王健林父子比去年少了200億，為何還是比二馬更有錢？新財富500富人榜前十財富計算過程首度公開！

富人排名是個需要持久挖掘並接近真實數據的過程。我們首次詳細公開其中的計算依據和過程，其中或不無疏漏，但期待以此與大家共同探討，幫助我們靠攏相對正確的結果。

作者：陶娟

來源：新財富

幫富人數錢，是個技術活。這個活，新財富一干就是15年。沒有《人民的名義》裡各種花式數錢的手法，新財富小編只有扒公告這樣的笨辦法。

根據我們歷年使用的財富評估方法，2017年“新財富500富人榜”的候選人需要滿足4 個條件：在中國成人、來自商界、個人財富不低於66億元、主要業務在內地。

新財富會根據候選人擁有的主要企業，對其主要股權財富進行評估，主要方法為：

1、對於上市公司，以2016年12 月31日收盤股價（2017 年新上市公司以2017年3月31日收盤價為準）×股份數量計算；

2、對於已披露上市計劃的非上市公司，根據2016年淨利潤估計值×類似上市公司2016年12 月31 日收盤價計算的市盈率×股權比例計算；

3、對於其他非上市公司，以淨資產×股權比例計算，並參考其最近一次發債時的資產狀況或私募融資時的估值情況。

可見，財富的計算，絕不是拍腦袋那麼簡單，而具體的操作過程中，又會遇到許多技術難題。比如未上市富人旗下公司的資料，以及公司已上市的富人減持套現之後的買房之類非公開投向、股權質押等等，都難有全面的公開資料。

又比如，一些通過BVI或信託持有的股權，難以穿透。

再比如，股票長期停牌的富人，股價測算怎樣才算公允；多層次資本市場下，股權投資一級市場和新三板市場，其股權計價方式和A股的競價交易頗為不同，又如何計算才算公允。

有時，富豪旗下難免有多家上市公司，每家上市公司究竟是另一家上市公司持股，還是富豪直接持有的控股公司持股，需要辨認清楚。如許家印在A股、新三板市場頻頻出擊，不僅嘉凱城被收入囊中，恆大淘寶也早已掛牌，但這些公司都是以恆大地產的名義投資的，就不需另行計算。又比如復星系中，郭廣昌、樑信軍等人是通過獨立於復星國際之外的公司來控股上海鋼聯，那他們在上海鋼聯中的身家就需要額外計算了。

正因為有種種難度，富人排名是個需要持久挖掘並接近真實數據的過程。那麼，具體到中國最富有的十個人，他們今年的財富是如何計算的呢？

男/男 1954年10月出生於四川都江堰/1988年1月出生於遼寧大連

畢業於大連陸軍學院/倫敦大學學院

主要公司/總部：萬達集團/北京

上市公司：

萬達院線（002739），2015年1月IPO；

AMC院線（AMC.NYSE），2013年12月IPO；

萬達酒店發展（00169.HK），2013年3月收購

今年，王健林父子成功連莊！在新財富500富人榜推出榜單15年來，這是王健林第四次登頂，也是房地產商第六次成為中國首富（碧桂園楊惠妍曾連莊2007、2008年）。

王者的榮耀背後略掛一絲苦澀，今年王健林父子的財富比起去年少了近200億元。先來看他們父子倆的持股結構圖，還是去年的結構，但足夠幫助理解其龐大的財富帝國了（圖1）。

可以看到，王健林父子最重要的三塊上市資產，分別是萬達院線、萬達商業（目前已退市）、AMC，它們往上追溯都是指向萬達集團及王健林、王思聰本人。而萬達集團也是由王健林父子倆全資持有的。而萬達酒店發展（00169.HK）的大股東是萬達商業，因此可以不用單獨計算其持股市值。

先來看萬達院線。萬達院線2016年末市值634.94億元，王健林父子持股比例為60.42%（北京萬達投資直接持有+北京萬達文化），這塊持股市值為383.63億元。曾在2015年上演10倍傳奇的萬達院線（002739），是去年助推王健林登頂的主要動力。然而，在2016年萬達院線一路暴跌，股價從2016年初的120元/股下挫至年末的54元/股，跌幅55%。

