股市分析：雜談濰柴動力合理PE和估值！

濰柴今天突破了9元大關和15年高點，10元這個白送錢的第一目標位實現只是時間問題，現在大概是時候可以初步想想濰柴的合理估值到底是多少了。

下圖是3季報以來的券商預估年利潤。其中普遍給出了12元的估值，中金預估12.5元，東北證券用的分拆算法預估到13元,供參考。

預測年利潤並不難，難的其實還是那個老問題：合理PE到底是多少，這決定了股票從多少錢開始就不再便宜了，開始溢價，作為長牛股，很可能就要開始周線級別的回調（比如萬華化學），直到時間過去，企業的利潤重新追上股價，再開始上漲。

今天和別人聊到這個話題，我的回覆是這樣的：

關於合理pe看兩方面：一個是內生增長，一個是行業標準。內生上濰柴給15沒問題，行業上就去對比板塊，比如，中金曾經發過研報認為汽配零件板塊的整體估值都在下降，所以不太願意給高價估值，儘管中金認可濰柴的利潤增長。但現在，濰柴其實已經可以算脫離汽配零件板塊了（參考威孚高科和重汽走勢），那麼就看市場願意不願意給他傳統汽配+新能源+智能物流的加權平均pe了。如果願意，那麼這個數值肯定是高於15的，20也不為過。此外如果想一切簡單化，我個人還有兩個參考標的：美的和康明斯。美的和濰柴同為傳統制造+新業態，現在17pe，這是國內認可，康明斯是濰柴同行，20pe，這是國際認可。所以濰柴15pe起是比較合理的。

晚上仔細想想，覺得這個比較法還是偏粗暴了一點，美的現在是穩中有升（Q3淨利潤同比增長25%-30%），濰柴還處於轉型後不穩定的爆發期，大約在明年1季度可見端倪，如果可以穩定在每年20%+的增長率上，那麼就可以用當前正在主升浪的一眾白馬股去做橫向對比了。

再談濰柴估值上一些我想到的點。

1.東北證券分拆了重汽業務和智能物流業務，得到了13元、市值1045億的目標價，但並不包括濰柴未來的新能源業務（因為當前沒有利潤兌現）。而新能源如果有了實際的落地進展，是可以極大提升合理pe的，哪怕盈利較少，因為pe實際代表了一種將來的前景，給了一種想象空間，這也是特斯拉為何一直虧損還可以享受高估值的原因。

2.作為高端工業製造代表的稀缺性。縱觀A股，代表一個國家國力的高端工業製造領域，一直缺少一個龍頭股。無論是三一重工，還是中國重汽，從營收、科技含量、業務全面性上來說都無法和濰柴相比，可以說目前濰柴動力已經具備了龍頭雛形。中國在未來近幾年各行各業都會出現資源向龍頭靠攏的現象。龍頭股理應享受10%-20%的溢價。

同樣，高端工業製造領域，相較白酒、家電等傳統白馬板塊，股票數量還是偏少，比較稀缺。

3.市場意願。從這幾個月A股表現來看，實際就是那幾個耳熟能詳的白馬股的牛市，集中在上證50和滬深300，絕大部分股票還是橫盤或者下跌。可以說這一眾白馬股的平均pe是在節節攀升的（格力、美的、亨通光電、大族激光、三安光電、中國平安、福耀玻璃、貴州茅臺等等），雖然行業各有不同，但還是很有參考餘地，這表明對比過去幾年，市場已經願意給白馬股較高的估值。濰柴目前具備了白馬股的走勢，在其中屬於pe較低的類型，距離這一類股票的平均pe也還有很大空間。

4.一種模糊的概念、常識的判斷。濰柴現在的市銷率不到0.5（市值/年營收），我們直觀感覺就是：一個年營收1500億進入世界500強的企業，利潤那麼好，居然市值都不到1000億？或者是：高端製造龍頭，名片企業，起碼1500億吧！這種模糊的感覺雖然缺乏計算依據，但有時候很有效，甚至比計算更有效。我的一個股友前陣子判斷恆大到頂了，儘管市場上還有各種恆大能翻倍的聲音，但他覺得不可能，理由是許家印已經是首富了，如果恆大再翻倍，意味著一個搞地產的許家印身價將是馬雲馬化騰的2倍！感覺那是不可能的。。也許時間會證明他是對的。

5.濰柴的業績說明會上，譚總說的很清楚：濰柴現在的業務結構和盈利能力都超過了10年，那麼股價超過10年是很合理的。但值得注意的是，10年濰柴的股價是有爆炒溢價的，港股參考性更大一些，只不過近期A股再度有領先港股溢價的趨勢，港股創歷史新高是必然，A股大約也會在前期11-13元頭部附近進行震盪。

綜上我目前的想法是：10元以下是白送錢，不用看任何技術面，但不表示10元以上就高估了，可以先靜待濰柴到達15pe，達到國內白馬標的的平均pe，大約在11.5元左右，再去橫向對比那時白馬股的普遍估值，以及濰柴在這期間的基本面動向，例如新能源基地是否落地等等，這些都會對估值產生影響，值得注意的是，股價如果到達或超過合理區間，技術面就會變得比較重要，一個圖形指標走壞就可能引發深度回調。

以上是基於理智的判斷，但如果更往遠一點看，用感性來判斷，假設濰柴的基本面一切順利，伴隨著中國的強大和鼓勵企業出海，國家全力扶持塑造一個高端工業製造龍頭企業，1000億的市值是可以作為起點而不是終點的，這是好的願景，但操作上還是謹慎樂觀，10元以後走一步看一步。（作者：焰焰）