來源：投資時報
《投資時報》研究員 金麗
這是清明節前最後一個工作日，青島銀保監局顯然還在忙碌。
一批行政處罰決定書出爐，從青島農商行、中國郵儲銀行（1658.HK）青島分行到平安銀行（000001.SZ），數家金融機構因各種違規行為分別領到30萬至90萬元不等的罰單。不過民生銀行（600016.SH）則是一個“另類”。處罰信息顯示，該行青島分行因違法違規發放貸款，被沒收違法所得356.3萬元，並處違法所得1倍罰款，罰沒合計712.6萬元。這也意味著，在4月4日這批總額為862.6萬元的罰款中，民生銀行獨佔八成二權重。
違規放貸最直接的結果通常是造成壞賬，進而給銀行增加不良資產。事實上，近年來民生銀行資產質量壓力一直不小。2016年、2017年、2018年，該行不良貸款率分別為1.68%、1.71%、1.76%，呈連年上升趨勢。與此同時，2018年其撥備覆蓋率卻同比下滑21.56個百分點。
盈利能力方面亦不容樂觀。民生銀行2018年實現歸屬於母公司股東的淨利潤503.27 億元，同比僅增長1.03%，相較於同一體量級銀行明顯處於弱勢，且這來之不易的“1%”還是直接得益於所得稅費用下降。據分析，該行目前正處於盈利能力下滑通道，何時能恢復可持續性盈利增長仍是一個未知數。
更值得注意的是，代表國家隊的中國證券金融公司（下稱證金公司）選擇“用腳投票”，僅去年即減持民生銀行4.8億股。
盈利能力露出疲態
截至2018年末，證金公司再次進入民生銀行前十大股東行列，然而市場敏銳地關注到，與2018年中相比，其所持股權比例已明顯下降—從4.9%降至2.87%。
證金公司的減持自然有其道理。2018年民生銀行業績增長乏力，尤其是歸母淨利潤僅錄得1.03%的增幅讓很多投資者大失所望。更重要的是，該行盈利能力處在下滑階段，利息淨收入同比下降，中間業務收入只是依靠控制費用才實現微增。
年報顯示，2018年，民生銀行實現營業收入1567.69億元，同比增長124.88億元，增幅8.66%；歸屬於母公司股東的淨利潤503.27億元，同比增長5.14億元，增幅為1.03%。
還不錯？再看兩個數據：民生銀行2018年歸屬於少數股東損益同比大幅下滑了99.73%，淨利潤同比也下滑了1.16%。
分析其損益表，則不難發現民生銀行2018年居然是在所得稅費用下降12.29%的基礎上才實現1.03%的歸母淨利潤增幅，若刨去上述因素，其利潤總額實際上同比下降了2.93%。
從主營業務收入來看，該行利息淨收入全年同比下滑11.41%，對此民生銀行的解釋是由於新金融工具有關會計準則於2018年1月1日起正式施行，以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產持有期間形成的收益不再計入利息收入。如果忽略此準則，還原口徑的話利息淨收入為增長。不過，這一會計準則並非民生銀行一家在執行，並未見到同業利息淨收入大面積下滑的情況。值得一提的是，該行利息淨收入近年來處於連續下滑狀態，2017年亦同比下滑8.59%。
另一項重要業務—中間業務收入也增長乏力，儘管總體上非利息收入實現了38.73%的大幅增長，但這種增長態勢很難持續。原因是非利息收入中最重要的一項—手續費及佣金收入僅微增0.81%，大幅增長靠的是“其他非利息收入”項，主要是由投資收益、公允價值變動收益、匯兌收益的大幅增長推動。很明顯，這幾項收入增長主要依靠的是外部環境和機遇，並不具備確定的可持續性。
另外，儘管該行手續費及佣金收入實現微增，但依靠的是手續費及佣金支出的大幅降低而實現。2018年，民生銀行手續費及佣金支出下降了28.03%。
《投資時報》研究員注意到，在手續費及佣金收入項下，下降最多的是託管及其他受託業務佣金和代理業務手續費，分別大幅下降45.8%和23.86%。
對此，有業內人士分析認為和網貸平臺的持續整頓有關。對網貸平臺而言，誰能在民生銀行實現託管，那就是給平臺實力和資質增加了無形的背書，所以在互聯網金融最火的幾年，民生銀行鍼對網貸平臺的託管“撈金不少”。據悉，其曾對各平臺提出很高的要求，收費之高亦遠不是後來跟進的銀行所能比擬。而現在，這塊收入因為網貸的整頓已大幅縮水。
年報數據同時顯示，民生銀行平均總資產收益率、加權平均淨資產收益率、扣除非經常性損益後加權平均淨資產收益率等體現的盈利能力指標均出現不同程度的下滑。
不良率連年上升
盈利能力疲弱的同時，民生銀行資產質量壓力仍未解除。
年報數據顯示，該行貸款和墊款損失準備大幅上升，同比上升35.52%。與之相伴的是資產質量繼續惡化，2016年至2018年不良貸款率分別為1.68%、1.71%、1.76%。不良上升的同時，撥備覆蓋率卻在下降，2018年末僅為134.05%，同比下滑了21.56個百分點，較三季度末的161.68%更是跳水式下跌，也證明了該行在四季度對不良進行了大規模的核銷。貸款五級分類中，其關注類貸款遷徙率和可疑類貸款遷徙率均大幅上升，分別上升4.88個百分點和10.24個百分點。
申萬宏源（000166.SZ）研究報告表示：“民生銀行一直以來都以積極進取的經營風格著稱，截至2018年末，公司貸款和債券投資在總資產中佔比達到82%，高於行業69%的平均水平。展望未來，伴隨著經濟下行壓力的加大和銀行對於民營和小微企業風險敞口的增加，銀行流動性風險和資產質量風險會提升，而資產配置激進的銀行淨息差和資產質量下行風險更大。”在進一步分析了民生銀行不良情況後，申萬宏源給出了總結性陳詞：“這意味著（民生銀行）未來撥備計提壓力的加大和盈利增速的放緩。”
另外，民生銀行資本補充壓力依然很大，一級資本指標雖有些微上升，但2018年末期核心一級資本充足率8.93%、一級資本充足率9.16%、資本充足率11.75%的水平依然昭示著該行的資本飢渴，尤其是一級資本指標距離監管紅線已經不遠。
耐人尋味的是，在盈利增長乏力、資產質量堪憂和資本補充承壓的情況下，民生銀行依然慷慨地進行了分紅。年報信息顯示，民生銀行本次利潤分配將向股權登記日登記在冊的A股股東和H股股東派發現金股利，每10股派發人民幣3.45元（含稅），計現金分紅151.05億元，此次現金分紅佔淨利潤的比率是近三年最高的一次，2018年現金分紅佔淨利潤的比率高達30.01%。
對此行為外界褒貶不一。有人質疑其“打腫臉充胖子”，壓縮了撥備覆蓋率去提高利潤進而實現分紅；而有人則認為在過去一段時間投資者對A股信心缺失，高分紅能提高信心，加之民生銀行去年曾出現讓投資者“倒貼錢”的分紅鬧劇，如今更應該慰藉投資者。
外界的看法見仁見智，但民生銀行未來道路依舊比較艱難，存貸壓力也在同步顯現。
年報顯示，民生銀行吸收存款利息支出為664.31億元，同比增加141.87億元，增幅27.16%；整體的利息支出為1586.67億元，同比增加143.09億元，增幅9.91%。對此民生銀行表示，這主要系付息負債成本率上升所致。