萬達院線暴跌，主要有兩個原因，一是2016年，A股傳媒娛樂類股票全線深跌，是市場表現最差的板塊，沒有之一；二則影視娛樂等輕資產的證券化明顯受到監管壓力，萬達影視注入萬達院線受阻。隨著萬達院線從千億旗艦回落至639億元市值，持股6成的王健林財富戰鬥力指數大打折扣。

再來看其資產精華：萬達商業地產。由於王健林對於港股只給萬達商業5倍市盈率非常不滿，上市僅一年多時間，萬達商業（原代碼為03699.HK）就於2016年中進行了私有化，萬達集團最終給出的私有化報價為52.8港元/股，退市前萬達商業總股本為45.3億股，也就意味著私有化時萬達商業總價值達到了2128.74億元（1港元=0.89元人民幣計算），王健林按退市前持股54.26%佔比計算，此塊持股估值達到了1155.05億元。

這裡面的小祕密是，萬達商業私有化時的每股報價比起其停牌前60個連續交易日的平均價格溢價超1/3，如果不是私有化帶來的估值溢價，王健林差點要丟了今年的冠軍頭銜。

最後一塊是AMC娛樂控股。AMC的總裁亞當·阿倫2016年因為工作得力（主要是在歐美各種買買買），被王健林在年會上單獨拎出來狠狠誇獎了一番，十分長臉。當然，帶給王健林父子的好處也是看得見的，AMC娛樂控股的股價在2016年上漲了42.22%，和萬達影視裝入未果、股價腰斬的萬達院線比起來，簡直是“東半球不亮西半球亮”。

2016年末，AMC收盤市值為32.79億美元，萬達集團持股77.6%，王健林父子在這塊的持股財富達175.58億元（1美元=6.9元人民幣計算）。

當然，除了持有的上市公司股權財富，王健林體外資產也不少，如長白山度假村等，而公子王思聰的事業也是各種花式衝頭條。王健林的未上市資產新財富曾經具體分析過，大概在60億元，而王思聰主要財富除了在萬達集團內的持股外，普思資本去年新財富也曾詳細拆解過，手持項目的價值大約在12億元，考慮到有些項目已上市，而電競類的項目估值存在一定的增值，我們將王健林父子所有上市公司體外的資產合計為80億元。

王健林父子的最終得分是：1794.26億元（表2）。

可以發現，王健林能夠連莊首富，資本運作技巧一流，執行力一流，轉型能力一流，轉板撬動估值的技巧一流，海外買買買的能力也屬一流。觀察其財富後勁，萬達商業已經在A股排隊，目前進入被反饋的狀態，上市在即。中國首富再加持A股高市盈率，會誕生世界第幾富？

男 1964年9月出生於浙江杭州

畢業於杭州師範學院

主要公司/總部：阿里巴巴/浙江杭州

上市公司：

阿里巴巴（BABA.NYSE），2014年9月IPO；

雲鋒金融（00376.HK），2015年11月收購；

恆生電子（600570），2014年4月收購

NO.2馬雲最近又開始放金句出來辣耳朵了，比如“就算我一無所有的時候，我都沒時間花錢”。哎，其實吧，我們這些真正一無所有的普通年輕人，倒還真不這麼想。

馬雲今年沒有超過王健林，不知道內心服不服，畢竟，馬雲手裡的財富核彈——螞蟻金服還沒上市。

要說和馬雲有關的上市公司那就太多了。還好，很多公司都是阿里巴巴作為主體去投資的，不用再重新計算，比如阿里影業(01060.HK）、阿里健康(00241.HK）啊之類的盟友們，還有各種私有化銀泰、私有化合一集團啊之類，都是阿里大旗下，算是給小編留了口喘氣的機會。

