瑞幸咖啡：咖啡世界的資本玩家

成立僅14個月的瑞幸咖啡，在全國已經開店超過2000家，以2018年第四季度為例，三個月的時間開了884家門店，每個季度末總門店數量幾乎翻一番。

截至2019年3月31日，瑞幸咖啡已開設2370家直營門店。按照計劃，2019年，瑞幸將再開2500家，年底達到4500家，成為中國最大的連鎖咖啡品牌。而星巴克苦心經營20年，到今天也不過才3521家門店。

瑞幸咖啡從2018年1月1日試營業至今，有過多輪融資，但卻一直活在“虧損、倒閉、下一個ofo”等媒體輿論熱詞的冷嘲熱諷中。

絕處逢生，赴美上市

瑞幸咖啡在今年4月初質押咖啡機等實物財產融資4500萬，對此，瑞幸的解釋為“這是一筆常規的設備融資租賃，符合我們輕資產運營的大思路。通過設備融資租賃等創新金融工具的應用，可以保證我們資產價值最大化。”

就在大家紛紛質疑這個一路燒錢來賣咖啡的瑞幸能否繼續撐下去的時候，瑞幸咖啡4月18日宣佈獲得共計1.5億美元（約合人民幣10億元）的新投資，其中星巴克的第二大股東貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元（8.4億元），瑞幸咖啡投後估值29億美元（約合人民幣194億元）。

瑞幸咖啡拿到1.5億美元倒在其次，重要的是獲得全球頂級投資機構的認可，意味著在美國投資人眼裡瑞幸咖啡與星巴克是同一條賽道上的對手。

194億市值是什麼概念？超過80％的A股上市公司。根據A股最新市值數據，目前3604家上市公司中，只有576家市值超194億元。

一路燒錢，一直開店

與其說瑞幸是一家咖啡店，倒不如說是“資本玩家”。

2018年7月11日，瑞幸宣佈完成了2億美元的A輪融資，投後估值10億美元。

2018年12月12日，瑞幸宣佈完成2億美元的B輪融資，投後估值22億美元。

2019年4月18日，瑞幸宣佈完成了1.5億美元B+輪融資，投後估值29億美元。

一年三次融資，共計5.5億美元，速度之快，令人佩服。這樣密集的融資節奏在行業內絕無僅有，充足的“彈藥”讓瑞幸咖啡擁有大量資金“燒錢”擴張。

瑞幸還在不斷燒錢，並且還沒有盈利時間表，這是公眾對瑞幸的普遍認知。

瑞幸曾被曝淨虧損達8.57億元，面對鉅額虧損，瑞幸咖啡並沒有為了及時止損而關閉一些經營不善、不盈利的門店，而是繼續選擇擴張和補貼。瑞幸咖啡的毛利率不到40%，咖啡行業毛利率一般在50%左右，最高可達80%，星巴克毛利率就連續5年超50%。

美國時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公佈了瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc.）提交的招股書，擬登陸納斯達克，瑞幸咖啡代碼為LK，此次IPO瑞幸擬募集資金1億美元，承銷商為瑞信、摩根士丹利、中金和海通國際。

剛到手1.5億美元沒幾天就遞交招股書，可見瑞幸的缺錢程度。

擴張路上一路高歌，財務表現卻一片慘淡。隨著門店的擴大，瑞幸咖啡的交易規模不斷擴大。2018年全年銷售咖啡及其它產品合計約9000萬杯，回購率超過54％。截至2019年3月31日，2370家門店，累計交易用戶數達超1687萬人。如何在不依賴補貼的情況下，留住顧客，是瑞幸咖啡所面臨的巨大問題。

儘管交易量、門店數量增長迅速，瑞幸的收入卻沒能跟上，虧損也持續擴大。

數據顯示，2018年，瑞幸咖啡淨收入為8.4億元人民幣，淨虧損16.2億元人民幣。其中市場費用達7.46億。佔營業成本的比例為30.6%，佔同期收入的88.8%，其中一半為廣告費（3.62億元），和1.3億元的免費產品及促銷產品費用、2.42億元的配送費用。2018全年獲客成本約60元，明顯高於咖啡行業30-50的正常獲客水平。

2018年Q1~Q4，瑞幸咖啡經營虧損率分別為966%、283%、201%和138%。2019年Q1，營收4.78億，同比增長3594%，經營虧損率進一步收窄至110%。但是今年一季度，瑞幸咖啡已淨虧損5.5億元人民幣。

對標星巴克，用行動證明自己

選擇在美國上市，面對同一資本市場、同一群投資人，星巴克必然是瑞幸咖啡估值的標杆。星巴克最新市值946億美元，瑞幸咖啡哪怕做到星巴克的十分之一，也值個八、九十億美元。

截至2018年末，星巴克在全球有超過2.9萬間門店，營收、淨利潤分別為247.2億美元和45.2億美元。

瑞幸咖啡開設的門店分三類，自取式門店(Pick-up Stores)、休閒式門店(Relax Stores)、配送式廚房(Delivery Kitchens)，其中自取式門店佔據了91.3%份額，大部門設立在對咖啡高需求的人群聚集地，例如辦公樓、商業區、大學校園等等。這也是瑞幸的未來發發展戰略重點。

瑞幸與星巴克的激烈競爭，都是因為看好中國咖啡消費市場的前景。

根據Euromonitor的統計，2017年我國咖啡館行業總銷售規模 1024 億元，2011-2017年複合增速達13%，未來將持續快速發展。而行業的快速發展主要受益於居民消費水平提升、咖啡文化的逐漸滲透以及咖啡更強的消費粘性。

有數據顯示，我國每人年均咖啡消費杯數大約是5杯，與發達國家動輒200杯至400杯的水平相去甚遠（臨近的日韓為人均近360杯）。這樣的落差既顯示出我國傳統茶文化的巨大影響力，也預示著咖啡消費市場的巨大潛力。但是中國的咖啡市場卻以每年27%的速度在增長，到2025年，中國的咖啡飲料市場將成為一個萬億市場。

在瑞幸咖啡看來， 中國的咖啡市場嚴重不足。不合格的品質，高昂的價格和不便阻礙了中國新釀咖啡市場的發展。

星巴克在中國遇到了瑞幸、連咖啡這種互聯網咖啡品牌的有力挑戰。連星巴克的CEO Kevin Johnson在今年一季度的財報會議中也提到，瑞幸咖啡是星巴克在中國市場一個勢頭凶猛的競爭對手。

在互聯網日臻成熟和滲透下，用戶時間都到了線上，受物理、時間等條件的限制，星巴克開始主動改變。中國星巴克從2016年開始就牽手微信在移動支付、會員裂變、線上線下導流上做過不少嘗試。

儘管在美國上市可能意味著更大的融資金額，同時不用三年營利的硬性標準，可也會面臨上市被做空的風險。

咖啡外賣的背後，實際上是基於技術、大數據、即時配送、全渠道營銷的複雜系統。而瑞幸咖啡如不能在一堆食品裡找準定位，上市不是救命藥，也可能是催命符。

目前激進的規模化打法，最終是希望形成壟斷地位，但是目前來看，瑞幸離安全區還很遠，離盈利更是遙不可及。瑞幸咖啡似乎已經做好了繼續虧損也要把故事講大的準備，而這也極有可能是瑞幸咖啡最終選擇赴美上市的主要原因。

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