'寶德股份轉型5年落敗公司成空殼 解直錕6.75億出售資產3億買回'

●長江商報記者 魏度

五年一個輪迴。

作為創業板首批上市的28家企業之一，寶德股份（300023.SZ）跨界擴張多元化發展5年後，如今回到了原點。

前晚，寶德股份披露重大資產出售修訂稿，擬將重要子公司慶匯租賃90%股權出售給關聯方首拓融匯。本次交易作價3.04億元，較4年前公司收購價6.75億元折價3.71億元。

早在今年2月，寶德股份就曾籌劃將慶匯租賃出售給安徽英泓投資。寶德股份稱，因標的資產期後虧損嚴重，交易對方放棄收購。

寶德股份於2009年上市，主營石油鑽採自動化產品及服務，但其盈利能力並不強。2014年、2015年，公司相繼耗資0.60億元、6.75億元收購華陸環保60%股權、慶匯租賃90%股權，進入環保及融資租賃領域，公司主營業務變為石油鑽採自動化、環保、融資租賃三“輪”驅動的業務格局。

併購之後，寶德股份似乎過了幾年“好日子”。2014年至2016年，公司營業收入和淨利潤（歸屬於上市公司股東的淨利潤，下同）雙雙大增，2014年成功扭虧為盈，2015年、2016年的淨利潤分別為0.54億元、0.63億元。2017年，慶匯租賃貢獻的業績還算不錯。

然而，最先爆雷的是華陸環保。去年開始，受降槓桿等多重因素影響，慶匯租賃業績大不如前，去年虧損3.25億元。備受關注的是，慶匯租賃是寶德股份營業收入的主要來源，去年貢獻3.88億元，佔公司營收92.82%。一旦慶匯租賃被出售，寶德股份將成為空殼公司。

分析人士認為，未來，寶德股份在出售資產後，將會採取併購等途徑置入新的資產。

中植系4.5折購回資產

年報顯示，2018年，寶德股份實現營業收入4.18億元，同比下降42.04%，淨利潤為—5.76億元，同比大降2048.93%，扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱扣非淨利潤）為—6.29億元，同比下降3785.29%。如此不堪的經營業績，與公司核心子公司慶匯租賃業績大變臉脫不了干係。

去年，慶匯租賃經營確實不如意。其實現營業收入3.88億元，較2017年的6.47億元下降了40.03%，營業利潤為—3.94億元，淨利潤為虧損3.25億元。

今年2月1日，農曆春節前夕，寶德股份宣佈，將慶匯租賃90%股權出售給安徽英泓投資，後者以現金支付全部交易對價。彼時，公告顯示，標的資產的交易價格有待中介機構進行評估確定。然而，今年7月15日，標的資產出售似乎存在變數跡象，因為更換了中介機構。

新的收購方首拓融匯是公司關聯方。公告顯示，首拓融匯及其一致行動人中新融創合計持有寶德股份28.17%股份（含已簽約、公告，但尚未交割的10%股份）。值得關注的是，首拓融匯及其一致行動人中新融創的幕後是資本大佬中植系掌門人解直錕。

產業多元化之路斷絕

伴隨著將核心資產慶匯租賃出售，寶德股份的產業多元化之路也走到了盡頭。

寶德股份成立於成立於2001年4月，2009年10月30日登陸A股，成為創業板首批上市的28家公司之一。

寶德股份起家於石油鑽採電控系統與自動化產品的研發、銷售及服務，且一直專注於國內市場。官網顯示，寶德股份是一家高新技術企業，先後成功研究出九項“中國首套”，其中最為矚目的是世界首套1.2萬米石油鑽機電控系統，該項目在由兩院院士評選的2007年“中國十大科技進展新聞”中名列第二。