馬雲直接拿著的上市公司資產主要來自三家公司，好簡樸，也有可能是小編漏了。

一是阿里巴巴（BABA.NYSE），阿里巴巴2016年末市值摺合成人民幣為14989.28億元，馬雲持股7.8%。

二是雲鋒金融（00376.HK）。2016年，馬雲、虞鋒和一群大佬（包括史玉柱、小燕子趙薇的老公黃有龍等等，還有好幾位神祕女士）組成了財團，以低價非公開發行的方式入主了瑞東集團，後者本由香港殼王高振順打理。

入主後，他們的持股結構也比較複雜，馬雲持股按公告中的話是“本集團主席兼本公司非執行董事虞鋒先生與馬雲先生透過Jade Passion Limited擁有1,342,976,000 股股份之權益，KeyImagination Limited 擁有Jade PassionLimited已發行股本之73.21%，雲鋒金融控股有限公司擁有Key Imagination Limited 已發行股本之68%，而馬雲先生及虞鋒先生分別擁有云鋒金融控股有限公司已發行股本之40%及60%”。

這句話讀起來十分不友好，小編翻譯成數學公式就是，馬雲在雲鋒金融大股東Jade Passion中的持股比例為：73.21%*68%*40%，再乘以Jade持有云鋒金融的比例55.97%，得出：雲鋒金融2016年末市值為118.94億元，馬雲持股為11.15%，持股市值13.26億元。

三就是拿在手中多年的華誼兄弟，2016年末市值為306.43億元，馬雲直接持股3.58%，持股市值10.97億元。

四就是螞蟻金服了，螞蟻金服最新的估值已然高達600億美元，且其已於2016年末進行了股份制改革，上市在即。我們從隸屬於螞蟻金服旗下的恆生電子年報中摳出了一張圖（圖2）。

其中顯示，杭州君瀚、杭州君澳據稱為螞蟻金服的員工高管持股平臺（出資人包括彭蕾等），馬雲100%持有的杭州雲鉑投資則是君瀚、君澳的GP（出資額並不高，但是GP通常擁有比較高的分紅比例）。馬雲曾提及，其在螞蟻金服中的最終持股不會超過在阿里巴巴中的持股，按照螞蟻金服600億美元的估值，7%的股權（略低於馬雲在阿里巴巴中的7.8%持股佔比）計算，馬雲在螞蟻金服中的持股估值約為289.8億元。

眾所周知，馬雲的長袖善舞體現在各行各界，他還有一塊重要的資產——阿里創投。根據天眼查的數據，目前阿里創投對外投資了48家公司，包括阿里文化、阿里體育、正和島、五礦電商等等，更有若干上市資產，如阿里創投是光線傳媒和圓通速遞第二大股東，也是華誼兄弟的第三大股東……阿里創投的註冊資本為2.6億元，股東為馬雲（持股80%）、謝世煌（20%）。如此大手筆的、私人性質的投資是否使用槓桿不太清楚。目前，單這三項上市公司的持股市值已然高達98.85億元（知道外星人為什麼這麼喜歡娛樂事業了吧），按馬雲佔阿里創投80%份額計算，則這塊持股估值大約在79.08億元。

馬雲還有些活躍的社交資產，比如說雲鋒基金（這個基金裡LP太有名，投的項目也太有名，內中發生的小故事也略多）。不過，高風亮節的馬雲承諾了身為40%份額的GP，所有GP的收益都捐贈給阿里巴巴基金會。

馬雲最後的總得分是：1562.6億元。

男 1971年生於上海高中畢業

主要公司/總部：順豐控股/廣東深圳

上市公司：

順豐控股（002352），2017年2月借殼

當順豐小哥被打時，一向惜字如金的王衛發飆了。2017年2月，王衛請來當時那位小哥敲鐘，霸道總裁的營銷魅力完美滿分。在全國人民為其數漲停的歡呼聲中，順豐控股曾在兩個月的時間裡霸佔深市一哥席位，而曾言“順豐不上市”的王衛因為上市，今年財富竟然超過了馬化騰。

由於順豐控股是在年後借殼上市的，因此我們將其視作2017年以來IPO的新股一般，將2017年3月底最後一個交易日收盤市值為依據計算。那一天，順豐控股的市值高達2332億元，順豐控股第一大股東明德投資控股持股64.58%，王衛又持有明德控股99.9%股權，其財富為1504.5億元。考慮到上市之前，明德控股的淨資產為31億元，王衛這次上榜主要還是來自A股股民厚愛。

