紅刊財經 何豔
A股是否納入MSCI已真正進入倒計時。
據MSCI（摩根士丹利資本國際公司，簡稱“明晟”）官網消息，MSCI已確定將於北京時間6月21日公佈年度市場分類審議結果。審議結果將於北京時間當天上午4：30分後上傳至MSCI網站。
另外，審議結果公佈後，MSCI將召開兩場媒體電話會議，專門回答媒體提問。電話會議具體時間如下：
第一個電話會議時間：北京時間6月21日（週三）上午7點
第二個電話會議時間：北京時間6月21日（週三）下午3點
A股入摩可能性提升 還有一個最大障礙
A 股曾在 2014-2016年三次衝關MSCI，均以失敗告終。此次一旦加入，將改變市場對於A股未來流動性的預期。
最近一年，MSCI與監管層做出的讓步使得本次A股納入MSCI的概率有較大提升。其中，MSCI曾於3月中旬提出一項有關將中國A股納入全球指數的縮小化方案，該方案消除了外資機構對於A股贖回限制的擔憂。
根據MSCI公佈的最新方案，初期納入的中國A股數量從原計劃448只減少到169只，新方案只包括“互聯互通”標的內的大市值股票，剔除原計劃中非“互聯互通”標的內的中小市值股票，不再納入A+H上市的MSCI中國指數成份股，同時還將停牌天數超過50天的股票排除在外。根據此方案，MSCI計劃將A股在MSCI中國指數的建議權重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數中的權重從1%降至0.5%。
當前，QFII的每月資本贖回額度不能超過其上一年度淨資產值的20%。此項限制給投資者在需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙。而在MSCI的新安排下，外資機構無需動用QFII額度，也不存在贖回障礙。
不過截至目前，A股納入MSCI仍不能說板上釘釘，中銀國際表示，最大障礙是上海和深圳交易所的金融產品預審批制度。預審批制度規定，所有基於成分中包含中國A股的指數金融產品（包括 ETF）在上市交易前，即便在海外上市都須得到滬深交易所批准。該限制涵蓋全部金融產品，範圍之廣在新興市場中也是獨一無二。若中國 A股被納入MSCI新興市場指數，但中國交易所不批准MSCI向現有 MSCI新興市場指數掛鉤產品給予授權，該類產品將會受到交易中斷的潛在威脅。
如果衝關成功，將有百億美元進入A股
如果此次MSCI宣佈納入A股，那麼A股在MSCI全球新興市場指數的權重將佔0.5%，約有120億美元資金將流入中國股市。
具體來看，一旦A股被納入MSCI指數，其主要覆蓋的市場指數有三：全球市場指數、新興市場指數和亞洲市場指數。據MSCI估計，全球目前大約有10.5萬億美元的資金在跟蹤MSCI指數，其中約有2.8萬億美元跟蹤全球市場指數，1.5萬億美元跟蹤新興市場指數，0.2萬億美元跟蹤亞洲市場指數，A股在這三大指數中的初始權重分別為0.1%、0.5%和0.6%，將這些資金與納入後A股在各指數中的初始權重相乘，即可粗略估算出跟蹤這三類指數所帶來的短期潛在資金流入量為：28億美元、75億美元和12億美元，三者總計115億美元。
不過需要指出的是，目前跟蹤MSCI指數的主動基金要多於被動基金。如果只考慮跟蹤MSCI 的指數基金，則潛在資金流入量更少，據MSCI統計，截至2017年6月9日跟蹤MSCI 的 ETF 基金規模為6195.41 億美元，根據跟蹤其指數的規模最大的前兩家指數基金iShare和Vanguard跟蹤三大指數的分佈情況估算，短期潛在資金流入約為 7.92 億美元。
據中銀國際測算，從中長期來看，A 股全面納入後帶來的海外資金流入規模靜態估計約1,800 億美元，動態估計約 2,969 億美元。預計最終A股全面納入後將佔全球市場指數1%，新興市場指數9%，以及亞洲市場指數10%。根據目前跟蹤MSCI指數產品的資金規模，靜態預估全面入摩後的潛在資金規模總計1,800.2億美元，被動資金約134.5億美元。另外，根據2014 年底跟蹤MSCI指數的資金規模為9.5萬億美元，估算年均增長率為 5%左右，假設 A 股入摩到被完全納入還要 10 年時間，動態估計全面入摩後潛在資金規模總計2,969.27億美元，被動資金約 221.85億美元。
納入MSCI潛在利好板塊及個股
MSCI目前方案計劃納入的 169只A 股中，數量最多的三個行業是非銀行金融、房地產和醫藥生物，市值權重最大的三個行業是銀行、食品飲料和非銀行金融。假設A股順利入摩，根據現有方案，增量資金將主要流入金融、消費、科技等行業板塊。根據MSCI給出的新方案測算，銀行、食品飲料和非銀金融將是資金流入最多的三個行業，資金流入量約為 121.85 億元、 80.62 億元和 78.31 億元，共計 280.79 億元，約佔總流入量的 1/3 以上。
從入摩後的資金流入角度來看，入摩利好主板大市值的金融股、消費股和科技股。從MSCI的選股規則上看，MSCI青睞高流通市值，盈利能力強的個股。MSCI 的指數編制非常注重流動性和基本面，中銀國際建議關注主板金融、消費、科技板塊的行業龍頭，這將是外資流入的主要標的。
據國金證券統計數據，MSCI潛在標的前十大權重股分別為貴州茅臺（5.16%）、浦發銀行（3.23%）、上汽集團（3.14%）、興業銀行（3.05%）、長江電力（2.91%）、中國建築（2.59%）、海康威視（2.44%）、美的集團（2.24%）、五糧液（1.73%）、招商蛇口（1.49%）等。
納入MSCI後，中期上漲概率約7成
國信證券統計了除1988年MSCI新興市場指數創始國以外，後續國家納入MSCI指數後本國股票市場的表現，樣本包括土耳其、韓國、匈牙利等13個新興市場國家。結果顯示，從中期來看，納入MSCI後本國股市上漲的概率和幅度均較大，說明納入MSCI指數後對本國股市總體而言有積極的正面因素。從數據結果來看，納入MSCI指數後1個月至12個月各國股市上漲的概率均超過60%，平均收益率均為正。而且，隨著時間延長，上漲的概率和幅度均有明顯提升，納入MSCI指數後半年和一年後，本國股市上漲的概率高達77%和69%，平均上漲的幅度（剔除土耳其）為8%和27%。
總結起來，納入MSCI指數對本國股市有積極正面的影響，如果A股此次能夠順利進入MSCI指數無疑是一個不小的利好。從國際經驗來看，納入MSCI後半年至一年股市上漲的概率和幅度均較大。
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