'曾比肩萬科 現淨負債率卻高達425%：恆盛地產深陷民營船王宿命？'
半年虧13億。
半年虧13億。
張志熔
恆盛地產到了緊要關頭。8月28日，恆盛地產控股有限公司（簡稱 恆盛地產）發佈了2019年上半年業績報告顯示，公司虧損13.64億元，總資產僅521.66億元，上半年借款額達247.61億元，資本負債比率為425%。
恆盛地產前身是成立於1997年的上海陽光集團（投資）公司，2007年更名恆盛地產，2009年在香港上市。公司最大控股股東系江蘇南通神祕富豪張志熔，其持有恆盛地產68.35%股權。在2008年前後，恆盛地產一度與萬科等龍頭房地產企業規模相當。而如今，恆盛地產在克而瑞《2018年中國房地產企業銷售Top200排行榜》中排名第161。
公司還在半年報中提到，公司流動借款為223.65億元，而現金及現金等價物為1.92億元。因公司2019年3月共有33.47億元借款的利息逾期，雖其後已在2019年6月30日前付清。但因該違約事件，公司共有本金金額68億元的借款被視為交叉違約。
虧損4年好不容易在2018年扭虧為盈後，此次半年報再度報虧，半年報解釋，公司上半年並無新一輪的物業分期項目完工。2019年上半年的確認銷售收入全部來自於期內出售以往年度已經完工的物業。公司上半年較大比例的銷售收入來自上海地區的物業，其貢獻已確認銷售收入7.58億元，佔本期已確認銷售收入總額85.5%。
某知名地產分析人士對時間財經表示，恆盛地產依靠上海項目支撐公司業績的情況，在上海地產公司中比較普遍。恆盛地產原先開發的一些精品項目表現較好，品牌優勢比較明顯。但是這兩年恆盛地產沒有從大城市走出去進行開發，由此影響了資金回籠，無法做到高週轉。
截至8月30日收盤，公司股價上漲1.49%，報收0.34元/股，總市值26.49億港元。公司上一次股價觸及到1元還是2017年9月，相較於2009年10月2日上市時的4.4港元發行價，恆盛股份在10年時間裡股價跌幅超90%，已成名副其實的地產仙股。時間財經就財務問題致電公司，截至發稿時間未收到回覆。
半年虧13億。
張志熔
恆盛地產到了緊要關頭。8月28日，恆盛地產控股有限公司（簡稱 恆盛地產）發佈了2019年上半年業績報告顯示，公司虧損13.64億元，總資產僅521.66億元，上半年借款額達247.61億元，資本負債比率為425%。
恆盛地產前身是成立於1997年的上海陽光集團（投資）公司，2007年更名恆盛地產，2009年在香港上市。公司最大控股股東系江蘇南通神祕富豪張志熔，其持有恆盛地產68.35%股權。在2008年前後，恆盛地產一度與萬科等龍頭房地產企業規模相當。而如今，恆盛地產在克而瑞《2018年中國房地產企業銷售Top200排行榜》中排名第161。
公司還在半年報中提到，公司流動借款為223.65億元，而現金及現金等價物為1.92億元。因公司2019年3月共有33.47億元借款的利息逾期，雖其後已在2019年6月30日前付清。但因該違約事件，公司共有本金金額68億元的借款被視為交叉違約。
虧損4年好不容易在2018年扭虧為盈後，此次半年報再度報虧，半年報解釋，公司上半年並無新一輪的物業分期項目完工。2019年上半年的確認銷售收入全部來自於期內出售以往年度已經完工的物業。公司上半年較大比例的銷售收入來自上海地區的物業，其貢獻已確認銷售收入7.58億元，佔本期已確認銷售收入總額85.5%。
某知名地產分析人士對時間財經表示，恆盛地產依靠上海項目支撐公司業績的情況，在上海地產公司中比較普遍。恆盛地產原先開發的一些精品項目表現較好，品牌優勢比較明顯。但是這兩年恆盛地產沒有從大城市走出去進行開發，由此影響了資金回籠，無法做到高週轉。
截至8月30日收盤，公司股價上漲1.49%，報收0.34元/股，總市值26.49億港元。公司上一次股價觸及到1元還是2017年9月，相較於2009年10月2日上市時的4.4港元發行價，恆盛股份在10年時間裡股價跌幅超90%，已成名副其實的地產仙股。時間財經就財務問題致電公司，截至發稿時間未收到回覆。