有的人估計會質問：王衛不是在深圳有200套房子嗎？不算了嗎？考慮到順豐控股的市值飆漲有一定的情緒影響因子在裡面，200套房子的價值應該是抵不過股市裡一天小小的波動帶來的影響。若以近來順豐控股的市值（4月24日收盤市值為2009億元），王衛的財富就已降至1297億元了。

王衛的最終得分是：1504.5億元。

男 1971年10月出生於廣東潮州

畢業於深圳大學計算機系

主要公司/總部：騰訊控股/廣東深圳

上市公司：騰訊控股（00700.HK），2004年6月IPO

馬化騰這個人，看起來笑眯眯有點靦腆，被老一輩富人宗慶後追問服務器是不是國外的時候，他第一次回答好像完全偏題了。作為產自理工科的富人，馬化騰可謂十分低調。他好像是千方百計不讓自己當首富來著。如果他不是急急忙忙地在2016年大手筆捐贈及總是大手筆套現的話，他本來可以成為我們中國內地的第一位2000億富豪了！

馬化騰在投資上遠遠沒有馬雲、王健林這麼博愛，也幾乎沒有聽聞他有什麼在騰訊之外的私人投資，就是這麼專一。不過，騰訊作為公司投資起來卻也頗為豪爽，比如目前已成京東的大股東，京東（JD.NSDQ）市值有2000多億元，同時是58趕集（WUBA.NYSE）的股東，最近騰訊還以17.78億美元買了美國的明星股特斯拉5%股權。

計算馬化騰的財富十分簡單，其本輪最終得分為1411.2億元。。

馬化騰於2016年捐出1億股股權，並數次套現，致其身家下滑，其實2016年初至今騰訊控股（00700.HK）股價上漲了48.9%，2017年4月5日，騰訊更迎來自己的歷史性時刻——成為全球前十大市值公司的唯一非美上市公司（圖3）。若馬化騰過去1年多時間不曾減持、不曾捐股，以今日騰訊的市值來計算，他今年的身家將達到2034億元，成為中國首個財富超2000億的富豪。

男 1971年10月出生於浙江寧波

畢業於電子科技大學

主要公司/總部：網易/廣東廣州

上市公司：網易（NTES.NSDQ），2000年6月IPO

丁磊的財富也容易計算。在遊戲方面，網易的《陰陽師》和騰訊的《王者榮耀》堪稱雙雄。多年來，丁磊一直還持有網易44.3%股權，不套現不稀釋，2016年，網易再次大漲20%，帶動丁磊身家達到865.42億元，排名也從去年的第7名再前進了2位。

網易雲音樂完成了一輪新融資，網易嚴選、網易公開課等項目如若分拆融資並上市，估計丁磊的身家還可以再上臺階。

男 1942年10月出生於廣東順德

主要公司/總部：美的集團/廣東順德

上市公司：

美的集團（000333），2013年9月整體上市；

小天鵝（000418），2008年收購；

盈峰環境（000967），2006年收購；

威靈控股（00382.HK），2004年11月收購

何享健家族是前十榜單裡耐力十足又具有新潛能的老錢家族。美的集團股價2016年的漲勢十分醒目，從低點往上漲幅達到50%以上，2016全年則上漲了32%。

何享健家族的主要財富即來自已經放手給職業經理人的美的集團。美的集團大股東為美的控股，持有上市公司35.93%股權，而美的控股由何家人完全持有，其中，何享健本人持有美的控股94.55%股權，其兒媳盧德燕持有剩餘5.45%股權。

何享健獨子何劍鋒一早就離開了家族企業，在投資領域玩得風生水起。其為上市公司盈峰環境實際控制人，持股36.98%，持股市值約37億元。此外，何劍鋒還搭建了行業排名前十的綜合性私募資產管理公司——盈峰資本；是易方達基金管理公司並列第一大股東；戰略投資開源證券、順德農商銀行、香港衛視；並持有母嬰知名品牌貝貝熊95.5%股權。對於這些非上市資產，我們給予50億元估值。

