上半年業績大幅增長，歸母淨利潤同比翻兩番

2019年H1，公司實現營收222.6億元，同比增長51.2%；實現歸母淨利潤25.8億元，同比增長198.1%；實現扣非後歸母淨利潤21.1億元，同比增長226.4%；實現每股收益0.33元。上半年，受益於下游基建、房地產需求及更新需求持續增長，“一帶一路”沿線國家出口等因素推動，工程機械行業景氣度持續高漲，公司產品競爭力不斷增強，工程機械業務實現大幅增長。上半年公司工程機械板塊實現營收210.2億元，同比增長54.6%。第二季度，公司實現營收132.5億元，同比增長58.4%；實現歸母淨利潤15.7億元，同比增長223.2%；二季度公司業績更加靚麗。

盈利能力不斷增強，現金流情況大幅改善

上半年，公司毛利率達30.0%，同比提升4.4pct；淨利率達11.6%，同比提升5.8pct；ROE達7.0%，同比提升4.6pct。上半年公司毛利率、淨利率、ROE均實現大幅提升，盈利能力持續增強。公司混凝土機械、起重機械毛利率分別為27.4%、32.2%，分別同比提升5.2、3.8pct。上半年，公司應收賬款週轉率為0.9次，同比提升0.2次；存貨週轉率為1.6次，同比提升0.3次；公司營運能力不斷提升。上半年，公司經營活動現金淨現金流達35.8億元，同比增長124.2%，創下歷史同期最高水平，公司回款能力顯著提升，經營質量和經營效率明顯改善。

起重機械增速迅猛，高空作業平臺蓄勢待發

上半年，公司混凝土機械/起重機械/其他機械和產品/農業機械/金融服務分別實現營收74.9/110.0 /25.2/9.1/3.3億元，分別同比增長31.2%/94.8%/13.1%/-2.6%/73.3%。公司混凝土機械、起重機械等工程機械產品實現快速增長。起重機械、混凝土機械國內產品市場份額持續保持“數一數二”，其中建築起重機械、長臂架泵車持續保持行業第一，上半年汽車起重機國內市場份額較2018年提升6.8pct。公司高空作業平臺業務初顯成效，臂式智能產線實現量產，公司繼續保持黑馬姿態，有望成為高空作業平臺領域的第一梯隊企業。上半年，公司農業機械行業受市場需求不振、糧價走低、補貼拉動效應遞減等影響，傳統農機銷量小幅下滑。

投資建議

公司是我國工程機械行業龍頭企業之一。我們預計公司2019/2020年的每股收益分別為0.52/0.63元，當前股價對應PE分別為10.2/8.4倍，維持公司“推薦”評級。

風險提示

宏觀經濟下滑；行業景氣度下降；市場惡性競爭；海外貿易環境惡化；業績不及預期等。

東莞證券特別聲明

本報告的風險評級為“中風險”

根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》和《證券經營機構投資者適當性管理實施指引》的規定，東莞證券將普通投資者按其風險承受能力等級由低到高劃分為五級：保守型，謹慎型，穩健型，積極型，激進型；將研究報告的風險等級由低至高劃分為五級：低風險，中低風險，中風險，中高風險，高風險。“保守型”投資者僅適合使用“低風險”級別的研報，“謹慎型”投資者僅適合使用風險級別不高於“中低風險”的研報，“穩健型”投資者僅適合使用風險級別不高於“中風險”的研報，“積極型“投資者僅適合使用風險級別不高於“中高風險"的研報，“激進型" 投資者適合使用東莞證券各類風險級別的研報。根據適當性管理要求，本報告僅供專業投資者以及匹配風險級別不低於本研報的普通投資者查看，風險評級較低的普通投資者請勿查閱本報告。東莞證券提醒您，未按適當性匹配關係使用本研報產生的風險自擔。

東莞證券風險提示

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