事件:公司公佈2016年年報以及2017年一季報;2016年公司實現營收9.50億元,同比增長17.54%,實現歸母淨利潤7654.18億元,同比增長17.28%,業績複合市場預期;2017年一季度,公司實現營收2.39億元,同比增長35.25%,實現歸母淨利潤2090.53萬元,同比增長34.17%。同時公司預計2017年上半年實現歸母淨利潤4,826.53-6,033.16萬元,同比增長40%-75%。
投資要點
CID 業務前裝客戶取得突破:公司品牌已覆蓋全國30多個省市,並進入歐美以及東南亞等60多個國家和地區,主要客戶包括一汽馬自達、廣汽三菱、東風汽車、上海通用、華晨、吉利、眾泰、上海海馬、江淮等整車廠以及大連中升、龐大汽貿、富士通天、浙江元通等汽車銷售/零部件公司。2016年公司已經實現由後裝為主到前裝為主的突破,2016年公司綜合毛利率達到30.41%,相比2015年提升2.34%,驗證了公司前裝戰略的效果。
智能座倉業務空間巨大:根據汽車工業協會統計,智能駕駛汽車到2025年將會是2000億至1.9萬億美元的巨大市場。目前公司智能座艙產品包括ADAS 系統(FCW、PCW、LDW、AEB等)、車內ADAS 系統(駕駛員注意力輔助系統、人臉識別系統等)、車輛全盲區管理(360環視系統、A 柱盲區顯示及大型車盲區管理等)、毫米波雷達(24G、77G 毫米波雷達),逐步完善從level0-level4級自動駕駛產品和解決方案。智能駕駛倉業務將大大提升公司單車收入(達到6000-7000元水平),我們預計公司智能駕駛倉業務將在下半年開始利潤。
實現商業模式轉型升級:2017年4月公司完成對三旗通信和英卡科技的收購,公司業務模式已經由上市前期的後裝業務為主,逐步轉型為以前裝業務為主,並且在後裝市場與騰訊公司合作新業務模式;此外,公司通過持續研發投入以及外延併購,成為“CID 系統+車聯網軟硬件服務+智能座艙平臺”的完整車聯網產品及智能一體化解決方案的公司。
1Q17業績略超市場預期,快速增長趨勢明確:一季度實現2.39億元,同比增長35.25%,實現歸母淨利潤2090.53萬元,同比增長34.17%,略高於市場預期;公司預計2017年上半年實現歸母淨利潤4,826.53-6,033.16萬元,同比增長40%-75%,按中值計算2Q17歸母淨利潤同比增速達到80%的水平,快速增長趨勢明確。
盈利預測預估值:考慮三旗通信和英卡科技並表,上調公司2017/2018備考淨利潤1.88/2.51億元,對應EPS0.89/1.19元,看好公司CID 系統+車聯網軟硬件服務+智能座艙平臺完整產業鏈佈局的發展潛力,維持“買入”的投資評級。
風險提示:前裝拓展低於預期,新業務推進低於預期。