新城控股董事長猥褻幼女已天怒人怨，且仍在繼續發酵。

7月3日，新城控股集團董事長王振華涉嫌猥褻女童，上海普陀警方對其刑事拘留，案件正在進一步調查中，引爆輿論。

01

直擊涉事酒店

7月4號下午，21世紀經濟報道記者實地探訪這家萬豪酒店。

酒店位於上海市普陀區大渡河路上，正對馬路，酒店門口有三名員工巡邏。

前臺處有多名旅客正在辦理住店手續，記者就新城控股董事長王振華被刑拘一事詢問了多位酒店員工，對方均表示不知情。

隨後，記者繞行至酒店右側的停車場，詢問了兩位安保人員和一位萬豪酒店後廚人員，工作人員也表示不清楚。一位安保人員告訴記者，這裡偶爾會有警車巡邏，“可能是治安需要，不知道和你說的事有沒有關係。”此外，附近停車場收費人員還告訴記者，“這裡這幾天來問這個事的人很多，你已經是今天第三個了。”

看上去酒店營業正常。

隨後，21世紀經濟報道記者從萬豪酒店出發，步行14分鐘，到達位於中江路的新城控股大樓。

新城控股大廈和前臺：

此時下午四點半，大樓每一層都亮著燈，員工正常工作。有不少媒體和股東都聚集在前臺，對於新城控股董事長王振華被刑拘一事，一位員工表示這是王董事長的個人行為，公司經營狀況目前一切正常。

一位股東在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示：“昨天下午三點多看到新聞時，心情是一下子涼了，作為投資者，我們希望不要因為這一個人事件影響到公司經營。”對於外部盛傳的做局傳聞，他表示並不相信，未來依然看好新城控股的投資前景。

02

猥褻幼女天怒人怨

最狠基金公司給出5個跌停

新城控股的緊急切割術與護盤行動似乎在雙管齊下。

在董事長被爆出猥褻女童後，儘管新城系三家上市公司迅速發佈公告與王振華撇清關係，並緊急召開董事會選舉其子王曉鬆為董事長，仍沒有抵擋住資本市場的“怒火”。

自7月3日新城控股董事長王振華猥褻9歲女童案曝光後，其旗下三家上市公司新城控股（601155.SH）、新城發展控股（01030.HK）和新城悅（01755.HK）迅速遭到用腳投票，資金奪命出逃。

其中，A股上市公司新城控股7月4日開盤後椅子跌停，封單超百億，當日市值縮水96.4億元。再加上新城發展控股（01030.HK）和新城悅服務（01755.HK）兩家公司7月3日和4日的接連暴跌，新城繫上市公司因該事件市值總共縮水約300億元。

對於這一突入起來的“黑天鵝”事件，基金公司紛紛開始行動，下調新城控股估值。其中，最狠的基金公司竟給出了下跌“5個跌停”的估值，足見對新城控股走勢預期之悲觀。

5個跌停是什麼概念？

這意味著在7月4日的基礎上，新城控股較該估值價還差4個跌停。

給出這一“最狠估值”的是匯豐晉信基金公司，該公司7月5日公告稱，將新城控股的估值下調至25.21元，該價格相當於在新城控股7月3日42.69元的收盤價上下調5個跌停；距離7月4日的收盤價38.42元相比，還差還4個跌停。

以下是匯豐晉信公告的具體內容：

根據《中國證監會關於證券投資基金估值業務的指導意見》（證監會公告[2017]13號）的有關規定，經與託管行協商一致，匯豐晉信基金管理有限公司（以下簡稱“本公司”）決定自2019年7月4日起對旗下基金所持有的證券新城控股（證券代碼：601155）進行估值調整，估值價格為人民幣25.21元。在上述證券交易體現活躍市場交易特徵後，本公司將恢復按市價估值方法進行估值，屆時不再另行公告。

在匯豐晉信之前，最早一批下調新城控股估值的機構是東方紅資管、平安基金、景順長城基金、廣發基金、國投瑞銀基金、富國基金等，這些公司於7月4日晚通過深交所發佈估值調整公告，將新城控股估值統一下調至按照31.12元，該價格與新城控股7月3日的收盤價相比距離3個跌停；較7月4日收盤價相比則還差兩個跌停。