淨負債率高達425%
地產作為重資金行業，在營收回流的資金捉襟見肘時，融資成為房企的救命稻草。歷年年報顯示，恆盛資產2015年、2016年、2017年、2018年4年中，公司的資本負債比分別為182.2%、283.4%、393.4%、317.8%。恆盛地產的2018年半年報更是創下負債率新高，資本負債率高達555.2%。截至2019年上半年，恆盛地產資本負債比也高達425%。
為此，2013年9月，穆迪將恆盛地產的公司家族評級從b3下調至caa1。2015年1月，標準普爾將恆盛地產的長期企業信用評級下調到“CCC”，展望為負面，4月，標準普爾再將恆盛地產的投資評級下調至“CCC-”。其後，恆盛地產便很少獲得機構關注了。
標點財經研究院聯合《投資時報》，根據有息負債、現金及所有者權益等指標，對2018年營收達百億以上港股內房企（38家）的淨負債率進行了計算，推出《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》。
該榜顯示，38家樣本公司2018年淨負債中有兩家公司超過300%，其中一家便是恆盛地產，高達320%，在《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》高居第二。
半年虧13億。
張志熔
恆盛地產到了緊要關頭。8月28日，恆盛地產控股有限公司（簡稱 恆盛地產）發佈了2019年上半年業績報告顯示，公司虧損13.64億元，總資產僅521.66億元，上半年借款額達247.61億元，資本負債比率為425%。
恆盛地產前身是成立於1997年的上海陽光集團（投資）公司，2007年更名恆盛地產，2009年在香港上市。公司最大控股股東系江蘇南通神祕富豪張志熔，其持有恆盛地產68.35%股權。在2008年前後，恆盛地產一度與萬科等龍頭房地產企業規模相當。而如今，恆盛地產在克而瑞《2018年中國房地產企業銷售Top200排行榜》中排名第161。
公司還在半年報中提到，公司流動借款為223.65億元，而現金及現金等價物為1.92億元。因公司2019年3月共有33.47億元借款的利息逾期，雖其後已在2019年6月30日前付清。但因該違約事件，公司共有本金金額68億元的借款被視為交叉違約。
虧損4年好不容易在2018年扭虧為盈後，此次半年報再度報虧，半年報解釋，公司上半年並無新一輪的物業分期項目完工。2019年上半年的確認銷售收入全部來自於期內出售以往年度已經完工的物業。公司上半年較大比例的銷售收入來自上海地區的物業，其貢獻已確認銷售收入7.58億元，佔本期已確認銷售收入總額85.5%。
某知名地產分析人士對時間財經表示，恆盛地產依靠上海項目支撐公司業績的情況，在上海地產公司中比較普遍。恆盛地產原先開發的一些精品項目表現較好，品牌優勢比較明顯。但是這兩年恆盛地產沒有從大城市走出去進行開發，由此影響了資金回籠，無法做到高週轉。
截至8月30日收盤，公司股價上漲1.49%，報收0.34元/股，總市值26.49億港元。公司上一次股價觸及到1元還是2017年9月，相較於2009年10月2日上市時的4.4港元發行價，恆盛股份在10年時間裡股價跌幅超90%，已成名副其實的地產仙股。時間財經就財務問題致電公司，截至發稿時間未收到回覆。
淨負債率高達425%
地產作為重資金行業，在營收回流的資金捉襟見肘時，融資成為房企的救命稻草。歷年年報顯示，恆盛資產2015年、2016年、2017年、2018年4年中，公司的資本負債比分別為182.2%、283.4%、393.4%、317.8%。恆盛地產的2018年半年報更是創下負債率新高，資本負債率高達555.2%。截至2019年上半年，恆盛地產資本負債比也高達425%。
為此，2013年9月，穆迪將恆盛地產的公司家族評級從b3下調至caa1。2015年1月，標準普爾將恆盛地產的長期企業信用評級下調到“CCC”，展望為負面，4月，標準普爾再將恆盛地產的投資評級下調至“CCC-”。其後，恆盛地產便很少獲得機構關注了。
