【財新網】（記者 吳紅毓然）“機構投資者為什麼也是散戶的思維，都是炒概念，都是短炒？”5月19日，平安陸金所董事長李仁杰指出，應鼓勵入市的長期資金包括基金公司發展封閉型產品，少做開放型產品，“即使開放也要有一定封閉的要求，讓我們的操盤者能夠真正去做價值投資，而不是那種跟風短炒”。
李仁杰是在由中國金融四十人論壇（CF40）主辦的首屆金家嶺財富管理論壇上做出上述表述的。他意在指出，財富管理所投資的資本市場，還亟待完善和發展，由此保證投資標的的穩健型和多元化，才能避免現在投資蜂湧向的信貸市場，加劇信用風險，強化剛性兌付。
除此，李仁杰指出，財富管理必須面對、回答四個問題：如何應對資產收益率的下降？如何平衡財富管理和普惠金融的關係？如何界定財富管理的行為及相應的監管？如何利用技術進步？他認為，財富管理從線下走到線上是一個必然的趨勢，才能解決前述問題。
財富管理需解決的四大問題
李仁杰指出，金融機構若作為財富管理的投資方，需思考四個問題：第一，全球經濟增長的速度在下降，資產的收益率必然也下降，如何應對資產收益率下降？
“我們對投資者來講怎麼辦？無非出路一就是減少對投資者的收費，肯定收費要減少，如果還像過去傳統的私人銀行的那種服務模式，高收費可能有問題。同時自己的管理成本要下降，我覺得這是一個不得不面對的趨勢。”李仁杰說。
第二，原有的財富管理的合格投資者是為有錢人服務，但隨著全球貧富差距加劇，如何保證金融普惠？“貧富差距拉大的過程當中，我們金融機構到底起了什麼樣的作用？如果從金融企業的社會責任的高度來說，我只為有錢人服務，似乎說不過去，從普惠的意義上來講，我們原來定的財富管理的一些門檻是不是有問題？”
第三，財富管理的性質到底是什麼？到底是屬於間接融資概念？還是直接融資的概念？“如果這是屬於間接融資的範疇，那我們整個客戶服務的模式、管理的模式以及後面的監管模式都要做進一步的完善和修訂；如果是直接融資，關鍵就是如何做好投資者的分類、投資者的教育、信息披露的透明等等，不能再按照過去間接融資的思路來做這塊業務。”李仁杰認為，銀行是吸收存款發放貸款，做信用的中介；但財富管理金融機構不是信用的中介，“監管部門對這一類業務的監管也要想清楚，不要總是把過去管銀行的方式來對待這一類業務，這是第三個必須面對的問題。”
第四，這些年來，技術進步產生的很多的技術工具，能不能為我所用？能不能解決原來傳統做財富管理面對的難點？李仁杰用不同的資管產品設定不同的合格投資者門檻舉例道，私人銀行業務100萬美元起，銀行理財5萬元起，信託100萬起，這建立在“有錢人能更好自擔風險”的基本判斷上。“但是我自己覺得，這是在當時很多沒辦法的情況下，一個簡單粗暴的管理方式”，現在技術進步了，比如大數據、機器學習等，能比較好地解決我們過去的難點，真正瞭解客戶的財務實力、對產品的理解及風險偏好等一系列主客觀的情況。
對此，李仁杰認為，在為客戶服務這方面，財富管理我個人覺得從線下走到線上是一個必然的趨勢，只有這樣才能解決金融機構的成本控制、更好的痕跡管理、更瞭解你的客戶、更好地做好產品與客戶的適配、做好投資適當性的管理等。
財富管理的資產投向三問
“財富管理總要把錢投到哪裡去，總要有一個自己底層的資產。”李仁杰指出，圍繞這些底層的資產，也必須面對和思考幾個問題。
第一，經濟結構的合理性。“中國經濟這二十年來，哪一類的資產增值最快？為什麼房地產增值最快？”李仁杰指出，金融現象是經濟現象的反應，宏觀經濟這些年的特點則是：“2008年金融危機之後全球都在去槓桿，我們拒絕去槓桿，我們還在加槓桿，加槓桿必然的結果就是進一步擴大產能，所以就形成了整個產業當中可貿易的部分非常困難，匯率又高、產能又過剩、出口受阻，實體經濟肯定很困難，經濟又要有增長，只有不斷地加大貨幣供應量，資金到哪裡去？肯定到了不動產，這裡面有一個大水池，（地產）資產肯定就是在增值。”他認為，這一問題不能從金融方面簡單解決，而更需從經濟方面入手調整。
第二，為什麼大量資金尤其是銀行理財，湧向了非標（非標準化債權）資產？李仁杰認為，這跟中國金融體系的結構有關係，銀行的信貸資產佔了整個金融資產的大頭，再加上直接融資標準的產品不夠豐富，而非標類固收的資產收益回報較高。“這既是不正常，也是正常的，所有的金融產品、所有的金融市場可能都是從不標準到標準，從不成熟到成熟，如何解決這個問題？只能不斷的加快比如說資產證券化等的推進。”
第三，如何培育真正的資本市場機構投資者？“為什麼原來講要穩定市場，要培育機構投資者，但是發現，機構投資者為什麼也是散戶的思維，都是炒概念，都是短炒？”李仁杰指出，實踐中封閉的基金業績比開放的基金業績更好，因為拿著錢時間越長，越能理性配置，所以監管者也應該從鼓勵培育的角度，使真正的機構投資者如養老金、社保金，包括國有資產的存量能夠進入市場；同時多鼓勵基金公司發展封閉型少做開放型產品，即使開放也要有一定封閉的要求。
李仁杰分析股市現狀稱，在資本市場，道理上藍籌股肯定都是溢價的，垃圾股肯定是折價的，中國是反過來：藍籌股、大盤股是折價的，小盤股所謂的創新股都是溢價的。他認為，在數據的真實性、數據的造假方面，我認為大盤股、藍籌股，特別是過去都在體制內做過的上市公司的領導絕對不會造假，反而小盤股，炒概念的股造假可能性非常大。“我見過在香港市場、歐美市場很有名的基金管理人，最後一站輸在中國，就是買了大量中國的東西，儘管（基金管理人）也找了很多的企業家（瞭解情況），最後講的都是假的。”
因此，李仁杰指出，監管者、市場主體都應該努力去培育數據的真實性、衍生品工具的不斷推出等。“一些衍生品工具因為金融危機就停下來了，我覺得這是不對的，沒有這些工具如何去做風險的對衝？還有數據的打假要持之以恆，在這個基礎上，我們的智能投資才有更好的用武之地。”■
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