綜合來看，31.32元是基金公司普遍給出的新城控股估值下調價格。

03

高盛評級離奇轉變

劉鑾雄旗下經紀商大手筆入貨

新城控股陷入負面漩渦，有關機構相繼下調評級，持有該股票的股民均紛紛出逃。

昨日晚間，廣發基金、平安基金、東證資管、富國基金、國投瑞銀、融通基金、景順長城7家機構紛紛將新城控股的估值下調至31.12元/股。

數據顯示，截至今年一季度，共有141只產品持有新城控股，其中持有數量最多的為基金，有133只產品持有，佔流通股比例達到了3.81%。券商有2只，QFII有1只。

值得注意的是，國際投行高盛卻不懼醜聞，仍然給予醜聞纏身的新城發展控股買入評級。

7月4日，高盛發表研究報告，指新城發展控股(01030.HK)董事長王振華因涉嫌違法行為受到調查，而其目前持有公司約70%股權。

高盛表示，對相關情況並不瞭解，但留意到股價有潛在下跌機會。經過昨天累跌24%後，股價較2019年底資產淨值(NAV)預期折讓55%。

“鑑於其預售增長勢頭強勁及商場租金增長加快，該行給予其「買入」投資評級，目標價12.4港元。”高盛在研究報告中表示。

7月5日，新城系旗下上市公司的股價迅速分化。

A股上市公司新城控股仍處於跌停狀態，但港股新城發展控股（01030.HK）卻在低開後迅速拉昇，一度出現逾1.67%的漲幅，儘管此後股價再度回落，但並沒有跌破昨日的最低價。

截至發稿，新城發展控股僅下跌1.67%，尚未跌破7港元。

21世紀經濟報道記者發現，相比與機構“倉皇”下調新城繫上市公司估值，近日來卻有資金“火中取栗”，從7月4日就開始瘋狂搶籌新城發展控股。

根據富途證券行情顯示， 7月4日，劉鑾雄旗下的天發證券曾瘋狂買入高達1199.09萬股，當天新城發展控股在開盤大跌逾15%之後，迅速拉昇，收盤時跌幅已經收窄至10.57%。

7月5日，天發證券的搶籌仍在繼續，根據富途證券7月5日上午10點11分更新的數據顯示，天發又淨買入高達368.07萬股萬股，位居新城發展控股第一大買入席位。

作為香港股壇最負盛名的股市狙擊手，劉鑾雄頗具資金號召力，憑藉早年間的狙擊案例，港股市場甚至有傳，凡是劉鑾雄涉及的股票，必定大漲。

譬如，市場曾盛傳劉鑾雄將收購東亞銀行，對方的股票便瘋狂飆升。

值得一提的是，7月4日，在天發證券大舉搶籌的當天，高盛也一反機構下調估值的慣例，給出新城發展控股買入評級，目標價12.4港元。

但到了5日晨間，高盛又將新城發展控股評級從買進下調至中性，目標價7港元。同日，野村也將新城發展控股目標價從12港元下調至7.5港元。

04

股市拋售者眾，“火中取栗”者也不少

“其實新城控股的債券下跌還是有底的，畢竟是AAA級的地產債，可以類比當時的萬達。”7月4日，一位私募債券基金經理表示。

“其實只有一個標準，就是銀行說他們安全就安全，如果銀行斷貸那他們就只能賣地。一般情況下銀行不會隨意抽貸，但是不排除部分銀行不會繼續和他們合作。”前述基金經理表示。

根據新城控股2018年年報，公司負債合計2794億元，其中長期借款237億，應付債券為267億。

去年以來，新城控股仍在激進擴張，新城控股財務數據顯示，2018 年末，發行人資產總額為 3303億元，比上年增加 79.98%；負債總額為 2794億元，比上年增加 77.32%。其中，流動負債比上年增加 72.82%；非流動負債比上年增加 99.00%。

資產負債率亦在不斷高企，最近三年以及2019年一季末，公司合併口徑資產負債率分別為 79.54%、84.14%、85.84%和 88.51%。

事實上，雖然股市拋售者眾，但持“火中取栗”態度者也有不少。

“雖然從情緒來看大家都痛罵公司，但理性來說，新城控股這麼大體量，還是大藍籌、地產股，按我們的標準是還可以買的。”某私募機構信評人士認為。

“早上拋售的大部分是銀行等金融機構，他們的風控是一刀切的很嚴格，但是目前跌到這個位置，也不排除有基金等其他機構願意加倉，畢竟收益還是很喜人的，平常想買都買不到。”該人士指出。

