股市分析：行業龍頭策略！

近一年的時間，A股的邏輯就是行業龍頭溢價效應開始顯現，各個大小龍頭本著漲貧道不漲道友的原則，一往無前，很多在不斷地刷新歷史新高。作為一個炒股界的後知後覺者，我也與時俱進，拼湊出一個行業龍頭策略。

行業龍頭的選擇其實很簡單，營業收入，營業利潤，利潤率和5年ROE都排在前列的就是嘍。我把閾值設定在前25%，這樣目前能夠選出68只個股。

那麼在這68只個股中如何選擇呢？我測試了一些傳統的因子，如果從經典量化的方式來考量IC，IR和序關係，流動性和反轉因子的長期表現還是不錯的。但把這兩個因子組合起來，近一年的表現卻是這麼個鬼樣子，明顯地失效了。

那麼還是用基本面因子吧，用預期盈利增長，ROE的增長和毛利率的增長組合起來，合成因子特性看起來還可以，最關鍵的是，近一年的表現是這個樣子的：

從2009年到現在的數據來看，這個策略的長期收益率並不是太高，大概是16%多一點（千分之三的交易成本），放到各大量化平臺上是要被各位年化過百的大師們鄙視的。策略用了簡單擇時，但2015年股災期間最大回撤達到了29%，其實蠻大的，市場整體流動性差的時候，龍頭跌起來也挺嚇人。還有像網宿科技這種超漲然後基本面反轉雙殺的龍頭，會跌成豬頭。不過話說回來，近一年來市場投資邏輯的轉變是比較明顯的，所以這個策略值得開始長期跟蹤。

另外策略有一些缺陷需要引起重視，一個是標準太嚴格，按此標準選股之後，股票池的容量太小，只有幾十只個股，而且有的行業根本選不出個股，這樣不光行業覆蓋不夠，而且測試出來的因子有效性可能要打些折扣。還有一個問題是系統性的，果仁用的是申萬一級行業分類，這個分類還是比較粗糙的。比如醫藥生物，其實包括了化學制藥，中藥，生物製品，醫療器械，醫藥商業等子行業。又比如汽車行業，包括整車和汽車零部件。完全按照一級行業的話會忽略一些二級行業的龍頭。目前各大量化平臺好像還沒有支持到二級行業，這個只能靠人肉了。

附圖：營業收入，營業利潤，利潤率和5年ROE都排在行業前25%的68只行業龍頭，包括了很多近期的大牛股，什麼貴州茅臺，萬華化學，隆基股份，海康威視等。當然還有一些趴在地上的，需要引起足夠的重視。

（作者：量化鋼鐵俠）