在“520”告白日，創投圈的LP（有限合夥人）還能被GP（普通合作人）親切地叫一聲“老婆”嗎？

對於私募股權投資基金（PE）而言，LP和GP這對“CP”的關係一向備受關注。

在當下募資、退出兩難的情況下，“募資難”的GP對LP“愛之深切”，而“退出難”的LP對GP“甚是無奈”，雙方“相愛相殺”的故事不斷上演。

GP與LP如何成就一段好姻緣？不少創投人士向《國際金融報》記者表示，國內創投機構需要建設有效合夥人文化，GP找到理念一致的LP非常重要。

GP：尋找志同道合的LP

2019年以來，人民幣基金募資依舊困難。某滬上人民幣基金GP此前向《國際金融報》記者坦言：“我們公司募資情況一般，人民幣基金募資難主要歸咎於2018年資本寒冬，很多上市公司沒有錢，高淨值人群資金也吃緊。”

“錢荒”之下，私募股權投資基金甚是焦慮。

一位創投機構人士對《國際金融報》記者表示：“我們有募資需要，現在正在尋找出資人（LP）。”

在募資難困境下，不少GP將LP奉為“女神”，百般追求，以期贏得“芳心”。

相比人民幣基金，美元基金更追求價值投資。從存續期上來說，美元基金存續期基本在10年以上，而人民幣基金基本是7年甚至5年的短週期，形成“短平快”的投資特色。這主要也是迫於向LP交差，人民幣基金才急於退出、分紅。這也給創業公司帶來了巨大的壓力，不利於創業投資生態的健康發展。

談及“短平快”投資風氣，正心谷創新資本合夥人厲成賓告訴《國際金融報》記者，建設有效合夥人文化是個關鍵，很多創投機構追求的是在短期內高回報，這也是缺乏“中國版高盛”的原因之一。“正心谷創新堅持價值投資，向LP提供長期穩健的回報，而這需要理念一致的LP”。

根據人民幣基金5年或者7年存續期的設計，如果沒有在規定的投資期內投完整隻基金，剩餘資金將返還LP，LP也不需要再履行出資承諾。因此，GP還要面對“項目荒”困境，“追熱點、廣撒網”成為主要投資策略。而項目價格被哄抬，GP實際投資收益率出現下降。

另外，一些LP非常強勢，要求進入投資決策委員會，參與基金管理和干預投資決策。在有錢的LP面前，GP有的變成了“妻管嚴”。由於LP強勢介入管理，私募股權基金出現了“雙GP”模式。

比較極端的案例發生在十年前，溫州首家民間PE——溫州東海創業投資有限合夥企業（下稱“東海創投”）在短短數月內，從GP被控制到被取代，直到東海創投被封盤，黯然退出資本市場。

LP對投資人專業水平的擔憂,也並非沒有道理。江西一位銅礦老闆楊偉強表示：“我自己做生意做了快20年，而拿我錢去做投資的基本都是80後，甚至還有90後，讓我完全放心地讓他們去投資，投資失敗了，虧的是我的錢，然後我還得認了，這個說不通。”

LP：偏愛白馬基金

幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。

LP和GP“相愛相殺”，不只是由於LP“作”，還因為GP“賊”。LP常為GP挪用資金、瞞報信息等行為“心碎”，更因GP把錢打水漂而“絕望”。

一方面，受市場低迷影響，不少LP投資更加謹慎，減少了出資基金的數量和金額。根據Preqin發佈的私募股權投資行業報告，今年一季度，計劃只投資1只基金的LP佔43%，同比大幅增加；而計劃投資2至3只和4至9只基金的LP數量相應地下降。相較於去年同期，有意向基金投資低於5000萬美元的LP數量從37%上升到47%；投資3億美元到5.99億美元的LP數量稍有增長，從9%升至11%；而投資5000萬至9900萬美元、1億至2.99億美元及6億美元以上的LP數量均有下降，分別為3%、5%、3%。

另一方面，很多在2013年左右設立的基金存續期快到了。受整體經濟環境影響，以及掣肘於退出渠道，當下LP因“退出難”而焦慮，被稱為“禿鷲”的S基金（私募股權二級市場基金）成為“接盤俠”。值得一提的是，LP基金份額的退出也需要GP的配合。

作為出資人，LP的目的是期望獲得豐厚的資金回報。對於紅杉資本、高瓴資本等白馬基金，LP也會心生“偏愛”。如今GP募資頭部效應凸顯，小型GP生存壓力增大。

《國際金融報》記者瞭解到，作為LP方，不少母基金會根據不同年份、不同階段進行不同的資產配置，配置白馬團隊有助於獲取穩健性的回報，而通過投資新的黑馬團隊可提升投資收益。當然，LP挑選GP必不可少的是做好調研、篩選工作。

（國際金融報記者 朱燈花）