對於雲南白藥的發展問題一直市場關注的核心問題，攜景小編據日前雲南白藥最新混必消息瞭解，江蘇魚跌增資入股公司，同時在省國資助力百年白藥發展，混改工作將更穩健進行。
雲南白藥(000538)混改國企變民企:江蘇魚跌增資入股
6月6日晚公司公告，控股股東白藥控股擬引入江蘇魚躍(魚躍醫療的第一大股東兼實際控制人)作為戰略投資者，後者增資56.38億元獲得白藥控股的10%股權，交易完成後雲南省國資委、新華都、江蘇魚躍對白藥控股的持股比例將變為45%、45%、10%，分別可向董事會提名2名、2名、1名董事，白藥控股對上市公司的持股比例不變。
三層期待：銷售渠道互補，管理市場化，產業資源支持
公告稱，本次戰投的選擇是對意向投資者遴選的結果，最主要的考慮因素是產業資源上的支持，同時還考慮了資金來源、籌集效率等因素。江蘇魚躍科技是國內醫療器械民營龍頭，其實際控制人為吳光明，旗下除了魚躍醫療、萬東醫療等優質資產，還擁有大健康產業資源。我們認為，此次引入江蘇魚躍：1)銷售渠道上，與白藥控股形成互補，產生較強產業協同效應;2)市場化管理上，有助於白藥控股建立市場化導向的公司治理和決策機制;3)產業資源上，或為集團或上市公司提供外延併購方面的業務支持。
56億增量資金，併購預期增強
此次江蘇魚躍科技入股白藥控股，將為集團層面帶來56億元的增量資金，加上新華都此前的254億元注資與上市公司賬面的上百億流動資金，集團與上市公司的現金規模或超400億元。我們認為，上市公司在流動資金支持下，存在十分強烈的外延併購預期，既有可能延續先集團孵化、後轉入上市平臺的老模式，也存在直接併入上市平臺的可能性。
民資持股超國資，彰顯改革決心
2016年底集團混改，白藥控股引入新華都，民營與國資平分秋色，各持股50%。而此次引入江蘇魚躍後，民營資本持股將達到55%，高於國資持股，既彰顯了國資委的市場化改革決心，也進一步優化了董事會的決策機制。
治理結構持續優化，內生增長或重回15%
混改後集團由地方國企變為民企，大概率引入股權激勵，驅動業務增長。藥品部經過持續的渠道調整，未來白藥系列產品將穩健增長，以氣血康為代表的雲南特色藥將逐步凸顯。健康產品部中，牙膏通過委託加工緩解產能瓶頸，17年增速或維持兩位數，衛生巾經過設備投入、材料選擇後，加速新品在網商渠道的孵化。中藥資源部將著手打造中藥材交易平臺、白藥養生平臺、植物中間體提取物等三個平臺，打通線上線下，打造品牌化體驗。省醫藥公司作為省內醫藥流通龍頭，有望實現略高於行業水平的增長。
本次引入戰略投資者魚躍集團，對於上市公司的意義在於：
解決“50:50”的股權矛盾
白藥控股層面，省國資委與新華都50：50的持股比例，在目前蜜月期不會有什麼問題，但誰也不敢保證將來不會出現兩邊意見不一致的情況。引入魚躍集團10%股權之後，任何兩方的持股都大於第三方，也保證白藥控股的決策至少需經過兩個股東的同意。
表明雲南省國資委對此次混改的堅定決心。過去的地方國企混改，幾乎都是國資委佔50%以上股權。而云南省此次混改，不僅一開始就國資只佔50%，後面更是退讓到45%，民營資本佔到55%，力度之大極其罕見，表明了雲南省國資委對此次混改的重視，以及充分放權的決心。
看重魚躍集團的民營背景、收購能力、參與國企改革的經驗。在挑選戰投對象時，我們判斷投標的企業肯定不止魚躍，價格最高的也肯定不是魚躍，最終魚躍集團能成為戰投，我們判斷是其具備的三個優點：一是民營背景，符合此次混改的方向;二是魚躍這些年的併購經驗，而且魚躍作為醫療器械公司，與雲南白藥現有業務沒有重合，反而是互補，也避免了同業競爭問題;三是魚躍曾收購萬東、上械，有一定的國企改制經驗，這些經驗也是雲南白藥“去行政化”、進行市場化的過程中所需要的。
引入魚躍集團，也表明白藥控股將來的外延擴張方向是醫藥生物領域。引入魚躍之後，白藥控股賬上現金至少310億元，肯定會繼續加快外延擴張。當然，引入魚躍，並不是說將來會收購器械耗材，我們判斷將來白藥控股的外延擴張方向是生物製藥領域。
短期來看，此次引入戰投最大的利好就是，意味著後續混改方案(如員工激勵等)的出臺可能加快。雲南白藥執行完混改之後，市場一直預期會進行員工激勵。但混改方案肯定需要白藥控股所有股東同意。本次白藥控股第三個股東到位，也就意味著後續混改動作可以開始推進，出臺也就在即。添加微信公眾號：周仁宇（微信號：renyubeijing）為你提供最接近真相的A股解讀，剖析股市內幕。
雲南白藥
雲南白藥股票今日上漲，開盤報60.15元，截止發稿，公司股價上漲1.81%。
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