標點財經研究院聯合《投資時報》，根據有息負債、現金及所有者權益等指標，對2018年營收達百億以上港股內房企（38家）的淨負債率進行了計算，推出《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》。
該榜顯示，38家樣本公司2018年淨負債中有兩家公司超過300%，其中一家便是恆盛地產，高達320%，在《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》高居第二。
相對於負債，地產公司的短債償還能力決定著公司眼前的生存安全。一旦企業現金流不足以還本付息，將會產生債務危機，已摘牌的中弘股份便是前車之鑑。
速動比率是衡量短期償債能力的常用指標，一般而言速動比率的黃金點是1，就房地產行業而言，Top100上市房企2018年平均速動比率為0.6258。恆盛地產的速動比率則常年低於0.3，2019年上半年為0.21。
公司顯然也意識到了問題，半年報提到，為減輕流動資金壓力公司，公司一直與多家商業銀行積極磋商重續及延展銀行貸款及信貸融資。同時正與多家金融機構磋商及物色不同融資選擇，目前已成功取得本金總額5億元貸款。只是該借款額相對於目前247.6億元借款而言似乎難以止渴。
財聯社此前採訪中提出，恆盛地產對外也借了不少資金，然而該公司並沒有因為不斷報出虧損，而出現資金鍊斷裂或通過賣項目求生的情況。顯然，此次半年報曝出，公司此前有33.47億元借款的利息逾期，並造成後續本金金額達68億元的借款被視為交叉違約，表明恆盛地產存在資金鍊斷裂的極大風險。
半年虧13億。
張志熔
恆盛地產到了緊要關頭。8月28日，恆盛地產控股有限公司（簡稱 恆盛地產）發佈了2019年上半年業績報告顯示，公司虧損13.64億元，總資產僅521.66億元，上半年借款額達247.61億元，資本負債比率為425%。
恆盛地產前身是成立於1997年的上海陽光集團（投資）公司，2007年更名恆盛地產，2009年在香港上市。公司最大控股股東系江蘇南通神祕富豪張志熔，其持有恆盛地產68.35%股權。在2008年前後，恆盛地產一度與萬科等龍頭房地產企業規模相當。而如今，恆盛地產在克而瑞《2018年中國房地產企業銷售Top200排行榜》中排名第161。
公司還在半年報中提到，公司流動借款為223.65億元，而現金及現金等價物為1.92億元。因公司2019年3月共有33.47億元借款的利息逾期，雖其後已在2019年6月30日前付清。但因該違約事件，公司共有本金金額68億元的借款被視為交叉違約。
虧損4年好不容易在2018年扭虧為盈後，此次半年報再度報虧，半年報解釋，公司上半年並無新一輪的物業分期項目完工。2019年上半年的確認銷售收入全部來自於期內出售以往年度已經完工的物業。公司上半年較大比例的銷售收入來自上海地區的物業，其貢獻已確認銷售收入7.58億元，佔本期已確認銷售收入總額85.5%。
某知名地產分析人士對時間財經表示，恆盛地產依靠上海項目支撐公司業績的情況，在上海地產公司中比較普遍。恆盛地產原先開發的一些精品項目表現較好，品牌優勢比較明顯。但是這兩年恆盛地產沒有從大城市走出去進行開發，由此影響了資金回籠，無法做到高週轉。
截至8月30日收盤，公司股價上漲1.49%，報收0.34元/股，總市值26.49億港元。公司上一次股價觸及到1元還是2017年9月，相較於2009年10月2日上市時的4.4港元發行價，恆盛股份在10年時間裡股價跌幅超90%，已成名副其實的地產仙股。時間財經就財務問題致電公司，截至發稿時間未收到回覆。
淨負債率高達425%
地產作為重資金行業，在營收回流的資金捉襟見肘時，融資成為房企的救命稻草。歷年年報顯示，恆盛資產2015年、2016年、2017年、2018年4年中，公司的資本負債比分別為182.2%、283.4%、393.4%、317.8%。恆盛地產的2018年半年報更是創下負債率新高，資本負債率高達555.2%。截至2019年上半年，恆盛地產資本負債比也高達425%。
