新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
子公司業績承諾完成情況，數據來源：公司財報
5家公司中，完整完成業績承諾的唯有主營遊戲業務的新娛兄弟。2016年，公司重組收購的第二年，包含業績承諾的5家公司中，4家都未能如約完成。2018年，公司部分子公司業績對賭到期，營業收入大幅下降，通過商譽減值測試，公司當年計提商譽減值3.278億元，直接導致當年鉅虧4.49億元。
2019年上半年，離長城集團借殼四川聖達實施重大資產重組僅不到5年，公司在半年報中稱，當年的收購標的東方國龍、新長城動漫、宏夢卡通、美人魚動漫、宣誠科技因2018年人員流失嚴重，報告期內無經營業務，動漫衍生品公司天芮經貿業務萎縮，營業收入下降1415.68萬元，營業利潤下降244.76萬元，報告期內虧損195萬元。
至此為止，公司打造動漫產業鏈的宏圖幾近破滅。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
子公司業績承諾完成情況，數據來源：公司財報
5家公司中，完整完成業績承諾的唯有主營遊戲業務的新娛兄弟。2016年，公司重組收購的第二年，包含業績承諾的5家公司中，4家都未能如約完成。2018年，公司部分子公司業績對賭到期，營業收入大幅下降，通過商譽減值測試，公司當年計提商譽減值3.278億元，直接導致當年鉅虧4.49億元。
2019年上半年，離長城集團借殼四川聖達實施重大資產重組僅不到5年，公司在半年報中稱，當年的收購標的東方國龍、新長城動漫、宏夢卡通、美人魚動漫、宣誠科技因2018年人員流失嚴重，報告期內無經營業務，動漫衍生品公司天芮經貿業務萎縮，營業收入下降1415.68萬元，營業利潤下降244.76萬元，報告期內虧損195萬元。
至此為止，公司打造動漫產業鏈的宏圖幾近破滅。
來源：公司公告
公司在2014年底公示的重大資產購買交易書中曾提示交易標的的經營風險，據當時公司披露，交易標的的市場佔有率均不高，面臨的市場競爭較為激烈，自身競爭力不夠。但即使如此，公司依然選擇了高溢價收購股權，且7家交易標的，有五家為關聯交易。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
子公司業績承諾完成情況，數據來源：公司財報
5家公司中，完整完成業績承諾的唯有主營遊戲業務的新娛兄弟。2016年，公司重組收購的第二年，包含業績承諾的5家公司中，4家都未能如約完成。2018年，公司部分子公司業績對賭到期，營業收入大幅下降，通過商譽減值測試，公司當年計提商譽減值3.278億元，直接導致當年鉅虧4.49億元。
2019年上半年，離長城集團借殼四川聖達實施重大資產重組僅不到5年，公司在半年報中稱，當年的收購標的東方國龍、新長城動漫、宏夢卡通、美人魚動漫、宣誠科技因2018年人員流失嚴重，報告期內無經營業務，動漫衍生品公司天芮經貿業務萎縮，營業收入下降1415.68萬元，營業利潤下降244.76萬元，報告期內虧損195萬元。
至此為止，公司打造動漫產業鏈的宏圖幾近破滅。
來源：公司公告
公司在2014年底公示的重大資產購買交易書中曾提示交易標的的經營風險，據當時公司披露，交易標的的市場佔有率均不高，面臨的市場競爭較為激烈，自身競爭力不夠。但即使如此，公司依然選擇了高溢價收購股權，且7家交易標的，有五家為關聯交易。
來源：公司公告
