蔡良濱：衍生品將是區塊鏈金融的第一齣口
金色財經-區塊鏈行業發展論壇7月13日消息7月11日，由中國互聯網協會主辦，金色財經獨家承辦，創奇社交電商研究中心協辦的2018中國互聯網大會·區塊鏈行業發展論壇在大會期間召開，論壇以“區塊鏈創新技術應用”為理念，以“區塊鏈推動行業發展”為核心內容，邀請政府主管部門領導，以及全球區塊鏈行業學者、投資機構、頂級技術人才、領軍企業負責人等行業精英，共同探討區塊鏈全球發展趨勢和中國行業佈局新機遇，助力區塊鏈賦能實體經濟，並實現更大商業價值。
浙大方圖區塊鏈研究院副主任、FORTUNA方圖CEO蔡良濱發表“衍生品將是區塊鏈金融的第一齣口”的主題演講，他表示區塊鏈最大的價值就是實現點到點交換，不需要任何一箇中介來創造交易條款。以下是演講實錄。
(浙大方圖區塊鏈研究院副主任、FORTUNA方圖CEO 蔡良濱)
謝謝大家！我的演講題目是“衍生品將是區塊鏈金融的第一齣口”。開始演講之前，我簡單介紹一下自己的個人履歷，我11年從耶魯大學畢業，學的是計算機，但很慚愧，畢業之後沒有再做技術了，一直作金融。最開始在紐約，然後去了倫敦、香港、上海陸家嘴，最後我老婆是杭州人，所以我選擇回了杭州，目前我們方圖團隊在杭州和新加坡辦公。我一路做的都是金融，最開始是做投行，後來做供應鏈金融，然後做非標，再然後做私人銀行。
我今天分享分三個部分，第一部分，方圖是幹什麼的？我每到一個地方都安利我們這個方圖名字，我覺得這個名字起的非常好，是我一個復旦大學歷史博士幫我起的，FORTUNA是古羅馬神話裡面的幸運女神的意思，彩頭特別好。我們的中文名“方圖”是中國古代易經裡的一種圖形計算工具。
簡單來講，方圖就是來做全球第一個場外金融衍生品市場的區塊鏈解決方案，主要應用於股票、債券、商品、外匯、利率、指數等與基礎資產掛鉤的場外期權、遠期、調期等場外衍生品交易。為什麼我們說是全球首個呢？兩個原因，第一個，從我知道2017年10月份之前，9月份我們發佈白皮書到現在為止，至少市場上存在五個抄襲我們的項目，而且其中一個還是芝加哥期貨交易所高管出來做的項目。而且我們的項目受到東京政府包括澳大利亞政府的高度認可，像澳大利亞前證監會主席看了我們的方案之後給出的評價是非常高的，按他的原話，方圖在做的事情是我們做了十年都沒做成的事情，當然這不是一個利好，十年沒做成，我們不一定做好，現在看有望能用區塊鏈來解決。
第二，我們也是耶魯大學目前畢業所有的人裡面在全世界範圍內誕生的四個區塊鏈項目中的第一個，第一個是我們方圖，第二個是做大數據的，第三個是耶魯大學計算機學院院長親自做的，是做形式化驗證的，第四個是DCC做分佈式銀行的。為什麼說我們是耶魯系的呢？首先方圖的核心創始團隊超過一半人是來自耶魯大學的，比如說我的合夥人欒作天他是耶魯大學計算機科學的碩士，同時也是芝加哥大學的金融數學碩士，在美國已經呆了15年。在這之前他一直在芝加哥一家期權清算所OCC工作，OCC是全北美唯一壟斷的期權清算所，今天你們知道的所有的交易所，比如像納斯達克、紐交所、CME他們所有跟股票股權類相關的期權風控、定價、清算全部是交給OCC來做的。而這個OCC最核心的部門量化風控部是CT掌管的，第二位，我再舉個例子，比如朱偉，朱偉是今年剛剛加盟我們，他是一個天才少年，14歲上中科大少年班，23歲拿到美國賴斯大學的數學博士，一路在華爾街幹了十年，幹到華爾街最頂級的華人之一，他做到了華爾街北美瑞士信貸總部的衍生品總監，我飛到了美國跟他徹談了三天三夜，我每天基本上只睡三個小時，終於把他搞定，給他弄回國內。除了這個，我們立足於杭州，我們也是阿里系的，我們的技術合夥人張曉棟阿里的，去年的天貓雙十一整個交易總額1682億裡面有780億是來自於聚划算板塊，他是聚划算板塊天貓雙十一的技術總指揮。我們的首席區塊鏈架構師也是從阿里裡面挖過來的，不是挖過來，他是我們聯合創始人，區塊鏈架構師，簡單介紹到這裡。