為此，2013年9月，穆迪將恆盛地產的公司家族評級從b3下調至caa1。2015年1月，標準普爾將恆盛地產的長期企業信用評級下調到“CCC”，展望為負面，4月，標準普爾再將恆盛地產的投資評級下調至“CCC-”。其後，恆盛地產便很少獲得機構關注了。
標點財經研究院聯合《投資時報》，根據有息負債、現金及所有者權益等指標，對2018年營收達百億以上港股內房企（38家）的淨負債率進行了計算，推出《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》。
該榜顯示，38家樣本公司2018年淨負債中有兩家公司超過300%，其中一家便是恆盛地產，高達320%，在《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》高居第二。
相對於負債，地產公司的短債償還能力決定著公司眼前的生存安全。一旦企業現金流不足以還本付息，將會產生債務危機，已摘牌的中弘股份便是前車之鑑。
速動比率是衡量短期償債能力的常用指標，一般而言速動比率的黃金點是1，就房地產行業而言，Top100上市房企2018年平均速動比率為0.6258。恆盛地產的速動比率則常年低於0.3，2019年上半年為0.21。
公司顯然也意識到了問題，半年報提到，為減輕流動資金壓力公司，公司一直與多家商業銀行積極磋商重續及延展銀行貸款及信貸融資。同時正與多家金融機構磋商及物色不同融資選擇，目前已成功取得本金總額5億元貸款。只是該借款額相對於目前247.6億元借款而言似乎難以止渴。
財聯社此前採訪中提出，恆盛地產對外也借了不少資金，然而該公司並沒有因為不斷報出虧損，而出現資金鍊斷裂或通過賣項目求生的情況。顯然，此次半年報曝出，公司此前有33.47億元借款的利息逾期，並造成後續本金金額達68億元的借款被視為交叉違約，表明恆盛地產存在資金鍊斷裂的極大風險。
命運的轉折點
恆盛地產是中小型企業的一個縮影，也是上海企業的典型。時代週報有文章曾總結，縱看四十年的發展結果，不同於閩系房企，滬系房企裡沒有出現幾家千億房企；不同於閩系房企，滬系房企的主角並非民營房企。
其實做為起步較早的民營房企，恆盛地產本有機會躋身前列。張志熔在上世紀90年代初期通過建材交易和承包創造第一桶金，然後投資房地產。1994年，在大量房企破產之際，張志熔開發的商品房卻銷售一空。
2009年，恆盛赴港上市，當年拿地耗資達百億元。張志熔也成為上海地產業年輕的大亨。同為2009年，張志熔旗下的熔盛重工也在登陸港交所，成為在香港上市市值最高的民營企業。
橫跨造船和地產兩大行業，使得張志熔在2009年至2013年連續5年囊獲江蘇南通首富稱號。2010年，張志熔以178億元身價排名福布斯中國富豪榜第26位。
但隨著2010年調控開始，恆盛地產開始進入收縮狀態，全年僅耗資28億元拿地，2011年起，公司拿地動作幾近停擺。2012年成為恆盛由盛轉衰的轉折點。
營收方面，2011年，恆盛地產房地產實現銷售收入95.9億元，當時與九龍倉、金融街等相差無幾。到2012年和2013年銷售收入則下滑至83億元左右徘徊，到了2014年則大幅下降至42.63億元，2015年更縮減至23.4億元。
銷售收入大減，導致淨利潤開始由正轉負。2011年恆盛地產核心利潤為17.3億元，同比增長33%，到2013年僅微弱盈利不到3個億，2014年、2015年則分別虧損約32億元和38.78億元。
銷售收入和淨利潤下滑，導致恆盛地產借債維持運營，推高了資產負債比，也進一步不敢拿地，由此出現前文所言，公司僅靠上海項目支撐，盈利情況波動較大。
2012年的轉折既與公司決策有關，還與兄弟公司熔盛重工的命運息息相關。2005年，張志熔在南通創立熔盛重工，主營造船業務，不到半年就接獲價值30多億美元的船舶建造訂單，是當時手持訂單最多的民營船企。2007年10月，熔盛重工引進三大國際著名基金——德邵、高盛和新天域。上市以後，熔盛重工訂單量持續上升，2011年，手持訂單居中國第一、世界第三。