何享健家族的最後得分是：737.8億元。

男 1952年11月8日出生於山東威海

畢業於復旦大學

主要公司/總部：泛海控股/北京

上市公司：泛海控股（000046），1998年借殼上市

民生銀行（600016）,2000年12月IPO；

民生控股（000416），1996年7月IPO；

聯想控股（03396.HK），2015年6月IPO；

華富國際（00952.HK），2016年10月收購

旗下有N多上市公司的泛海系盧志強，這位大佬的資本運作又堪稱雲遮霧罩了。

根據泛海控股（000046）的2015年年報，盧志強持有中國泛海77.14%股權，而中國泛海不僅持有泛海控股股權，而且“截至2015年12月31日，中國泛海持有中國民生銀行股份有限公司（600016）838,726,939股，持有民生控股股份有限公司（000416）119,981,428股，持有聯想控股股份有限公司（03396.HK）4億股”。

這意味著，盧志強通過中國泛海還另外持有3家上市公司民生銀行、民生控股、聯想控股的股權。此外，中國泛海還通過泛海控股國際有限公司等持有中泛控股（00715.HK）72.03%股權。

從圖4可以看到，泛海系最上層的公司為通海控股有限公司，通海控股成立於1991年1月30日，註冊資本2.1億元。儘管年報中只披露了盧志強持有通海控股77.14%股權，但天眼查顯示，通海控股另兩大股東為盧曉雲（11.43%）、黃瓊姿（11.43%），黃瓊姿通過中泛控股公告可確認為盧志強配偶，而百度亦顯示盧曉云為盧志強女兒。

如此，則偌大的中國泛海，應當均為盧志強家族持股。

而在中國泛海集團旗下，上市公司以外的資產也不少。如廣西北部灣銀行，109.85億元淨資產，中國泛海持股6.32%。而民生信託淨資產36億元，中國泛海持股84.65%。（民生證券在泛海控股旗下，不予單列計算；民生期貨又分別為民生證券和民生控股所持有，也不予計算。）

此外，2016年10月，中國泛海宣佈將以27億美元現金收購美國保險公司Genworth Financial（GNW.NYSE），此外，中國泛海還併購了IDG，最近，盧志強出任IDG新一屆董事長。這三項已披露價格的資產價值223億元，考慮到收購過程中槓桿的存在，我們給予盧志強非上市部分70億元淨資產估值。

盧志強家族的最後得分是：710.2億元。

男 1945年11月出生於江蘇宿遷

畢業於杭州工人業餘大學

主要公司/總部：娃哈哈集團/浙江杭州

再來說宗慶後。這位老牌富豪最近似乎抓住各種機會懟排在他前後的IT新富們，尤其和馬雲，隔空嘴仗都好幾輪了。

由於娃哈哈一直未上市，宗慶後的財富在幾個榜單上差異也比較明顯，有的榜單上，其財富數額超過千億，有的榜單上，其財富數額不足500億元。我們還是儘量依照公開數據考量其財富值。

數據顯示，娃哈哈2013、2014年營收分別為783億元、728億元。但由於在營養快線之外一直沒有培養出新的得力品種，其2015年營收近乎腰斬。娃哈哈官網披露了2015年的業績，“2015年集團實現營業收入495億元、利稅115億元，上繳稅金56億元”。115億元利稅，減去56億元稅金，剩下的59億元，大致可以視作娃哈哈集團2015年的淨利潤指標。而在浙江新聞客戶端的一篇報道中，則披露娃哈哈“在2016年取得了來之不易的成績，上繳稅收48億元”，相當於稅收同比下降了14.3%。由此，我們對娃哈哈2016年淨利潤按較2015年打八五折估算。

再來看看Wind上娃哈哈所對標的軟飲料行業中，承德露露（000848）、深深寶(000019)的市盈率大概在20-23倍，我們取20倍市盈率計算。

根據報道，娃哈哈內部也已實行全員持股，而我們從天眼查上發現，娃哈哈集團有限公司的三大股東為：宗慶後獨立持股29.4%，杭州上城區投資控股集團有限公司持股46%，杭州娃哈哈集團職工持股會持股24.6%。其中，杭州上城區投資控股集團有限公司的上層股東為杭州上城區國資委辦公室。

