羅靜案風暴眼：禍起高槓杆 深陷博信股份

自6月20日羅靜被刑拘所產生的風暴，波及範圍不斷擴大，但是這場風暴的核心仍在博信股份。

此前名不見經傳的羅靜，在近幾年以高槓杆的戰術，在資本市場上征伐不斷，先後攻下承興國際控股、博信股份等上市公司。

只是，攻城容易守城難。從何處獲取資金來推動這些公司運轉，成為羅靜的另一場戰役。而以經營品牌營銷公司起家的羅靜，在持續輸血博信股份後，反倒深陷其中。

以高槓杆收購做大

時間回到兩年前，羅靜意圖征戰A股，看上了位於廣東清遠的博信股份。

2017年7月12日，羅靜擬通過蘇州晟雋營銷管理有限公司(簡稱“蘇州晟雋”)以15.02億元的價格，承接博信股份合計28.39%的股份，成為博信股份的控股股東，這筆交易溢價74.24%，每股收購價23元。

但是蘇州晟雋僅有2億元註冊資本，要完成一筆15億元的收購，羅靜入主博信股份的資金來源，曾受到上交所關注。上市公司當時迴應，收購資金中的2億元來自股東認繳註冊資本，剩餘部分的收購資金，來自控股股東廣州承興營銷管理有限公司(簡稱“廣州承興”)的自有資金，在本次交易獲得上交所確認批覆後“分批發放”。

隨後，蘇州晟雋質押了所持博信股份的股權。2018年6月29日，為了滿足廣州承興的業務發展需要，以及補充經營流動資金，蘇州晟雋質押其持有的博信股份全部股份，質押期限自2018年6月29日至2019年12月20日。

而在羅靜入主博信股份後，博信股份的股價開始上漲。2017年6月30日至2018年6月29日，博信股份的股價從13.2元/股，上漲至19.97元/股，其間最高上漲至21.77元/股，但較當時23元收購單價仍有差距，羅靜的投資仍為浮虧。

雖然蘇州晟雋的上述股權質押，尚且難以論證是否與蘇州晟雋收購博信股份直接關聯，但是類似的情況，此前已在羅靜征戰承興國際控股時上演過。

2015年底，羅靜擬通過China Base Group Limited(簡稱“China Base”)，收購奕達國際集團(現更名為承興國際控股)74.35%的股份，交易金額5.35億港元。

根據當時的收購公告，羅靜僅先支付了2000萬港元定金。在完成該項收購後，China Base通過質押所持奕達國際集團的股份，可獲得不超過7億港元的貸款，用於支付剩餘交易金額，以及後續要約收購應付資金，羅靜籤立個人擔保。

承興國際控股因為羅靜入主，表現明顯活躍。2016年至2018年，承興國際控股的股價上漲了5倍有餘，在羅靜被刑事拘留前，承興國際控股的市值上漲至85億港元。

錢來自何處？

羅靜征戰A股博信股份，需要的是大筆資金。在控股博信股份後，羅靜就曾通過博信股份表示，蘇州晟雋會利用集團資源，適當發展新業務以改善公司的盈利能力。

此後，羅靜持續輸血博信股份。2018年1月16日，蘇州晟雋決定向博信股份無償提供授信額度為5億元的借款，隨後又追加額度至7億元。

那麼羅靜的錢從何處來？

隨著羅靜被刑事拘留，其通過第三方理財公司進行供應鏈融資的消息被曝光。

7月8日晚間，諾亞財富公告，公司旗下上海歌斐資產管理公司(簡稱“歌斐資產”)的信貸基金，為承興國際控股相關第三方公司提供了34億元的供應鏈融資。隨後不斷曝光，蘇寧、雲南信託等企業也牽涉羅靜的融資。

雖然相關方不願透露此次供應鏈融資的具體信息，但多項信息顯示，羅靜通過歌斐資產融資的時間最早可以追溯至2017年10月，在其宣佈溢價收購博信股份的三個月後。

“步步艱難，步步驚心”，羅靜在2019年初舉辦的集團公司年會上，用這兩個詞來形容2018年。她還提到，在這樣的環境之中一定要保證現金充足。

深陷博信股份

羅靜通過一系列資本徵戰所構建的商業帝國，在版圖擴張至博信股份後，步入泥足深陷的境地。

目前，羅靜通過旗下公司，涉足泛娛樂、智能硬件、大健康三個產業。不過，以經營品牌營銷公司起家的羅靜，似乎對智能硬件領域不太擅長。

當前博信股份轉型之路走得並不順利。博信股份自2017年轉型智能硬件業務，到了2018年，雖然業務規模有所擴展，但是受壞賬準備計提的影響，公司淨利潤約為-5244.7萬元，較上年同期下降；在2019年一季度，博信股份的扣非後淨利為-258.42萬元。同時，博信股份在轉型過程中，出現客戶拖欠上億元貨款的情況。

博信股份因該事項，其2018年財報被年報審計的會計師事務所出具了帶保留意見的審計報告。

在羅靜被刑拘後的第五日，博信股份董事兼財務總監姜紹陽也被上海當地警方刑拘。

耐人尋味的是，羅靜自開始征戰博信股份至今，一直與江蘇等地產生關聯。

2017年7月，羅靜為了奪下博信股份，成立了蘇州晟雋。完成收購後，蘇州晟雋將所持博信股份的全部股權，質押給了杭州金投承興投資管理合夥企業(有限合夥)公司(簡稱“杭州金投”)。

國家企業信用信息公司系統介紹，杭州金投背後的股東包括江蘇省國際信託有限責任公司、廣州承興(蘇州晟雋控股股東)等企業。2018年7月，博信股份的註冊地變更為蘇州。

而羅靜在上海被當地警方刑事拘留前後，博信股份走出“深V”行情，股價劇烈波動，交易量巨幅放大。上交所官網顯示，7月8日至10日，買入和賣出博信股份金額最大的前五家營業部，均來自江浙地區。

據東方財富Choice估算，蘇州晟雋的上述質押預警線為12.78元/股，平倉線為11.18元/股。而在7月5日博信股份公告羅靜被刑拘後，7月8日，博信股份開盤跌停股價為11.05元/股，隨後股價快速拉昇漲停至13.51元/股。截至7月10日，博信股份收盤價為14.4元/股。

(責任編輯：張紫禕)