半年虧13億。
張志熔
恆盛地產到了緊要關頭。8月28日，恆盛地產控股有限公司（簡稱 恆盛地產）發佈了2019年上半年業績報告顯示，公司虧損13.64億元，總資產僅521.66億元，上半年借款額達247.61億元，資本負債比率為425%。
恆盛地產前身是成立於1997年的上海陽光集團（投資）公司，2007年更名恆盛地產，2009年在香港上市。公司最大控股股東系江蘇南通神祕富豪張志熔，其持有恆盛地產68.35%股權。在2008年前後，恆盛地產一度與萬科等龍頭房地產企業規模相當。而如今，恆盛地產在克而瑞《2018年中國房地產企業銷售Top200排行榜》中排名第161。
公司還在半年報中提到，公司流動借款為223.65億元，而現金及現金等價物為1.92億元。因公司2019年3月共有33.47億元借款的利息逾期，雖其後已在2019年6月30日前付清。但因該違約事件，公司共有本金金額68億元的借款被視為交叉違約。
虧損4年好不容易在2018年扭虧為盈後，此次半年報再度報虧，半年報解釋，公司上半年並無新一輪的物業分期項目完工。2019年上半年的確認銷售收入全部來自於期內出售以往年度已經完工的物業。公司上半年較大比例的銷售收入來自上海地區的物業，其貢獻已確認銷售收入7.58億元，佔本期已確認銷售收入總額85.5%。
某知名地產分析人士對時間財經表示，恆盛地產依靠上海項目支撐公司業績的情況，在上海地產公司中比較普遍。恆盛地產原先開發的一些精品項目表現較好，品牌優勢比較明顯。但是這兩年恆盛地產沒有從大城市走出去進行開發，由此影響了資金回籠，無法做到高週轉。
截至8月30日收盤，公司股價上漲1.49%，報收0.34元/股，總市值26.49億港元。公司上一次股價觸及到1元還是2017年9月，相較於2009年10月2日上市時的4.4港元發行價，恆盛股份在10年時間裡股價跌幅超90%，已成名副其實的地產仙股。時間財經就財務問題致電公司，截至發稿時間未收到回覆。
淨負債率高達425%
地產作為重資金行業，在營收回流的資金捉襟見肘時，融資成為房企的救命稻草。歷年年報顯示，恆盛資產2015年、2016年、2017年、2018年4年中，公司的資本負債比分別為182.2%、283.4%、393.4%、317.8%。恆盛地產的2018年半年報更是創下負債率新高，資本負債率高達555.2%。截至2019年上半年，恆盛地產資本負債比也高達425%。
為此，2013年9月，穆迪將恆盛地產的公司家族評級從b3下調至caa1。2015年1月，標準普爾將恆盛地產的長期企業信用評級下調到“CCC”，展望為負面，4月，標準普爾再將恆盛地產的投資評級下調至“CCC-”。其後，恆盛地產便很少獲得機構關注了。
標點財經研究院聯合《投資時報》，根據有息負債、現金及所有者權益等指標，對2018年營收達百億以上港股內房企（38家）的淨負債率進行了計算，推出《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》。
該榜顯示，38家樣本公司2018年淨負債中有兩家公司超過300%，其中一家便是恆盛地產，高達320%，在《港股百億營收內房企淨負債率排行榜》高居第二。
相對於負債，地產公司的短債償還能力決定著公司眼前的生存安全。一旦企業現金流不足以還本付息，將會產生債務危機，已摘牌的中弘股份便是前車之鑑。
速動比率是衡量短期償債能力的常用指標，一般而言速動比率的黃金點是1，就房地產行業而言，Top100上市房企2018年平均速動比率為0.6258。恆盛地產的速動比率則常年低於0.3，2019年上半年為0.21。
公司顯然也意識到了問題，半年報提到，為減輕流動資金壓力公司，公司一直與多家商業銀行積極磋商重續及延展銀行貸款及信貸融資。同時正與多家金融機構磋商及物色不同融資選擇，目前已成功取得本金總額5億元貸款。只是該借款額相對於目前247.6億元借款而言似乎難以止渴。
