新東方市值破百億美元后，與好未來之和達 200 億，股民為何青睞雙巨頭？

4月25日，新東方在美股市值首次突破100億美元，與另一教育巨頭好未來的市值相加達到200億美元。

新東方董事長俞敏洪：“股價並不能表達新東方真正的價值，對於新東方來說，股價只是某種外在的表現，只體現了外界對於新東方的模糊判斷。”

好未來總裁白雲峰：“在短期內，股價更多的是情緒的反映，股價破百並不會影響我們業務的發展。”

芥末堆 4 月 26 日報道

中概股在海外市場被低估？而新東方和好未來這教育雙巨頭在美股的表現卻異常出色。

昨晚，美股教育上市公司新東方（NYSE：EDU）總市值首次破百億，同時也是首隻市值超過100億美元的教育股。

截至芥末堆發稿（美東時間 16點 14分），新東方總市值已高達 105.72 億美元。而早在今年 3 月 21 日，另一家美股教育上市公司好未來（NYSE：TAL）的股價就已破百，目前達到116.47 美元，而其市值94.20億美元也逼近了百億大關。

而在新東方破百億的同時，中概股的教育雙巨頭市值相加已經達到199.92億美元，而在盤中，這一數字一度突破了201億美元。

雪球截圖，新東方總市值破百億

今年 1 月和 4 月，好未來和新東方相繼發佈了 2017 財年 Q3 業績報告（好未來截至 2016 年 11 月 30 日，新東方截至 2017 年 2 月 28 日），兩家公司的營收都表現出了強勁增長。

• 新東方淨收入為 4.38 億美元，同比增長 26.2%（若以人民幣計，增長率為 33.4%），K12 中小學教育業務是營收增長的主要驅動力。

• 以 K12 課外輔導為主的好未來淨收入為 2.606 億美元，同比增長 83.3%。

毋庸置疑，在整個 K12 課外輔導市場，新東方與好未來“雙巨頭”的地位，目前幾乎還無人可以撼動，並且其增速也遠遠高於其他培訓機構。而“雙巨頭”股價和總市值的突破性增長，也與他們在 K12 課外輔導市場的快速發展密不可分。正如好未來總裁白雲峰所說，K12 細分領域無疑是教育領域裡的黃金板塊。

雙巨頭 2017 財年 Q3 成績單，K12 業務驅動收入增長

2017 財年 Q3 財季，新東方和好未來的淨收入分別為 4.38 億美元和 2.61 億美元，同比增長 26.2% 和 83.3%。而雙巨頭收入增長的主要驅動力，便是 K12 中小學教育業務。

公開資料顯示，2017 Q3 新東方的 K12 中小學教育業務收入增長率為 41%（若以人民幣計，該增長率為 49%）。優能中學收入同比增長約 36%，泡泡少兒收入同比增長約 52%。此外，在第四季度前 7 周內，學生報名人次和現金收入增長迅猛，報名人次增長率約 37%，人民幣現金收入同比增長率為 39%。

新東方首席執行官周成剛指出，Q3 財季，新東方在現有城市增加了 10 個學習中心，在北京開設了一所幼兒園，並分別在開封、滄州和秦皇島推出了雙師示範學校。該季度共計增加了 7 萬多平方米的教室面積，實現了約 6% 的產能擴張。

以 K12 業務為主的好未來，在 Q3 財季淨收入同比增長 83.3%。好未來 CFO 羅戎表示，Q3 財季好未來營收上漲的關鍵因素有二：

• 2017 財年新增加的教學容量帶來學生人數的強勁增加特別是小班業務在全國的持續增長。

• 新收購企業包括順順和勵步對營收的貢獻。

統計數據顯示，2017 財年 Q3 財季，好未來總學生人次從上年同期的約 47.80 萬增長到本季的約 83.44 萬，同比增長 74.6%。培優小班業務的營收增長率為 83%（按照美元計算，下同），招生人數的增幅為 71%； 1 對 1 業務在招生人數的增幅上是過去四個財季中最高的，在營收中的佔比為 8.9%，去年同期則為 10.6%。

此外，據瞭解，目前新東方與好未來在全國的線下學習中心也在持續擴張中。截至 2017 Q3，新東方學習中心數量為 803 家，好未來在全國 27 個城市有 474 個學習中心（315 個是小班培優中心，8 個摩比小班，52 個勵步小班，99 個 1 對 1 中心）。

俞敏洪：股價並不能表達新東方真正的價值

當好未來的股價破百，針對輿論對股價的關注，白雲峰曾作出這樣的迴應：“在短期內，股價更多的是情緒的反映，而教育行業適合長跑，股價破百並不會影響我們業務的發展。”

而當新東方市值破百億美元，俞敏洪對新東方管理層寫了一封信（文末附信件全文），在信中，他坦言：“這對我們是個好消息，也是個壞消息。好消息是進入百億美元市值公司，是我們努力了二十多年的成果，值得我們驕傲；壞消息是全世界通過股價表達了對我們的信心，對於決不負人的新東方人來說，責任變得更加重大，壓力更加山大。”

