支撐評級的要點
浮法玻璃價格高位,公司盈利水平大幅提升。2017 年1 季度浮法玻璃價格較去年大幅上升,使公司毛利率上升超過12%,結合公司在2017 年4 月進一步上調浮法玻璃價格以及市場對於2017 年年內仍有機會上調價格預期,預測2017 年全年毛利率超過30%,盈利能力大幅提升。
投資收益迎來轉折,預期深加工增厚利潤。公司投資收益較去年同期有所改善,主要原因為公司投資光伏玻璃開始產生盈利,結合公司引入優秀人才,藉機發展深加工玻璃,預期深加工玻璃的開展將成為公司未來重要的成長來源。
利潤上升改善公司現金流情況。浮法價格預期高位穩中有升,同時深加工不斷增厚利潤,預期公司在完成現有浮法玻璃生產線後現金流情況將出現重大改善,並且逐步降低財務費用。
季內推行新一期股權激勵計劃,企業員工攜手並進。公司在2017 年1 季度通過了第三期股權激勵計劃草案,主要將由於加入公司時間較晚錯過第二期計劃的重要員工納入計劃之內。
評級面臨的主要風險
浮法玻璃市場產能超預期,原材料價格超預期波動。
估值
基於季報,我們測算獲得公司2017、2018、2019 年預期盈利12.0、14.5、17.5 億元,對應每股收益分別為0.46、0.56、0.67 元,年化增長率超過20%。預期合理估值為13 倍。對應目標價格5.99 元,高於現有價格20%以上, 維持買入評級。
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