第三，我們上上個月剛剛跟浙江大學校級成立了第一個校級的區塊鏈聯合研究中心，這個中心主任是由浙江大學以前計算機學院的副院長，現在浙江大學的信息中心主任直接任正主任，我任一個副主任。
第二部分，我講一下我們到底是幹什麼的？我們就是幹衍生品的，“區塊鏈+衍生品”的星辰大海，我認為任何創業公司上來千萬不要求大求全，這個也要幹那個也要幹，恨不得就想建一個生態。我認為創業公司你必須得成為一個有穿透力的公司，成為有穿透力的公司的前提是你要知道哪些東西你是不碰的。我們很清楚，跟衍生品沒有關係的我們全都不碰，我們只做衍生品。我們只給區塊鏈的加密通證市場做最專業的衍生品工具交易平臺，我們只給傳統金融衍生品市場提供區塊鏈解決方案。除此之外的事情跟我們都沒有關係。
因為很多人對衍生品沒有概念，簡單講一下衍生品是什麼東西。衍生品本質上就是我們基於未來的一種價格約定。打個比方，我跟你約定說我未來一個月以後用一塊錢跟你買一個雞蛋，這個約定賣給我，這個叫遠期協議或者叫期貨協議。如果一個月以後我可以用一塊錢的價格跟你買，但是市場行情我覺得不好，我可以不賣，是我單邊權利的話，這個東西叫期權，期權和期貨這兩個東西是市場上最常見的兩種衍生品。
衍生品有什麼好處呢？第一它提供的槓桿是免費的，股災歷歷在目，那時候是我的家鄉溫州人出了很大的力，去搞配資炒股，但是你要知道無論你是做數字貨幣的現貨槓桿也好還是配資炒股也好，你配的資是有融資成本的，但是衍生品的槓桿是免費的。第二它可以提供風險對衝作用，比如大型的投資機構募了很多以太坊和比特幣，不可能把它變現成法幣，因為最後投資的出口仍然是加密通證。這種情況下，要做風險對衝，還有礦場也是一樣的。也就是我放棄這個幣未來價格上漲的利益空間，但是我把它價格進行鎖定來避免未來價格下跌的虧損，中文名叫套期保值或者風險對衝。第三雙向投資，第四多元化標的，有沒有可能作出基礎標的之外，衍生出來的其他東西呢？打個比方，你不知道這個標的，你不知道這個加密通證未來是漲還是跌，但是你知道什麼？你知道這個加密通證未來的波動率會越來越小，它會越來越成熟。你有這個判斷，並且你這個判斷是對的，你有沒有辦法賺錢？你有沒有辦法盈利？通過衍生品是有可能的。第五個是最重要的，是要創造多元化的策略，你要知道任何市場的成熟，都有一個成標誌，就是它的投資主體結構要慢慢從散戶驅動的市場變成機構驅動的市場，機構不但要進場，而且還要成為主流。
我們方圖的合夥人非常有幸參加上個月在北美召開的全球對衝基金經理閉門會議，全球最頂級的30個對衝基金經理全都參加了，其中包括橋水基金。在現場我們的合夥人問了幾個問題。第一個問題，大家都是世界頂級私募機構的對衝基金經理，現場所有關注比特幣的人請舉個手，這30個人都舉手了。第二個問題，個人持有比特幣的舉手，這30個全球最厲害的對衝基金經理裡面有三分之一舉手了。第三個問題，你們現在個人或者你們個人代表的機構已經在開發量化交易策略的請舉手，現場有3個人舉手。你要知道這不是普通的小公司的私募基金機構出來做的量化交易策略，這個都是像橋水這樣級別的，存續期已經超過三、四十年的大型私募對衝基金機構的核心負責人或者核心骨幹說的話。這告訴大家機構不是要進場，而是已經在進場了。但是機構進場必須得有一些基礎設施。基礎設施裡面有一個非常重要的就是衍生品配套，如果沒有衍生品工具配套的話，專業機構根本做不了量化投資策略。換句話說，他跟普通的個人投資者完全一樣，只能單邊看多，這個是不成熟的。
