南非、澳大利亞佔據 8 成儲量 三巨頭決定全球供給

全球儲量分佈集中 南非、澳大利亞佔據 8 成儲量

鋯化學符號是 Zr，其是一種高熔點金屬，呈淺灰色。鋯的表面易形成一層氧化膜， 具有光澤，外觀與鋼相似。鋯的耐腐蝕性很強，原生鋯礦含有一定放射性物質。自然界中具有工業價值的含鋯礦物，主要有鋯英石及斜鋯石。世界鋯資源主要賦存於海濱 砂礦礦床中，只有少部分賦於積礦砂和原生礦中。

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鋯加工產品的上游原材料主要是鋯英砂，2015 年世界鋯礦儲量約 7800 萬噸(儲量 計)，主要分佈在澳大利亞和南非兩地，兩地儲量合計佔全球總儲備量的 85%。

澳大利亞儲量達全球的 65%，主要集中在其南部、西部和東南，此外、美國、印尼和 非洲部分地區也有少量儲量。2015 年世界鋯礦產量約 141 萬噸(以 計)，其中 澳大利亞產量 50 萬噸，佔比 35%，南非產量 38 萬噸，佔比 27%，中國生產了 14 萬噸，佔比 10%。

中國鋯英砂儲量低、品相差 南非、澳大利亞及印尼 為主要進口地

中國鋯礦儲量居世界第九位，總儲量為 50 餘萬噸，僅佔全球總儲量的 0.64%，主 要集中在內蒙古、海南及兩廣地區等，其中內蒙古儲量佔比 70%，內蒙古露特礦為主 要礦山，但該礦山以鹼性花崗岩型為主，開採難度較大，至今尚未開採。海南省儲量 佔比達 19%，主要以海濱砂礦為主，開採難度相對較小，目前主要礦山為海南文昌濱 海砂礦、海南萬寧濱海鋯鈦砂礦，業內統稱為“海南砂”，產量佔比大。

由於中國鋯礦儲備量低，品相較差，所以極度依賴外部進口。從進口產地來看， 主要是澳大利亞、南非、印尼等地，2016 年中國進口鋯礦砂及精礦 100.71 萬噸，金額5.8 億美元，其中從澳大利亞進口 46.37 萬噸，從南非進口 20.44 萬噸，兩地進口占比 達 70%左右。

三巨頭決定全球供給 深度掌控鋯英砂價格定價權

ILUKA(伊魯卡)、TRONOX(特諾)和 RIO TINTO(力拓)是全球鋯英砂的三大 龍頭公司，掌控了全球大部分的儲量和產量。根據三家公司的 2015 年年報顯示，目 前三家鋯礦儲備摺合金屬量大於 3909.69 萬噸(其中 TRONOX 的儲量不詳)，全球鋯 礦儲量 7800 萬噸(儲量以 計)換算成鋯金屬量約為 5774.35 萬噸，三家鋯礦儲量 全球佔比大於 67.71%。

2015 年三巨頭鋯礦產量約為 83.76 萬噸，全球鋯英砂產量 141 萬噸，三家鋯礦產 量全球佔比約為 59.41%;其中 2016 年 ILUKA 的鋯英砂產量為 34.7 萬噸，全球佔比36.8%。

三巨頭鋯礦儲量全球佔比大於 67.71%，產量全球佔比約為 59.41%，深度掌控了 全球鋯英砂的價格走勢。鋯礦的 CR3 產量佔比遠超其他金屬，易於形成堅固的價格同 盟，在行業景氣度較低時，鋯企業的減產保價的持續性更長，效果更好。同時在行業 景氣度底部反轉後，未來漲價的持續性和幅度也優於其他金屬。

巨頭減產保價 鋯英砂供給拐點來臨

鋯英砂價格持續下滑 ILUKA 開始大幅縮減產量

由於近幾年需求的低迷，以及非理性的產能擴張，鋯英砂價格持續下滑，迫近鋯 礦企業的現金成本線，開始倒逼行業減產保價。行業龍頭 ILUKA 宣佈 2016 年 4 月16 日起，停止其位於澳大利亞的 Jacinth-Ambrosia 礦山採選活動，持續時間 18-24 個 月，該礦山是全球最大的鋯礦山，滿產狀態下年產量佔全球總產量的 25%-30%。同時US Mining、Stony Creek MSP 礦山在 2017 年底徹底關閉。

根據 ILUKA 最新公佈的 2017 年產量計劃，公司將在 2016 年 34.7 萬噸的基礎上， 削減產能 7.2 萬噸至 27.5 萬噸，減產幅度達 20.75%。

根據 ILUKA、TRONOX 年報公佈的 2017 年產量規劃，以及三巨頭的全球產能佔 比情況，我們預計 2017 年全球鋯英砂供給量在 122.87 萬噸左右，2018 年若Jacinth-Ambrosia 礦逐步復產，供應量可能小幅上升。

庫存逐步消化 重回合理區間

以 ILUKA 為首的鋯英砂生產巨頭在 2014 年就已經開始逐步縮減產量，然而鋯英 砂價格並未有所上漲，主要是庫存壓力過大所致，行業對鋯英砂價格走勢的悲觀情緒 也主要來自於對庫存量的擔憂。

我們根據行業龍頭 ILUKA 近幾年報披露的產量和銷量情況，並結合其 2017 年產 能規劃，推算其庫存變化情況，得出 2017 年 ILUKA 鋯英砂庫存量將重回歷史合理區 間內，全球鋯英砂庫存壓力基本得以緩解，價格上漲的最大阻力將逐步消除。

我國是鋯英砂進口第一大國，近幾年來港口鋯英砂庫存量一直處於高位，隨著以ILUKA 為首的鋯英砂生產巨頭逐步減產，我國鋯英砂港口庫存量也持續下降，接近14 年以來的最低點，從另一方面也論證了全球鋯英砂庫存壓力的緩解。

根據 TRONOX2016 年報顯示，2016 年鋯英砂產量增加了 3.02%，銷量增加了 17%，結合之前的數據來看，2016TRONOX 的庫存也有較大幅度的下滑。

產量庫存雙雙下降 鋯英砂價格開啟上漲趨勢

自 ILUKA 宣佈 2016 年 4 月旗下礦山停產後，宣佈上調鋯英砂價格 60 美元/噸， 漲幅 6.32%，是自 2010 年以來，首次上調產品價格。近期 ILUKA、RIO TINTO 及TRONOX 宣佈 2017 一季度產品價格再次上調 50 美元/噸，漲幅 4.95%。

國內鋯英砂進口價格及國產鋯英砂價格也隨著上漲，並且漲價開始向下遊加工 品傳到，東方鋯業氯氧化鋯和二氧化鋯產品半年內兩次提價，氯氧化鋯累計上漲 1500元/噸，漲幅 18.41%，二氧化鋯累計上漲 4000 元/噸，漲幅 13.31%。

我們認為隨著巨頭減產，庫存壓力的緩解，行業供給拐點已經來臨，鋯英砂漲 價趨勢有望持續，同時行業 CR3 產能及儲量佔比極高，若下游需求逐步復甦，漲價的節奏和幅度將較為劇烈。

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