市值破百億後，俞敏洪與王強的對話截圖

在他看來，股價並不能表達新東方真正的價值。新東方的價值體現在他們所做的事情中，體現在他們做正確的事情和用正確的方法做事情中。對於新東方來說，股價只是某種外在的表現，只體現了外界對於新東方的模糊判斷。對於新東方，他們最清楚新東方的現狀和想要的未來。

“我們更知道，堅持教育理念、一心服務學生、擺脫功利思維、打造極致品質，是我們保持我們尊嚴和驕傲的最佳路徑。”俞敏洪如是說。

雙巨頭的一致戰略：線上線下同步擴張

根據新東方 2017 Q3 電話會的內容，芥末堆了解到，2017 財年新東方整體的擴張計劃是，在已有教學點的城市新增 70~80 家 K12 學習中心，該數字比起財年初的計劃有所增加，原因是他們觀察到 K12 業務的持續增長，增長來自三個方面：K12 產品線的整合，巨大的市場需求，以及運營效率的提升。此外，新東方會在線下拓展 3、4 個新城市。

線上拓展方面，目前新東方的雙師課堂在 5 個城市做試點，未來新東方會將雙師課堂模式擴展到 20 個已有教學點的城市，並進入 5~7 個新城市，目標均為二三線城市。在教學模式上，根據新東方的經驗，1 個老師同時對 39 個班直播是最大限度，平均數量則是 15~20 個班級。

通過線下和線上的方式繼續擴大市場份額，可以說是“雙巨頭”的一致戰略。

2017 財年 Q3 財季，培優小班業務佔到好未來總營收的 75%，增長率為 83%，相比之下，學而思網校的營收在總營收中的佔比接近 5%。“從數據模型來看，線下業務仍然會有很好的增長，”白雲峰曾在接受芥末堆採訪時表示，“但我們是一個志在未來的公司，要選擇未來的賽道、技術和產品。”他透露，2017年，好未來在在線業務上會有新的進展，包括營收、產品迭代和數據反饋上都會有驚喜。

對於去年在 K12 領域大熱的雙師課堂，白雲峰表示，這是目前情況下最好的選擇，“目前行業對在線 K12 的學習場景理解還不到位，雙師課堂是最接近的模式”。因此，雙師課堂在好未來內部仍然在探索中，並不會向全國大規模推廣。

通過投資和收購完善產業鏈佈局

在自有業務之外，通過投資和收購進一步完善產業鏈佈局是兩巨頭共同的選擇。

在投資上，新東方的策略是尋找在業務上有協同性的標的，在 K12 領域，新東方曾投資過樂樂課堂、口語100、樂博樂博等教育公司。

在投資併購上，好未來明顯更活躍，一方面，通過收購勵步教育、唯佳這類機構補足產品線上的缺口；另一方面，非常重視對在線教育的佈局，包括學科網、輕輕家教、作業盒子、Knewton、騰躍校長社區等。

截至 2017 財年 Q3 財季，勵步在好未來整體營收中的佔比在 6% 左右，這一比例在整合初期為 5%。順順留學的營收佔比還很小。好未來預計這兩部分業務未來都會有很好的增長。

對於未來的投資併購計劃，羅戎曾表示，短期內，不會再有大的投資併購案，目前聚焦在併購的整合上。

附：俞敏洪信件全文

新東方市值破百億美元，很多朋友發微信祝賀，新東方人也很開心，下面是我給新東方管理層寫的信：

各位同仁好！

今天晚上新東方股價破100億美元，這對我們是個好消息，也是個壞消息。好消息是進入百億美元市值公司，是我們努力了二十多年的成果，值得我們驕傲；壞消息是全世界通過股價表達了對我們的信心，對於決不負人的新東方人來說，責任變得更加重大，壓力更加山大。

我還是那句老話，股價並不能表達新東方真正的價值。我們的價值體現在我們所做的事情中，體現在我們做正確的事情和用正確的方法做事情中。對於新東方來說，股價只是某種外在的表現，只體現了外界對於新東方的模糊判斷。對於新東方，我們最清楚我們的現狀和想要的未來。

我們知道，新東方有太多的不完美、產品設計緩慢、業務佈局欠缺、管理結構陳舊、科技結合落後……

我們知道，新東方周圍強敵環視，前沿科技推動行業急劇變革，新的機遇面前充滿挑戰，在任何成功都可能被一夜顛覆的時代，我們如履薄冰、夜不能寐。

我們更知道，勇於創新、敢於變革、虛心學習、努力進取，是我們在這個時代保持引領的最好法寶。

我們更知道，堅持教育理念、一心服務學生、擺脫功利思維、打造極致品質，是我們保持我們尊嚴和驕傲的最佳路徑。

股價破 100 億美元，也許值得我們給自己倒杯酒慶祝一下，然後就讓我們把酒杯扔下，繼續前行吧。讓我們一頭扎到我們真正該做的、值得我們驕傲的事情中去。也許有一天，股價已經不再，而我們依然驕傲於為這個世界變得更好不斷貢獻；也許有一天，股價再次翻倍，希望那是因為我們真正把事情做好世界對我們的承認，也希望我們對自己的認可遠遠高於股價表面的價格。

同仁們，在前行的道路上，依然有很多艱辛，但只要我們同舟共濟一如既往勇往直前，世界將見證我們的遠見和胸襟，見證一批理想和勤奮的人，為世界變得更好留下的汗水和足跡。