作者 / 雲夢澤
5月28日，慈文傳媒控股股東變更暨董監事會換屆選舉完成，江西省出版集團公司黨委委員、副總經理，華章投資集團總經理吳衛東出任慈文傳媒董事長。
6月12日，慈文傳媒新任董事長吳衛東、公司創始人兼首席內容官馬中駿聯袂出席媒體分享會，暢談關於國資入主慈文傳媒後的美好未來。
然而，易主後的慈文傳媒，還面臨許多棘手的問題，比如，2018年淨利潤大幅虧損，計提大額商譽減值，影視業務毛利率劇降，應收賬款高企、壞賬增加等等。
這些問題也引起深交所的注意，並向慈文傳媒發出問詢函。6月15日，慈文傳媒回覆了上述問詢函，其中披露了不少值得注意的細節。
2018年淨利潤鉅虧將近11億，
遊戲子公司商譽減值達8.66億
2018年年報顯示，慈文傳媒實現營業收入14.35億元，同比下降13.84%；歸屬於上市公司股東淨利潤-10.94億元，同比下降367.93%。
造成鉅虧的主要原因之一，是慈文傳媒2018年對遊戲子公司贊成科技計提了高達8.66億元的商譽減值準備。
深交所注意到，贊成科技的業績2017年就有下滑的趨勢，且當年業績承諾完成率僅91.73%。因此，要求慈文傳媒說明：贊成科技2017年業績下滑的原因及合理性，在未完成業績承諾的情況下，不對其計提商譽減值準備的具體依據等。
慈文傳媒解釋，贊成科技2017年業績下降的主要原因是：
2017年，贊成科技根據行業發展新態勢，佈局多個業務板塊協同發展生態鏈，依託自身前期產品資源及渠道積累優勢，積極開拓渠道推廣等業務，力圖降低運營風險，擴展營運收入邊際。嘗試佈局移動互聯網全產業鏈，基於審慎態度，在保證業務利潤前提下，雖達到預期目標，但影響了業務整體營運規模。
基於贊成科技2017年的經營情況及未來發展規劃，北京中企華資產評估有限責任公司對贊成科技股東全部權益的公允價值以2017年12月31日為基準日進行了評估，並以此進行商譽減值測試，最終不存在商譽減值跡象。
根據深交所要求，慈文傳媒列出了贊成科技2015—2018年業績完成情況，並與盈利預測進行對比。
慈文傳媒分析，贊成科技2015—2017年淨利潤完成情況與盈利預測不存在重大差異，2018年的差距較大。
其主要原因是，2018年受遊戲版號暫停發放影響，贊成科技多款新遊戲無法按計劃上線運營，導致其遊戲收入大幅下滑。同時由於贊成科技遊戲產品為移動休閒遊戲，市場上同類型遊戲產品較多，遊戲用戶黏度較低，在贊成科技多款新遊戲無法按計劃上線運營的情況下，導致贊成科技遊戲用戶大量流失，同時對其推廣收入也造成了較大影響。
考慮到贊成科技遊戲用戶的流失情況、未來年度遊戲的研發計劃、行業政策影響等，預計贊成科技2019年收入也將大幅下滑，並且在2020年及以後年度逐漸緩慢增長，2019—2023年的營收增長率分別為-54.17%、5.44%、5.43%、5.43%、4.13%。
總而言之，慈文傳媒2018年對贊成科技計提大額商譽減值是合理的。
影視業務毛利率僅1.7%，主要有3大原因
年報顯示，慈文傳媒影視業務2018年實現營業收入12.56億元，同比下降0.91%，毛利率1.70%，同比下降40.35個百分點。
深交所要求，慈文傳媒結合行業狀況、同行業可比公司、主要成本構成、產品價格等說明，公司影視業務毛利率大幅下降的原因及合理性。
慈文傳媒回覆稱，2018年，在市場流動性緊縮、內容消費習慣轉變、行業監管政策調整及影視從業人員稅務風波等多重不利因素影響下，影視娛樂行業經受了資本流出、項目減產或延期、庫存加劇、播出不確定性因素大增的多重壓力，面臨著前所未有的巨大困難和挑戰。在此整體環境和形勢下，公司的生產經營也受到重大影響：
第一，公司為快速實現已完工影視作品的發行及平臺排播，儘早回籠項目製作投入資金，以求最大限度地降低公司的經營風險，2018年確認首輪發行收入的各影視劇的預計項目總收入(含預計二輪等發行收入)均較低，因此，公司根據計劃收入比例法配比結轉的營業成本較多，導致各影視劇項目毛利率低。
第二，受市場調整、監管政策變化等的影響，原作為網臺聯播劇製作的項目(《楊凌傳》和《臨界天下》)，首輪實際發行收入僅確認了網絡端的銷售。其中，《臨界天下》以網絡劇方式播出，《楊凌傳》衛視端的發行工作推進困難，導致前述兩個項目毛利率大幅下降。