財聯社此前採訪中提出，恆盛地產對外也借了不少資金，然而該公司並沒有因為不斷報出虧損，而出現資金鍊斷裂或通過賣項目求生的情況。顯然，此次半年報曝出，公司此前有33.47億元借款的利息逾期，並造成後續本金金額達68億元的借款被視為交叉違約，表明恆盛地產存在資金鍊斷裂的極大風險。
命運的轉折點
恆盛地產是中小型企業的一個縮影，也是上海企業的典型。時代週報有文章曾總結，縱看四十年的發展結果，不同於閩系房企，滬系房企裡沒有出現幾家千億房企；不同於閩系房企，滬系房企的主角並非民營房企。
其實做為起步較早的民營房企，恆盛地產本有機會躋身前列。張志熔在上世紀90年代初期通過建材交易和承包創造第一桶金，然後投資房地產。1994年，在大量房企破產之際，張志熔開發的商品房卻銷售一空。
2009年，恆盛赴港上市，當年拿地耗資達百億元。張志熔也成為上海地產業年輕的大亨。同為2009年，張志熔旗下的熔盛重工也在登陸港交所，成為在香港上市市值最高的民營企業。
橫跨造船和地產兩大行業，使得張志熔在2009年至2013年連續5年囊獲江蘇南通首富稱號。2010年，張志熔以178億元身價排名福布斯中國富豪榜第26位。
但隨著2010年調控開始，恆盛地產開始進入收縮狀態，全年僅耗資28億元拿地，2011年起，公司拿地動作幾近停擺。2012年成為恆盛由盛轉衰的轉折點。
營收方面，2011年，恆盛地產房地產實現銷售收入95.9億元，當時與九龍倉、金融街等相差無幾。到2012年和2013年銷售收入則下滑至83億元左右徘徊，到了2014年則大幅下降至42.63億元，2015年更縮減至23.4億元。
銷售收入大減，導致淨利潤開始由正轉負。2011年恆盛地產核心利潤為17.3億元，同比增長33%，到2013年僅微弱盈利不到3個億，2014年、2015年則分別虧損約32億元和38.78億元。
銷售收入和淨利潤下滑，導致恆盛地產借債維持運營，推高了資產負債比，也進一步不敢拿地，由此出現前文所言，公司僅靠上海項目支撐，盈利情況波動較大。
2012年的轉折既與公司決策有關，還與兄弟公司熔盛重工的命運息息相關。2005年，張志熔在南通創立熔盛重工，主營造船業務，不到半年就接獲價值30多億美元的船舶建造訂單，是當時手持訂單最多的民營船企。2007年10月，熔盛重工引進三大國際著名基金——德邵、高盛和新天域。上市以後，熔盛重工訂單量持續上升，2011年，手持訂單居中國第一、世界第三。
彼時，張志熔與職業經理人身份的陳強（曾任熔盛重工總裁），以及熔盛重工所在地江蘇如皋市的官員陳惠娟，被稱作“熔盛三劍客”。三人代表著地方政府支持力、行業領軍人物的專業力和民營企業家資本整合力，在中國造船業叱吒風雲。
但時間走到2012年，公司大股東張志熔突然被捲入中海油內幕交易一事。2012年7月27日，美國證監會指控，張志熔涉嫌中海油收購加拿大尼克森公司內幕交易，以香港賬戶“老鼠倉”行為非法獲利逾1300萬美元，導致賬戶內3800萬美元資產遭到凍結。在這一年，熔盛重工新增船舶訂單為零。
後財新揭露，其實從2009年開始，張志熔就開始通過個人渠道將錢轉給關雄的香港公司，然後關雄的香港公司再到熔盛重工下單造船。製造自買自賣的假象，是為增進信用，獲取信貸資金。而事實上，在全球造船業持續下跌的大環境下，熔盛重工2010年開始其經營便已每況愈下。
為破解危局，張志熔宣佈從熔盛重工和恆盛地產“裸退”。當日熔盛重工股價跌6.67%，恆盛地產跌3.23%。張志熔從熔盛重工退出後，還有陳強接手，而恆盛地產似乎迷失了方向，多次私有化未果，公司2014年又經歷重大人事動盪，CEO和CFO雙雙辭職。財聯社此前報道稱，恆盛地產有點將自己邊緣化、封閉起來的味道，“像個謎，外人很難看得懂。”
目前熔盛重工（已更名“華榮能源”）已於2018年以1港元作價出售造船和工程業務相關資產及債務，告別造船業。恆盛地產後續又會命運幾何？(北京時間財經 陳世愛)
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