公司年報中提到的影視動漫產品《金絲猴神遊屬相王國》《傑米熊》系列、《紅豆伢》等，據豆瓣數據，幾乎都是2010年左右的作品，尚在子公司收購之前。《咕嚕咕嚕美人魚》系列電影分別於2015年和2017年上映第一部及續作，初代作品豆瓣評分4.5，續作因觀看人數不足豆瓣尚無評分，影響力可見一斑。
產出內容少，優質內容幾近為零，這和公司的研發投入少也息息相關。2015年起，公司的研發投入逐年走低，到2019年上半年，已經形同於無。研發投入最高的2015年，佔營業收入比例為3.95%。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
子公司業績承諾完成情況，數據來源：公司財報
5家公司中，完整完成業績承諾的唯有主營遊戲業務的新娛兄弟。2016年，公司重組收購的第二年，包含業績承諾的5家公司中，4家都未能如約完成。2018年，公司部分子公司業績對賭到期，營業收入大幅下降，通過商譽減值測試，公司當年計提商譽減值3.278億元，直接導致當年鉅虧4.49億元。
2019年上半年，離長城集團借殼四川聖達實施重大資產重組僅不到5年，公司在半年報中稱，當年的收購標的東方國龍、新長城動漫、宏夢卡通、美人魚動漫、宣誠科技因2018年人員流失嚴重，報告期內無經營業務，動漫衍生品公司天芮經貿業務萎縮，營業收入下降1415.68萬元，營業利潤下降244.76萬元，報告期內虧損195萬元。
至此為止，公司打造動漫產業鏈的宏圖幾近破滅。
來源：公司公告
公司在2014年底公示的重大資產購買交易書中曾提示交易標的的經營風險，據當時公司披露，交易標的的市場佔有率均不高，面臨的市場競爭較為激烈，自身競爭力不夠。但即使如此，公司依然選擇了高溢價收購股權，且7家交易標的，有五家為關聯交易。
來源：公司公告
公司年報中提到的影視動漫產品《金絲猴神遊屬相王國》《傑米熊》系列、《紅豆伢》等，據豆瓣數據，幾乎都是2010年左右的作品，尚在子公司收購之前。《咕嚕咕嚕美人魚》系列電影分別於2015年和2017年上映第一部及續作，初代作品豆瓣評分4.5，續作因觀看人數不足豆瓣尚無評分，影響力可見一斑。
產出內容少，優質內容幾近為零，這和公司的研發投入少也息息相關。2015年起，公司的研發投入逐年走低，到2019年上半年，已經形同於無。研發投入最高的2015年，佔營業收入比例為3.95%。
來源：wind，公司財報
遊戲業務營收下滑明顯 再度收購結局慘淡
動漫業務之外，此前唯一完成業績對賭的新娛兄弟的遊戲業務也面臨下滑的困境。
新娛兄弟主要從事網頁遊戲及移動客戶端遊戲的研發和運營，2019年上半年，新娛兄弟旗下的51wan平臺上線遊戲14款，下線遊戲7款。2018年，新娛兄弟業績對賭到期後，當年淨利潤為514.23萬元，同比下降82.6%。
2019年上半年，公司遊戲行業的營業收入為2369.83萬元，同比下降3.77%。
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
子公司業績承諾完成情況，數據來源：公司財報
5家公司中，完整完成業績承諾的唯有主營遊戲業務的新娛兄弟。2016年，公司重組收購的第二年，包含業績承諾的5家公司中，4家都未能如約完成。2018年，公司部分子公司業績對賭到期，營業收入大幅下降，通過商譽減值測試，公司當年計提商譽減值3.278億元，直接導致當年鉅虧4.49億元。
2019年上半年，離長城集團借殼四川聖達實施重大資產重組僅不到5年，公司在半年報中稱，當年的收購標的東方國龍、新長城動漫、宏夢卡通、美人魚動漫、宣誠科技因2018年人員流失嚴重，報告期內無經營業務，動漫衍生品公司天芮經貿業務萎縮，營業收入下降1415.68萬元，營業利潤下降244.76萬元，報告期內虧損195萬元。