這麼好的東西，在全球範圍內跟股票掛鉤的，跟債券掛鉤的，跟外匯掛鉤的，大宗商品掛鉤的，跟指數掛鉤的這些衍生品，我們買去哪裡買？去哪裡投資？一般全世界範圍有兩個通道，一個是場內市場，一個是場外市場。場內市場是交易所，根據美國期貨業協會FIA的統計，前30名裡最牛的是芝加哥期貨交易所，中國的四大期貨交易所非常厲害，上期所排第六，大連商品期貨交易所排第八，鄭州商品期貨所是排第十一。這套機制在交易所市場裡交易的好處是什麼？它的上層是像OCC這樣的清算所，中層是交易所，下層是券商，然後再到客戶，是一個分層的擔保風控體系。你不用擔心你的交易對手違約，違約了有券商兜底，券商違約了，有交易所兜底，交易所違約了，有清算所兜底。
同時更重要的是它有一套中心化的保證金賬戶體系，你保證金裡面錢不夠了怎麼辦？我預警你，你要補倉，不補我強制停倉。它通過兩個手段保證你基本不用擔心交易對手會違約，你也不用關注你的交易對手是誰，住在哪裡，你只要看對方向，去做套期保值或者槓桿投資就好了。
但是它的劣勢在於在場內市場裡的品種是非常受限的，更關鍵的是這些品種都是標準化的。什麼意思？今天我想看漲兩個月，不好意思，只能看漲一個月，今天你的交易結構想微調一下，不好意思，做不到。今天你想做你的標的衍生品，這個品種沒有。就像你去麥當勞，點了一個香辣雞翅，香辣雞翅是標準化的產品，但是你跟服務員說我喜歡脆一點，能不能炸脆一點，我喜歡辣，給我加點辣，服務員只能對你說兩個字，呵呵。
在這個市場劣勢非常明顯的情況下，全球有另外一個非常大的市場，叫做場外衍生品市場。而場外衍生品市場最大的好處就是支持個性化和定製化的衍生品合約。理論上只要有交易對手肯跟你做交易，你可以交易任何交易結構、任何基礎標的、任何交易期限的衍生品，這是非常牛的一件事情。在全球範圍內看，場外衍生品交易市場要遠遠大於場內衍生品市場，大到多少呢？2016年根據BIS國際清算所的統計，2016年場外衍生品市場名義總額是483萬億美元，2017年這個數字到了542.5億美元，又漲了60萬億美元。大家沒有概念，給大家算一筆賬，中國16年GDP橫向對比，11萬億美金，相當於場外衍生品市場體量的2%。實際上中國建國到現在總共的GDP加一塊100萬億美元剛剛出頭，2018年，很多人預估加密數字貨幣市場總共會突破一萬億，不管突不突破吧，突破了，它也只是相當於場外衍生品市場體量的千分之二。2016年全球遊戲行業總收入996億美元，相當於場外衍生品市場體量的萬分之二，2016年全球電影票房合計386億美元，相當於場外衍生品市場體量的十萬分之八。我經常跟團隊內部開玩笑說，這個市場大到你拔一根腳毛下來，就可以讓你們活的非常好。我們現在團隊在新加坡和杭州，總共68個人左右。
但是這個市場不是萬能的，這個市場的好處在於它品種豐富，並且支持個性化合約。壞處是任何的場外市場本質上就是點對點的交易網絡，而任何點對點的交易網絡都會面臨兩個問題。第一個問題，你怎麼找到這個點？你看漲這個標的，你得找到一個看跌這個標的的人跟你做交易對手，這裡面有信息不對稱。第二個問題，你找到了這個點，怎麼信任這個點？因為理論上場外交易，沒有擔保機構參與的情況下，你跟他只是簽訂了一個紙質合約，沒有第三方提供中心化的保證金賬戶體系，你的錢在你的工行卡里，我的錢在我的交行卡里。我們倆只是簽訂了一個紙質合約，看漲三個月，三個月之後，你虧一百萬，我賺一百萬，你是可以賴賬的，你是可以不把這一百萬給我的，我怎麼信任我找到的這個點，這是兩個核心問題。怎麼找到這個點？怎麼信任你找到的這個點？這兩個問題如果我畫一個圖，你會發現場外場內這兩個市場就是典型的中心化賬本和去中心化賬本完全一樣的拓撲結構。
我們要提供的方案是什麼？第一開放平等的保證金賬戶體系，其實也就是多中心化的保證金賬戶體系，利用智能合約來做，不需要第三方提供擔保，只要把你的錢鎖到智能合約裡就可以了。第二智能合約一定是自動交割的合約工具，第三能解決需求連接效率、內部管理效率、合約交易效率。可以從我們的白皮書看到我們的共識機制，分佈式報價，以及智能合約架構。
