“相較於研發週期長、收益充滿不確定性的醫藥領域，我們更青睞於投資容易出現創新的醫療器械領域。這其中發現價值的機會更大，有不少企業做出了小而美的產品。”近日，創豐資本合夥人張可在接受21世紀經濟報道記者採訪時說。
據瞭解，成立不到6年的創豐資本，基金管理規模已達70億元，該機構重點關注生物醫療、文化消費和節能環保領域的投資機會。負責創豐資本生物醫療領域項目投資的張可，曾就職於輝瑞製藥、強生醫療和阿斯利康等國際知名醫藥企業，在醫療健康領域紮根已有20餘年。
張可目前在醫療領域已經投了近十個項目，累計投資額超過15億元。他的投資組合聚焦於醫療器械領域，對醫藥領域的項目卻並未涉及。
“中國的製藥企業大多數是做仿製藥，仿製藥間的差異性很小，在銷售時很難形成競爭壁壘。對於創新藥來說，它的研發週期太長，且未來收益會受到臨床試驗、招標政策等方面的影響，充滿不確定性。”他談起不願意投資醫藥領域的原因。
相對而言，由於醫療器械種類繁多，企業容易進行小創新，做出小而美的產品，靠差異化獲取較高的毛利潤。另一方面從市場容量的角度來說，美國的醫藥器械比是1:1，中國的醫藥器械比是5:1。也就是說中國的醫藥市場是器械市場的五倍，器械市場的增長空間很大。
醫療健康是永不過時的投資主題，近幾年更是迎來空前高漲的投資熱度。甚至有人言論稱，醫療領域項目的估值泡沫已經比肩互聯網領域。
張可認為，醫療領域投資跟TMT領域相比，有一些相似又相反的特性。兩者的共同點是項目早期都比較燒錢，後期都有相當大的爆發力。
但差別在於TMT領域項目的成長空間更大，同時燒錢的週期、規模是不可控的。醫療領域項目有比較明確的成長週期，燒錢主要是用在研發、註冊等方面，週期大概在三年。“其實這裡邊投得小就博得小，投得大就博得大，但最終大家的IRR收益都差不多。”他說。
另外，TMT領域投資更像是“打群架”，如果兩家公司做得事情差不多，支持一方的投資機構更強大，可能另外一方用不了多久就被淘汰了。而在醫療領域，資本的影響力沒有那麼大。如果兩家公司做的事情也差不多，一方存在技術領先優勢，即使另外一方背後的投資人再牛，它也很難通過燒錢迅速形成顛覆。
所以醫療領域投資機構抱團的現象比較少，有些項目背後的投資方甚至只有一家，項目也可以持續做下去。不過在細分的基因檢測領域，機構投資風格TMT化的現象比較嚴重。有些機構抱團投資某個看好的基因檢測項目，並且投資金額一輪比一輪大。
“現在的投資人有個習慣，就是哪家企業把事情做成了，就要不計成本的去投資，而且傾向於聯合投資。但項目的成功並不意味著基金的成功，我比較堅持的觀點是，早期投資還是要獨投。當然對於後期大項目的投資要慎重，很多機構也都不敢獨投。”他說。
對創豐資本來說，更傾向於投資醫療領域的早期項目。張可表示，一方面是因為後期項目一旦跑出來，盯上它的投資機構就很多，項目並不容易搶到手。另一方面，後期項目往往估值較高，但張可並不認為這些項目上市以後，在二級市場上的高市盈率是有可持續性的。(編輯 林坤)