至此為止，公司打造動漫產業鏈的宏圖幾近破滅。
來源：公司公告
公司在2014年底公示的重大資產購買交易書中曾提示交易標的的經營風險，據當時公司披露，交易標的的市場佔有率均不高，面臨的市場競爭較為激烈，自身競爭力不夠。但即使如此，公司依然選擇了高溢價收購股權，且7家交易標的，有五家為關聯交易。
來源：公司公告
公司年報中提到的影視動漫產品《金絲猴神遊屬相王國》《傑米熊》系列、《紅豆伢》等，據豆瓣數據，幾乎都是2010年左右的作品，尚在子公司收購之前。《咕嚕咕嚕美人魚》系列電影分別於2015年和2017年上映第一部及續作，初代作品豆瓣評分4.5，續作因觀看人數不足豆瓣尚無評分，影響力可見一斑。
產出內容少，優質內容幾近為零，這和公司的研發投入少也息息相關。2015年起，公司的研發投入逐年走低，到2019年上半年，已經形同於無。研發投入最高的2015年，佔營業收入比例為3.95%。
來源：wind，公司財報
遊戲業務營收下滑明顯 再度收購結局慘淡
動漫業務之外，此前唯一完成業績對賭的新娛兄弟的遊戲業務也面臨下滑的困境。
新娛兄弟主要從事網頁遊戲及移動客戶端遊戲的研發和運營，2019年上半年，新娛兄弟旗下的51wan平臺上線遊戲14款，下線遊戲7款。2018年，新娛兄弟業績對賭到期後，當年淨利潤為514.23萬元，同比下降82.6%。
2019年上半年，公司遊戲行業的營業收入為2369.83萬元，同比下降3.77%。
來源：公司財報
雖然2018年暫停遊戲版號對全行業影響明顯，但仔細看營收走勢我們發現，公司的遊戲收入在2017年已經開始下降。2018年為新娛兄弟業績承諾完成的首年，公司遊戲營收從2017年的1.68億元驟降至0.36億元。2019年上半年，公司的遊戲收入依然不理想，但對比2018年同期，下降趨勢已經趨緩。
公司在中報中宣稱，新娛兄弟發行的網頁遊戲《仙魔令》正在拓展渠道，預計下半年將產生收益。
遊戲、動漫雙重業務營收不振，長城動漫試圖繼續通過“買買買“來挽救公司局面，走出經營困境。
2018年3月30日，公司以現金1.35億人民幣收購北京迷你世界100%的股權。官網顯示，迷你世界是完全按照真實社會建造的微縮版城市，是專為青少年提供職業體驗的素質教育基地，註冊資本為4800萬人民幣，經會計師事務所審計，截止2017年9月30日，公司總資產合計約7450萬元。
這筆收購併不像從前那樣順利，2018年上半年，因《股權轉讓協議》簽訂，公司將迷你世界納入2018年半年報的合併報表編制範圍內，但隨後由於資金緊張，長城動漫並未按協議約定支付第一期股權轉讓價款（收購對價的35%），因此在2018年年報，迷你世界再次出表。2019年上半年，公司半年報依然宣稱並未對迷你世界構成實質控制，未將其納入合併範圍。（文/vicky）
新浪財經訊 截止9月2日，暑期檔黑馬《哪吒》已斬獲47億票房，國漫越來越受到大眾的認可。然而一直號稱要打造“東方迪士尼”的上市公司長城動漫，卻在8月末交出一份令人失望的半年報答卷。
2019年上半年，長城動漫營收3169.04萬元，同比下滑46.13%，歸母淨利潤251.27萬元，同比下滑57.72%，歸屬上市公司股東淨資產為2285.7萬元。
淨利潤跌至251萬元，公司債務情況也十分堪憂。8月31日，公司公告逾期債務的進展情況，截止公告日，公司逾期債務總額為2.26億元。
來源：公司公告
資產負債率高達97% 訴訟涉及金額上億