我簡單跟大家講一下，原來的場外衍生品的交易模式是什麼？你找一個券商，因為你找不到那個點，券商幫你找這個點，你說我要看漲某一個標的，比如A股某一支股票，我想買一個看漲期權。你找到券商，第一步幫我設計一個產品，他收一筆費用，這個叫產品設計費。第二步券商說我幫你找一個交易對手，幫你進行撮合，第二筆費用來了，叫撮合中介費。第三步找到了之後，你們價格匹配之後，你們交易要簽訂合約，這時候你不信他，你說他賴賬了怎麼辦，他收一筆擔保費。出事情了，我來給你兜底，我收擔保費，他收三道費用，這三道費用加一塊是多少？2017年，這三筆加一塊，他收你交易的名義金額總額的6-7%。某一家券商總部在北京，15個人的團隊，在2017年一年的時間光是股票單一標的的場外期權做到的交易總額達到1500億，6%-7%的交易總額的中介手續費你算一下賺多少錢？賺一百億，15個人的團隊，可能有20%-30%作為他們的年終，這不是很荒謬的一個事情嗎？
金融、投行、私人銀行、供應鏈金融、非標、IPO發債我都幹過，我非常清楚金融機構是賺什麼錢的。我告訴大家金融機構本質上他賺三種錢，一種信息中介費，你倆不認識我撮合一下，我賺信息中介費；第二你倆互相不相信，我提供擔保，我賺信任中介的費用；第三我賺專業服務費。我們想做的事情是什麼？消除這三個費用。
我們會在整個智能合約裡面變成三層，主體協議規定將所有的非交易相關的要素都寫到裡面，中間層是由全世界最專業的機構，包括我們自己在內，創建合約模板，這些合約模板全部是用智能合約寫的，你根本不需要有編程語言的能力，不需要自己編一個智能合約，模板我全部生成好了。你需要做的事情就是到平臺裡挑一個智能合約模板，填入三個基本要素，第一你選一個標的，第二你是看漲還是看跌，第三你看漲看跌的方向，你看漲看跌的期限是多久。選好了之後，把你的價格填進去，廣播到網絡，有人給你接單之後，你們瞬間簽署一個智能合約，把加密通證鎖到裡面，到期了就自動交割。不收撮合中介費，因為沒有撮合，完全是對等網絡裡面的廣播。不收專業服務費，因為所有的合約模板全部已經創建好了，在那兒靜靜等著你來用。不收擔保中介費，用智能合約替代第三方，保證交易對手不可能賴賬。我們的企業文化是讓世界更透明，尤其是讓金融世界更透明。我們內部有一句口號，要幹掉金融行業裡面所有暴利的空間，所以還是有點理想主義的。
我簡單再講一點點，因為時間已經到了，衍生品這個東西它的本源是什麼時候？是中華人民共和國建國那一年1949年有一個人叫Jones他發明了全世界最科學的一種交易方式叫做對衝交易，什麼叫對衝交易？就是A股市場我不知道它接下來整個大盤是往上漲還是往下跌，我不知道，但是我知道的是什麼？我知道的是A這支股票是好股票，B這支股票是不好的股票，這個時候我幹嗎？我做多A，做空B。理論上這個時候系統性的風險和大盤的漲跌跟你都沒有關係了，你賺取的是A這支股票優於B的這個部分，這個叫對衝交易。科不科學？尤其在現在行情不好的情況下，科不科學？衍生品就是讓這個科學的交易手段變得更加方便。自從有了衍生品，世界誕生了一個東西叫對衝基金行業。從1990年400億美金髮展到去年、前年的三萬億美金。這裡我講一個數據，中國在這三萬億美金裡面只佔千分之五。
演講已經結束了，最後講一句，有時候落後不一定意味著捱打。索羅斯在參觀我朋友項目的時候他講過一句話，讓我印象非常深刻。他說我前三十年是全球最大的私募基金，但後三十年在美國不可能有這麼大的土壤。往海外看，最有可能的就是中國。方圖只做衍生品，用區塊鏈幫傳統衍生品市場解決它的核心痛點問題，用衍生品幫區塊鏈這個加密通證市場提供最科學的風控手段。這就是方圖！謝謝大家！