也就是說，從股權結構上看，娃哈哈集團的大股東是杭州上城區國資委，偏國企。但是實際上，娃哈哈集團在許多下屬單位中的持股是49%、39%，而那些子公司中持有51%股權或更多的股東則指向了境外公司或者宗慶後本人，在一些重要公司中宗慶後家族的利益約在51%。籠統估算宗慶後家族在整個龐大娃哈哈集團資產包裡持股平均水平，大概在65.4%左右（51%+49%*29.4%）。

綜合上述各項指標計算，宗慶後家族所持有的股權估值656億元。

男 1969年12月出生於湖北仙桃

畢業於武漢大學

主要公司/總部：小米科技/北京

上市公司：

金山軟件（03888.HK），2007年10月IPO；

歡聚時代（YY.NSDQ），2012年10月IPO；

獵豹（CMCM.NYSE），2014年5月IPO；

迅雷（XNET.NSDQ），2014年6月IPO

雷軍的排名從2016年第六降到了今年的第九。實話實說，給獨角獸的創始人估值有風險，分寸不好掌握。

去年雷軍系的幾乎所有上市公司都遭遇了股價下跌，曾經給雷軍身家創造“金山”的四駕馬車，都有點不靈了。迅雷股價腰斬，歡聚時代打了個7折，金山軟件相對來說表現最好，也跌了16%。在金山軟件中，雷軍個人直接持股10.96%；歡聚時代中雷軍個人持股17.41%，迅雷中其持股28.36%。而獵豹是通過金山軟件來持股，因此無需再單獨計算入雷軍的身家裡。

雷軍手中目前最響噹噹的財富招牌，還是非小米莫屬。小米是互聯網時代估值躥升最快的典型，2010年底融資時估值2.5億美元，2011年底估值10億美元，2012年6月底估值40億美元，2013年8月估值100億美元，到了2014年末，雷軍官微宣佈小米估值450億美元。

但是，其這一巔峰時期的估值與2016年手機出貨量跌出全球前五的境況不太相襯。2016年，一向高調的小米未對外公佈營收，而數據統計機構IDC則稱其銷量同比下降36%。因此，近兩年對其450億元的估值多有質疑，2016年甚至傳聞小米估值降為280億美元，小米為此專門闢謠。參考其2014-2016年的出貨量及營收增減情況（2014年小米銷售手機6112萬臺，含稅銷售額743億元；2015年銷量超過7000萬部，營收780億元；2016年IDC統計的小米出貨量為4150萬臺，相比2014年下滑了1/3），我們且給予小米350億美元的估值。

雷軍在小米中的最新持股比例沒有公開資料，2012年5月金山軟件向港交所披露的文件顯示，其持有小米30%以上已發行股份，鑑於此後又經歷了數輪融資，樂觀估計雷軍在小米中還保留25%的持股。綜合上述指標估算，則雷軍在小米中的財富大致為603.75億元。

雷軍的最後得分是：655.2億元。

男 1968年11月出生於山西陽泉

畢業於美國布法羅紐約州立大學

主要公司/總部：百度/北京

上市公司：

百度（BIDU.NSDQ），2005年8月IPO；

攜程網（CTRP.NSDQ），2015年10月收購

李彥宏的跌幅更大於雷軍，從去年第五直接掉到今年的第十，據說BAT的除了百度人，另兩家只稱自己為AT。百度系的規模其實也不小，如百度為大股東的攜程，市值有1200多億元，旗下的去哪兒網，退市時也有300億元估值。但百度2016年年末市值竟然跌至3935.46億元，只有騰訊的1/4，阿里的1/3。而李彥宏以16.11%持股，僅剩634億元身家。

今年，李彥宏從微軟請來陸奇，從家中請回馬東敏，並大力佈局高技術門檻的無人駕駛，這能否為未來百度的市值和李彥宏的身家提升帶來助力？■