據長城動漫中報資產負債表顯示，公司目前資產總計8.42億，負債總計8.19億，資產負債率高達97.34%，舉債規模大，債務水平較高。
近年來，公司的資產負債率一路走高。2014年，公司的資產負債率僅8.41%，2015年，這一比率快速攀升至76.6%，此後再未跌下過60%，2018年資產負債率首次超過90%，達96.06%，隨後的2019年上半年，繼續延續超過90%的高資產負債率。
來源：公司公告
債務水平高，公司償債能力也不佳。
2019年中報顯示，公司流動比率為0.4倍，雖然相較於自身2018年全年0.2倍的流動比率有所回升，但在行業內仍屬於偏低水平。由於公司動漫業務幾乎停滯，我們以遊戲行業的流動比率作比，2019年上半年，Wind一級行業同業流動比率平均值為2.64，中位值為2.09，對比來看，長城動漫的流動比率嚴重偏低。
報告期內，公司短期借款400萬元，應付利息1535.52萬元，一年內到期的非流動負債為1.26億元，長期借款4.76億元。高額的負債使得公司這些年的財務費用始終居高不下。數據顯示，2018年，公司財務費用高達0.76億，而當年營收僅0.75億，全年營業收入尚無法支付財務費用，2019年上半年，公司財務費用為0.24億，營收為0.32億。
公司的逾期負債不僅帶來了高昂的財務費用，還連累公司涉多起訴訟。據半年報披露，目前公司多起訴訟涉及金額共計1.56億元，多數案件尚未開庭審理，目前對公司利潤影響未知。
平均溢價288%收購動漫產業鏈 業績承諾難完成
從負債可以看出，2015年對於公司來說是一個節點。
事實也的確如此。
長城動漫，前身為四川聖達，主營焦化產業，2014年底，四川聖達公告重大重組預案以及非公開發行預案。長城集團入主四川聖達，並以10.16億元的現金收購多家動漫產業公司股權，試圖打造一條完整的動漫產業鏈。
來源：公司公告
公告顯示，併購的7家公司中，最高溢價達23883.6%，平均溢價率為288.27%，實屬高估值大手筆。除了宏夢卡通和滁州創意園，剩下四家併購標的基本都包含了業績承諾。頻繁的資本操作也形成了較大的商譽，合計6.29億元，佔當年上市公司總資產比例的41.78%。
來源：公司公告
《重大資產購買暨關聯交易報告書》中，公司稱本次交易收購資金的10%由四川聖達的自有資金支付，其餘部分以銀行融資為主，交易完成之後，公司的資產負債率將有明顯提升，財務費用顯著增加，從而影響公司的利潤水平。根據支付進程，公司預測2015年~2018年將增加2787萬元~7130萬元的財務費用。
預估財務費用，來源：公司公告
為了覆蓋高昂的財務費用，公司寄希望於兩處，一是非公開發行股票，二是收購標的順利完成業績對賭。
長城動漫的非公開發行股票過程實為坎坷。
2014年底，長城動漫首次公告非公開發行股票預案，稱本次非公開發行募集資金總額不超過213，440萬元，隨後該預案在2015年6月延期，並在2015年10月公告終止審查。2015年12月8日，長城動漫再次公告非公開發行股票預案的第三次修訂稿，募集資金總額縮水，不超過1.2億元，且發行對象縮減為僅控股股東長城集團一名。2015年12月24日公司收到證監會許可恢復審查，2016年2月6日，公司非公開發行股票申請獲得中國證監會核准批文，2016年3月7日，長城動漫公告稱，本次定向增發扣除發行費用後，實際募集資金淨額為1.14億元。
這次波折不斷的定向增發剛剛完成，公司再出公告，稱將提前歸還控股股東長城集團借款1億元，利息875萬元。
定向增髮結束，“止渴”作用不太顯著，公司繼續寄希望於收購標的完成業績對賭給公司帶來真金白銀的淨利潤。