不過，近年來，石油行業市場環境出現調整，寶德股份自身的石油鑽採自動化業務盈利能力也不強。數據顯示，2009年，上市首年，其實現1.17億元，同比下降13.01%，淨利潤0.27億元，同比增長72.71%。但從2010年開始到2012年，淨利潤連續三年下滑，淨利潤分別為0.13億元、0.08億元、—0.012億元，同比分別下降51.53%、37.71%、245.42%，2012年陷入虧損。2013年，仍然虧損，虧損金額為0.11億元，看上去似乎減虧了，但扣非淨利潤為—0.16億元，較上年的—0.12億元虧損面還擴大了。

由此可見，雖然成功躋身資本市場，但寶德股份並未能借助資本市場做大做強，反而是其傳統主業盈利能力不斷下滑。在這種形勢下，寶德股份的唯一出路，似乎就是藉助外力來扭虧脫困了。

2014年開始，寶德股份實施外延式擴張戰略。當年，耗資6000萬元收購了華陸環保60%股權，新增環保工程設計與施工等業務。受華陸環保業績貢獻，當年，寶德股份實現了扭虧為盈，營業收入和淨利潤分別為0.91億元、0.16億元，同比分別增長102.94%、242.16%。

嚐到了併購甜頭後，寶德股份膽子大了，再啟併購。2015年，寶德股份通過發行股份及支付現金相結合方式收購了慶匯租賃90%股權，標的作價6.75億元，其中現金支付2.93億元。交易對方承諾，2015年至2017年，標的實現的淨利潤分別不低於6552萬元、8505萬元、11331萬元。

在前兩年，慶匯租賃實際實現的淨利潤為6613.03萬元、8540.07萬元，均踩點兌現了業績承諾，寶德股份的經營業績也因此好看了很多。然而，第三年，慶匯租賃淨利潤實現數為9653.57萬元，完成率為85.20%。

業績爽約，商譽減值成必然，這也使得寶德股份在2017年的淨利潤下降53.01%，僅為0.30億元。

當年，因為華陸環保盈利能力急劇下降，寶德股份將其出售給財信發展。

去年以來，慶匯租賃盈利能力繼續大幅下降，並深陷虧損困境，寶德股份無奈將這一包袱甩掉。

未來或靠收購資產脫困

傳統主業虧損，收購的資產接連虧損被剝離，看上去走投無路的寶德股份未來或要靠收購資產擺脫困境。

昨日，一券商分析師向長江商報記者表示，目前來看，寶德股份產業多元化轉型是失敗的，這主要是其對行業的選擇不夠謹慎，說白了就是病急亂投醫。傳統主業虧損，轉型業務就成了“救命稻草”，但是，環保工程、融資租賃都是資金密集型企業，對資金、人才、資源、運營管理、業務整合等方面都有較高要求。顯然，寶德股份並不具備，而一旦轉型業務出現問題就處理掉，這也是其轉型不成功的一個主要因素。

長江商報記者發現，慶匯租賃是寶德股份的核心資產，一旦將其出售，公司將成為空殼。

年報數據顯示，截至去年底，慶匯租賃總資產40.78億元、淨資產3.23億元，分別佔寶德股份總資產、淨資產的95.45%、70.43%。2017年、2018年，其實現的營業收入為6.47億元、3.88億元，分別佔寶德股份的89.87%、92.87%。

由此可見，出售慶匯租賃後，寶德股份只剩下傳統的石油鑽採自動化資產，預計一年只有3000萬元的營業收入。

上述券商人士認為，寶德股份已經成為空殼公司，未來，恐怕要繼續推進重大資產重組，靠新置入的資產提振業績。

備受關注的是，仍然是標的資產慶匯租賃，雖然寶德股份是從中植系手中買走的，如今鉅額虧損，安徽英泓投資放棄收購，雖然有大幅折價，但中植係為何願意接手呢？這一交易之外，是否存在新的私下協議？

寶德股份實控人趙敏、邢連鮮夫婦，二人合計持有公司48.23%股權，二人籌劃將10%股權轉讓給中植系，目前處於過戶階段。一旦交易完成，中植系持股比將升至28.17%。中植系在公司的話語權將進一步提升。