紅刊財經 惠凱
自7月以來的上漲行情中，醫藥板塊表現出色，據Wind數據統計，有11只醫藥股在近期創出歷史新高（見表1）。持倉方面，公募等機構資金抱團持有新高股。多位基金經理向《紅週刊》表示，在業績改善和超跌回升的驅動下，醫藥板塊的上漲仍會繼續，尤其是利潤增長確定性大的優質股，會成為板塊分化行情中的機構抱團對象，仍具配置價值。
機構堅守醫藥白馬股
自今年7月以來市場的反彈行情中，醫藥板塊表現出色，以中證醫藥100指數為例，自7月18日以來，區間最大漲幅為15%，跑贏上證指數和滬深300指數。據Wind統計，證監會行業分類下醫藥製造業板塊的208只個股中，自7月18日以來（剔除次新後），漲幅最大的是疫苗/創新藥企業智飛生物，公司三季報業績同樣不俗，前3季度實現歸屬母公司淨利潤2.85億元、同比增長超過41倍。
依據Wind統計，以持股總市值為標準，股價創歷史新高的華東醫藥、中國醫藥、恆瑞醫藥、雲南白藥、復星醫藥，位列三季度公募基金持倉市值最高的10大醫藥股名單，片仔癀、長春高新也被機構重倉。其中136只基金抱團持有恆瑞醫藥2.09%的流通股；長春高新則獲得108只公募基金熱捧、且持有流通盤從二季度的10.87%提高到三季度末的14.53%，同樣獲公募基金大幅加倉的還有復星醫藥，持倉從4.04%提高到7.27%。被公募基金小幅減倉的是華東醫藥和雲南白藥，持有華東醫藥流通股的比例從二季度的7.87%降至三季度的6.75%，持有云南白藥2.49%的流通盤。
在公募重倉的股價創歷史新高的醫藥股中，三季報顯示，PE估值較低在30倍以下的有中國醫藥、濟川藥業；就淨利潤增速而言，智飛生物和麗珠集團三季報的淨利潤各增長41倍、5.5倍；縱向來看，從2014～2017年上半年，華東醫藥、恆瑞醫藥和麗珠集團的淨資產收益率均保持了較高增速（表1、表2）。
其他機構中，保險資金重倉了中國醫藥、復星醫藥；社保基金重倉了片仔癀和長春高新，且三季度明顯加倉，其持有長春高新總股本的比例從1.21%提高到2.98%；QFII三季報加倉明顯的是恆瑞醫藥、復星醫藥，持有恆瑞醫藥的流通盤從1.18%提高到1.6%；此外，A股納入MSCI明年正式進入實施階段。在中金公司發佈的222只MSCI標的公司名單中，包括恆瑞醫藥、復星醫藥、華東醫藥等個股。
國泰醫藥分級的基金經理樑杏向《紅週刊》記者表示，“公募基金三季報顯示，基金持倉醫藥行業環比下降2%，但以自由流通市值佔比計算，公募持有醫藥板塊流通市值2.37%，依然維持超配格局。我們認為，隨著業績的披露，全年經營情況逐步明朗，現階段配置醫藥板塊的性價比還是相對較高的。”
基金經理：確定性的機會就在好公司
醫藥股漲勢喜人，就基本面而言，業績改善帶來的估值提升貢獻頗大。對此，樑杏對《紅週刊》記者分析，“支撐這輪醫藥板塊反彈的因素主要有基本面改善、估值回升和最近兩年以來相對大盤超跌反彈的因素。首先，2017年1～9月份醫藥製造業實現主營業務收入增長12.1%和利潤增長18.4%。醫藥製造業自2015年四季度收入和利潤增速調到個位數之後，2016年一季度開始出現了回暖跡象，增速重回10%以上，並且這一現象穩定地延續至今；其次，以申萬28個一級行業為例，醫藥板塊當前估值是38.6，近5年平均估值38.26，最高74.37，醫藥板塊估值目前處於歷史中值水平；再次，醫藥板塊年初以來漲幅為5.22%，同期上證50指數漲22.16%、滬深300指數漲21.05%，即使不和領漲龍頭板塊食品、家電相比，醫藥板塊漲幅也已大幅落後。此前市場更偏好業績增長更確定的食品飲料和家電，以及階段性業績爆發的週期股行業，因此醫藥前三季度一直處在不溫不火的狀態裡。未來，我們認為醫藥板塊擁有較為確定的業績增速，估值水平較為合理，或將成為下一階段市場板塊輪動的對象。”
但記者也注意到，在本輪整體性反彈中，個股卻存在很大分化。勝算資產董事長樂鬆向《紅週刊》記者表示，作為一個典型的非週期性行業，醫藥公司的估值核心是其掌握資源的稀缺性。“作為傳統中藥的代表片仔癀和雲南白藥，因為其祕方造就了稀缺性，推動估值不斷上升；恆瑞醫藥則是西藥獨創性的典型代表；復星醫藥則是在醫藥流通和管理模式上的獨有性。上述諸項獨創獨有都是其他同類企業難以複製的，在消費升級的背景下，這些企業的利潤增長確定性極高，因此成為眾多機構看好的長牛股。”不過他也強調，醫藥板塊下為多個細分行業，業績表現和估值模型也不盡相同，因此這次反彈很難說有整體的板塊效應，“只有真正好模式真增長的公司才可以享受高溢價”。
樑杏也表示，醫藥板塊內一直都有分化，比如2015年醫療器械和醫療服務二級市場走強，2016年血製品也曾大放異彩，今年生物製藥正當紅。目前來看，生物製藥和醫療器械的業績增速較好，未來仿製藥也可能迎來利潤爆發期。此外，“三季度中藥板塊的增速沒有生物醫藥和醫療器械公司高，不過龍頭中藥依然受益於消費升級、藥材和配方稀缺性和廠家提價等因素，有著較為穩定的增長。從滬港通北上資金來看，龍頭中藥也很受歡迎，一方面因為基本面較為紮實，另一方面，因為海外市場沒什麼中藥企業上市，有一定的稀缺性。”
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