另有消息稱，多家銀行已經暫停了對新城控股的後續貸款。“抽貸還不至於，對於金融機構來說迅速抽貸也沒好處，但是後續貸款和提款應該非常難了。”一位銀行人士對記者表示。

目前新城控股面臨的經營風險，也就是王曉鬆要面對的公司經營現金流問題，主要來自於上述股價下跌之後，股權質押帶出的抵押物增加。

新城控股業內證券人士表示，被質押股票一旦觸及平倉線，被質押人不能追加抵押物，質押股票有被強制平倉的風險。原董事長王振華刑拘受刑導致的股價滑坡，將會影響到新城控股的股權質押，從而引發債務的連鎖反應。

05

“黑天鵝”背後新城控股膨脹史

21世紀經濟報道記者查閱新城控股近年年報發現，其規模膨脹過程堪稱迅猛，實屬業界一匹狂奔的“黑馬”。

2012年11月，新城發展控股有限公司在香港上市，當年銷售額僅有121億元；

2015年12月，新城控股通過換股吸收合併江蘇新城A股在上海證券交易所上市，成為第一家B股重組為A股的房地產公司。

2018年11月，王振華控制的新城悅控股有限公司在香港上市。

查閱王振華和新城控股發展史，也無不讓人驚歎。1962年出生的王振華曾在江蘇常州市武進第一棉紡廠當過五年半車間主任。但隨著其勇猛下海創業，王振華僅藉助不足100萬啟動資金，最終親手打造了龐大的資產帝國。

天眼查數據顯示，與王振華相關的公司多達194家，由其擔任法定代表人的為56家，擔任股東的9家，擔任高管的共185家，其中有三家由其100%控股。其中最有名的關聯企業為兩家上市公司A股上市的新城控股和港股上市的新城悅。2018年福布斯中國富豪榜中，王振華以170.4億元資產排在第108位。

王振華實際控制之下的新城控股發展也發展迅猛。新城控股歷年年報顯示，2015-2016年，公司住宅地產開發的業務範圍主要集中於上海、南京、蘇州、杭州、常州等長三角區域；2017年，公司戰略性進駐成都、重慶、西安、鄭州等二線城市；2018年，公司已基本完成全國重點城市群及重點城市的佈局，截至報告期末，已進入全國98個大中型城市，未來將在全國範圍內逐步完成對供需關係較為均衡、人口吸附能力較強的高能級城市的佈局。

然而，新城控股光鮮業績的弔詭之處在於，其規模迅速擴大的同時，淨負債率卻保持在較低的水平。新城控股2015-2018年銷售額分別為319億元、650億元、1265億元、2210億元，相比之下，淨負債率從2015年末的43%上升到2016年、2017年的80%左右，2018年中一度突破100.4%，隨後下降至2018年末的49.21%。

對比同行，2015年銷售額與之不相上下的分別是榮盛發展和泰禾集團。榮盛發展的淨負債率為87.9%，而在2016年、2017年，榮盛發展的淨負債率分別為125.2%、123.7%；泰禾集團如今則是地產這個高負債行業的典型樣本。截至目前，泰禾集團淨負債率在房地產上市企業中排名第一。

不過，新城控股過於亮眼的成績也引起上海交易所的注意，今年4月2日，上交所要求公司在利潤情況（投資性房地產公允價值變動收益等）、資金往來情況（關聯方、合作方的應收應付款項增長較快等）、現金流與貨幣資金（貨幣資金餘額與長期借款、短款借款同時較快增長）、房地產開發業務等四大項，16小項問題作進一步披露。第二天，新城控股的股價大幅低開後一路走低，並最終收跌5.70%。

21世紀經濟報道記者還注意到一個現象，據企查查數據顯示，與王振華關聯的風險有3827條，風險多半涉及因金融借款合同糾紛、信用卡糾紛導致的起訴，有一家公司當前被法院列為失信被執行企業。

諷刺的是，王振華在新城控股內部極力推崇“駱駝文化”。他希望公司在“面臨複雜的市場形勢和不確定性，如同駱駝進入了沙漠，抓住一切機會，做到極致”。諷刺的是，奉行“駱駝精神”的王振華高調張揚，接受媒體採訪時總喜歡將慈善和社會責任掛在嘴邊。他在媒體上曾表示，“做好了企業，就可增加就業、多納稅、多投入慈善事業。”

文章觀點僅代表作者觀點，不代表本公眾號立場；文中投資建議僅供參考。

來源：21世紀經濟報道 21財經APP

作者：張欣培、楊坪、盧杉、奉仙、方海平、王營、唐韶葵、羅鍶萍

實習生：張偲