第三，《涼生，我們可不可以不憂傷》、《楊凌傳》受播出時間、方式和集數等變化的影響，最終實際結算價格較原銷售合同價格下調了1.27億元，對公司2018年影視劇業務整體毛利率造成不利影響。
跟同行業上市公司相比，慈文傳媒2018年影視業務毛利率排名倒數第二，僅好於主要收入來自二輪劇的長城影視。
《涼生》播出完畢後還有4.5億欠款，
《哪吒》《勝算》壞賬損失超過1億元
年報顯示，截至2018年末，慈文傳媒應收賬款餘額為14.70億元，計提壞賬準備2.65億元， 計提比例為18.03%。
值得注意的是，慈文傳媒1年以上的應收賬款餘額達8.75億元，佔應收賬款總額的65.97%， 佔比同比增長33.97個百分點。
深交所要求慈文傳媒結合公司經營模式、銷售政策和結算週期等說明，1年以上的應收賬款佔比大幅增長的原因，以及在賬期增長的情況下，應收賬款壞賬準備計提是否充分、合理。
對此，慈文傳媒表示，公司電視劇的銷售收入是在取得發行許可證以後，並同時滿足電視劇拷貝、播映帶和其他載體已經交付，相關經濟利益很可能流入公司時予以確認。一般情況下，影視企業的電視劇在每年下半年特別是四季度的發行量較大，而電視臺一般在電視劇上映和播出完畢一段時間後付款，因此應收賬款回收期在2年左右。
公司的客戶主要為各大電視臺或國內知名網絡視頻的提供商，應收賬款內容為電視劇播放權的發行銷售款。上述客戶規模大，資金實力雄厚，信用度好，公司和他們一直保持著穩定良好的業務合作關係。良好的客戶質量保證了公司應收賬款的質量，該等欠款的安全性較高，發生壞賬的可能性很低。
慈文傳媒進一步闡述，公司2年以內應收賬款餘額佔比71%—86%左右，具有合理性。期後截至2019年4月28日收到回款2.81億元，佔以賬齡為信用風險特徵的應收款項餘額的21.21%，回款正常。
至於1年以上的應收賬款餘額達8.75億元且同比大幅增長，主要原因有兩個：一是2018年收入同比下降，導致1年以內的應收賬款同比下降；二是有兩筆大額1年以上的應收賬款。
其中，《涼生，我們可不可以不憂傷》慈文傳媒的投資比例為90%，該劇已於2018年播放完畢。慈文傳媒表示，上海聚力傳媒技術有限公司目前還款正常，期後截至2019年4月28日回款1億元，公司按賬齡及投資比例計提壞賬。
《特工皇妃之楚喬傳》公司投資比例為60%，該劇已於2017年播放完畢。目前公司已起訴飛狐信息技術(天津)有限公司，本案於2019年3月13日開庭，經北京知識產權法院主持調解，雙方達成調解協議，公司預計不會造成損失。
值得一提的是，慈文傳媒2018年年報還顯示，“單項金額不重大但單獨計提壞賬準備的應收賬款”賬面餘額為1.44億元，計提壞賬準備1.05億元。
對此，深交所要求慈文傳媒詳細說明相關款項發生的背景、時間、合同金額、賬齡期限、回款情況等，並說明將其列入“單項金額不重大但單獨計提壞賬準備的應收賬款”的原因，壞賬準備計提是否充分、合理等。
慈文傳媒公佈了上述壞賬的明細情況：
對於電視劇《哪吒與楊戩》，慈文傳媒的投資比例為100%，公司2015年與重慶廣播電視集團(總檯)簽訂2102.94萬元銷售合同，與北京奇藝世紀科技有限公司簽訂6300萬元銷售合同。因二號男主演（高雲翔）涉及訴訟的原因，該劇尚未上線播放。
公司與客戶平臺積極溝通，目前暫無正式的解約協議。公司認為因二號男主演案件目前仍未正式判決，不排除近期解禁的可能性。綜合考慮以上原因，截至2018年12月31日，公司對該劇形成的應收賬款單項計提壞賬準備，計提比例為77.38%。
慈文傳媒在電視劇《勝算》的投資比例為80%，公司2015年與北京奇藝世紀科技有限公司簽訂3570萬元銷售合同，並與四川熊貓夢工場傳媒有限公司簽訂2403.36萬元銷售合同。
目前該劇尚未上線播放，公司與客戶平臺積極溝通，暫無正式的解約協議。綜合考慮以上原因，截至2018年12月31日，公司對該劇形成的應收賬款單項計提壞賬準備，計提比例為66.70%。
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