20.77%，對應EPS分別為0.28/0.38/0.46元，對應PE為16x/12x/10x，維持“買入”評級。

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盛通股份2019H1收入8.73億元（+2.59%），歸母淨利潤4,748萬元（-5.86%）。分業務看，教育培訓業務收入1.22億元（+39.49%），佔比14.03%；出版業務收入7.50億元（-1.66%），佔比85.97%，扣非歸母淨利潤3,538萬元（+24.69%）。

◆出版效率提升驅動公司整體毛利率21.99%（+3.62pcts）。

公司2019H1整體毛利率21.99%（+3.62pcts），其中出版服務毛利率18.27%（+2.85pcts），教育培訓業務毛利率44.54%（+0.50pcts）。出版業務毛利率提升迅速主要是因為公司利用數字化技術進行統一生產調度和質量監控進行標準化生產，實現京津冀滬四地生產聯動，聚合出版機構的生產需求，有效簡化圖書生產流程，提高工作效率。

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我們維持公司19-21年淨利潤預測為1.56/2.11/2.54億元，同比分別增長25.42%/35.35%/20.77%，對應EPS分別為0.28/0.38/0.46元，對應PE為16x/12x/10x，維持“買入”評級。

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◆教育業務迅速增長，出版業務淨利潤提升顯著。

盛通股份2019H1收入8.73億元（+2.59%），歸母淨利潤4,748萬元（-5.86%）。分業務看，教育培訓業務收入1.22億元（+39.49%），佔比14.03%；出版業務收入7.50億元（-1.66%），佔比85.97%，扣非歸母淨利潤3,538萬元（+24.69%）。

◆出版效率提升驅動公司整體毛利率21.99%（+3.62pcts）。

公司2019H1整體毛利率21.99%（+3.62pcts），其中出版服務毛利率18.27%（+2.85pcts），教育培訓業務毛利率44.54%（+0.50pcts）。出版業務毛利率提升迅速主要是因為公司利用數字化技術進行統一生產調度和質量監控進行標準化生產，實現京津冀滬四地生產聯動，聚合出版機構的生產需求，有效簡化圖書生產流程，提高工作效率。

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公司2019H1制訂了樂博樂博三年“千店計劃”，規劃到2022年，實現樂博系統內直營和加盟門店數量合計達到1000家，進一步提升公司的規模優勢和品牌優勢，鞏固公司在steam機器人編程教育領域的地位。2019H1公司通過新建、收購等多種方式，新增直營店10家。公司加大加盟商招商力度，新增加盟店40家。公司積極拓展賽事體系，目前主辦、承辦或合作的各項賽事已涵蓋國內幾乎全部知名賽事，可以為廣大學員提供最豐富和多樣化的機器人賽事機會。

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公司2019H1整體毛利率21.99%（+3.62pcts），其中出版服務毛利率18.27%（+2.85pcts），教育培訓業務毛利率44.54%（+0.50pcts）。出版業務毛利率提升迅速主要是因為公司利用數字化技術進行統一生產調度和質量監控進行標準化生產，實現京津冀滬四地生產聯動，聚合出版機構的生產需求，有效簡化圖書生產流程，提高工作效率。

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團隊成員

劉凱: 通信行業/教育行業分析師

8年證券從業經驗，4年教育行業研究經驗，2017年9月加入光大證券研究所。北京航天航空大學自動化系碩士學位，北京大學經濟學雙學士學位。2014~2017年就職於中信證券研究部任新三板研究團隊負責人和電子行業分析師。2017年《新財富》新三板最佳研究團隊第1名；2014年《新財富》最佳分析師電子行業第3名（團隊成員）。

曹天宇: 教育行業分析師

4年港股及海外市場研究經驗，2年教育行業研究經驗，2015年加入光大證券研究所。馬里蘭大學金融學碩士，俄亥俄州立大學學士。2015年獲得新財富最佳海外研究團隊第4名；2016/2017年新財富最佳海外研究團隊第1名。

賈昌浩: 助理研究員

上海交通大學工學碩士，哈爾濱工業大學工學學士，2018年4月加入光大證券研究所。

團隊特色

教育行業4年研究經驗，實現跨市場和全領域覆蓋。構建教育行業研究框架，通過A股/H股/美股/三板/一級的跨市場產業視角，已覆蓋培訓、學校、信息化、在線四大領域的大部分上市公司。目前已撰寫系列深度報告持續跟蹤學校、中小學培訓、成人職業培訓、早教培訓、教育信息化、在線教育等細分方向。

新財富新三板第一名，深度產業研究，前瞻預判趨勢。秉承專業研究和價值挖掘的風格，基於一級市場豐富產業鏈人脈，對教育產業發展和政策演變趨勢理解深入、對上市公司的覆蓋兼備廣度和深度、前瞻研究在線直播、新高考等新興方向。積極組織產業調研、電話會議、專家交流、公司反路演等活動，充分服務市場各類投資者。

港股市場4年研究經驗，新財富海外第一團隊成員。對港股民辦學校行業發展及相關標的公司有完善的瞭解。對學校資產定價、一級市場收購價格變動、各地區適齡人口結構、政策變動方向均有較為深入的研究經驗，善於從基本面角度發現公司潛在價值。

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