然而，公司的收購標的業績承諾完成的並不理想。
子公司業績承諾完成情況，數據來源：公司財報
5家公司中，完整完成業績承諾的唯有主營遊戲業務的新娛兄弟。2016年，公司重組收購的第二年，包含業績承諾的5家公司中，4家都未能如約完成。2018年，公司部分子公司業績對賭到期，營業收入大幅下降，通過商譽減值測試，公司當年計提商譽減值3.278億元，直接導致當年鉅虧4.49億元。
2019年上半年，離長城集團借殼四川聖達實施重大資產重組僅不到5年，公司在半年報中稱，當年的收購標的東方國龍、新長城動漫、宏夢卡通、美人魚動漫、宣誠科技因2018年人員流失嚴重，報告期內無經營業務，動漫衍生品公司天芮經貿業務萎縮，營業收入下降1415.68萬元，營業利潤下降244.76萬元，報告期內虧損195萬元。
至此為止，公司打造動漫產業鏈的宏圖幾近破滅。
來源：公司公告
公司在2014年底公示的重大資產購買交易書中曾提示交易標的的經營風險，據當時公司披露，交易標的的市場佔有率均不高，面臨的市場競爭較為激烈，自身競爭力不夠。但即使如此，公司依然選擇了高溢價收購股權，且7家交易標的，有五家為關聯交易。
來源：公司公告
公司年報中提到的影視動漫產品《金絲猴神遊屬相王國》《傑米熊》系列、《紅豆伢》等，據豆瓣數據，幾乎都是2010年左右的作品，尚在子公司收購之前。《咕嚕咕嚕美人魚》系列電影分別於2015年和2017年上映第一部及續作，初代作品豆瓣評分4.5，續作因觀看人數不足豆瓣尚無評分，影響力可見一斑。
產出內容少，優質內容幾近為零，這和公司的研發投入少也息息相關。2015年起，公司的研發投入逐年走低，到2019年上半年，已經形同於無。研發投入最高的2015年，佔營業收入比例為3.95%。
來源：wind，公司財報
遊戲業務營收下滑明顯 再度收購結局慘淡
動漫業務之外，此前唯一完成業績對賭的新娛兄弟的遊戲業務也面臨下滑的困境。
新娛兄弟主要從事網頁遊戲及移動客戶端遊戲的研發和運營，2019年上半年，新娛兄弟旗下的51wan平臺上線遊戲14款，下線遊戲7款。2018年，新娛兄弟業績對賭到期後，當年淨利潤為514.23萬元，同比下降82.6%。
2019年上半年，公司遊戲行業的營業收入為2369.83萬元，同比下降3.77%。
來源：公司財報
雖然2018年暫停遊戲版號對全行業影響明顯，但仔細看營收走勢我們發現，公司的遊戲收入在2017年已經開始下降。2018年為新娛兄弟業績承諾完成的首年，公司遊戲營收從2017年的1.68億元驟降至0.36億元。2019年上半年，公司的遊戲收入依然不理想，但對比2018年同期，下降趨勢已經趨緩。
公司在中報中宣稱，新娛兄弟發行的網頁遊戲《仙魔令》正在拓展渠道，預計下半年將產生收益。
遊戲、動漫雙重業務營收不振，長城動漫試圖繼續通過“買買買“來挽救公司局面，走出經營困境。
2018年3月30日，公司以現金1.35億人民幣收購北京迷你世界100%的股權。官網顯示，迷你世界是完全按照真實社會建造的微縮版城市，是專為青少年提供職業體驗的素質教育基地，註冊資本為4800萬人民幣，經會計師事務所審計，截止2017年9月30日，公司總資產合計約7450萬元。
這筆收購併不像從前那樣順利，2018年上半年，因《股權轉讓協議》簽訂，公司將迷你世界納入2018年半年報的合併報表編制範圍內，但隨後由於資金緊張，長城動漫並未按協議約定支付第一期股權轉讓價款（收購對價的35%），因此在2018年年報，迷你世界再次出表。2019年上半年，公司半年報依然宣稱並未對迷你世界構成實質控制，未將其納入合併範圍。（文/vicky）