侯文斌：深度剖析FOMC利率決議的影響及意義

和訊特約

正如預期的那樣，美聯儲週三將目標基準利率上調25個基點。外界廣泛認為這一舉措是美聯儲在過去18個月裡第四次收緊貨幣政策，因為美聯儲試圖將其聯邦基金目標利率從歷史低點拉回正常範圍。聯邦公開市場委員會(FOMC)表示，勞動力市場持續改善，經濟活動溫和上升，是此次加息的理由。

週三最新的緊縮政策使聯邦基金目標區間鎖定在1.0%到1.25%之間。FOMC官員預計美聯儲將在2019年之前將利率上調至2.9%。基礎固定收益風險主管MayurSaigal表示“這與市場預期截然不同”。美國基本固定收益部門負責人達雷爾沃特斯認為，美聯儲進一步收緊貨幣政策的意願將面臨考驗，主要是受經濟數據停滯不前的影響。核心消費價格通脹（不包括波動較大的食品和能源行業），在1月份觸及危機高點，但近幾個月有所回落。5月份的通脹率為1.7%，這是自2015年6月以來的最低值。

不過，戰略固定收益部門的聯席主管詹娜納德納擔心，美聯儲的加息是在2017年2月總體通脹水平達到峰值的情況下決定的，而且總體通脹水平很可能在今年剩餘時間內繼續下降。她說，工資的增長也開始逐漸減少。儘管勞動力市場火熱，經濟增長也很好，但工資增長的加速缺乏。

Watters說，如果通貨膨脹率繼續以目前的速度下降，通貨緊縮可能再次成為一個擔憂，美聯儲將被迫延長利率正常化的過程。在我看來，目前美國經濟衰退的可能性比通貨再膨脹的可能性要高。因此，當經濟還沒有足夠強勁的時候，美聯儲可能會面臨進一步收緊政策的風險。Barnard也認為，美聯儲對整體失業數據的痴迷已經超過其他數據，與其他全球央行的觀點存在分歧，而且有可能在某個時候導致政策失誤。

然而，如果經濟繼續朝著積極的方向發展，央行已經制定了縮減投資組合的計劃，可能會在年底前開始。這種做法將限制美聯儲購買美國國債，進而可能導致更高的利率。這是收緊貨幣政策的另一種方法。Watters說，投資者應該期待美聯儲在市場上保持長期活躍的狀態，以避免美國國債市場的混亂。

在今年剩餘時間裡，考慮到利率市場對經濟衰退和政策失誤的擔憂，以及整個市場對收益率的強勁需求，預計美國國債收益率將繼續趨平。我認為利率市場較為低迷與股市和信貸市場的繁榮之間的脫節是美聯儲接下來面對的主要問題。如果華盛頓成功實施經濟增長的改革，利率預期將再次上升，國債收益率可能將面臨拋售。目前的共識是，美國通貨膨脹的趨勢正在逐漸消除，這一事實可能會對固定收益市場產生重大沖擊。

美元回吐了此前因零售銷售、CPI和企業庫存令人失望而遭受的損失。儘管最近的數據令人失望，但美聯儲仍堅持其戰略。美聯儲仍計劃今年將再次加息，並能夠在今年晚些時候開始減持資產負債表。

在整個經濟復甦和擴張過程中，美聯儲低估了失業率下降的速度。他們再次下調了失業率的下降幅度。此外，美聯儲小幅下調了其核心的PCE預測，中間值從1.9%降至1.7%。然而，在2018年和2019年，美聯儲仍認為將達到2.0%的預期。

耶倫的言論似乎淡化了核心PCE平減指數的回落。她似乎認為這是一種統計上的巧合。此外，美聯儲預期的偏離並不被視為重大或可持續的。美聯儲仍認為聯邦基金利率目標仍低於中性利率。

週三，在美聯儲政策評估報告之後,中國公佈優於預期的工業產出和投資者等待最新的美聯儲政策評估報告之後，美元/英鎊的交易價為0.7539，上漲了0.03%，而美元兌日元的交易價為109.95美元，下跌了0.09%。

中國公佈5月份工業生產增速高於預期的6.5%，零售銷售也以10.7%的速度增長，固定資產投資則不到8.6%。

美元指數下跌0.07%，至96.90。美元指數衡量美元兌6種主要貨幣的貿易加權一籃子貨幣。

週二，美元兌加元匯率跌至兩個月低點，此前市場對加元的需求大幅上升。此前，一名央行高級官員暗示，加拿大利率將會上升。

英鎊匯率走高，也反映出英鎊兌美元匯率的走勢。英鎊兌美元收復了失地，數據顯示，英國通脹率接近4年來的高點。

在最新的英國通脹率達到自2013年6月以來的最高水平後，英鎊/美元上漲，從4月的2.7%上升至2.9%，遠高於英國央行2%的目標。

（撰稿人：侯文斌）

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