欲貶日元促通脹卻難敵市場情緒，黑田東彥任內留下燙手山芋

日本央行行長黑田東彥的本屆任期已經進入了最後一年，現在看來，他當初所定下的徹底終結通縮的目標不太可能達成了。

在黑田東彥任行長的初期，日本的物價因為安倍經濟學的刺激有小幅的上漲，但好景不長，油價的下跌和增稅帶來的衰退讓通脹沒能維持下去。黑田在本屆任期內是不太可能看到通脹達到2%的目標了，在過去4年裡黑田的政策幫助日本走出了通縮，也讓經濟有了起色，但同時也留下了巨型的資產負債表，這對於他的繼任者來說是一個難以著手的問題。

黑田在週三(4月12日)的國會講話中透露，疲弱的日元水平將會提振通脹，而實施貨幣政策是為了讓物價穩定，而不是為了匯市。

但日元本身存在避險屬性，因此黑田令日元貶值的目標經常被全球的地緣風險左右。

因擔憂敘利亞和朝鮮問題，法國總統大選中一位曾被視作出局的左翼候選人再度崛起，進一步刺激對避險貨幣的買需。

日元作為避險資產，是和全球貨幣套息(CarryTrade)的現象密切相關的。由於日元長期是低息貨幣，國際投資者往往融入日元、購買利息收益較高的資產，如果相對匯率在套息的這段時間裡是穩定的，那麼投資者的收益就是高息資產回報與日元借貸成本之差。然而，當風險事件爆發時，投資者從高息資產中撤出，並集中償還日元，這就導致了日元需求在短時間內上升，日元匯率上升。

現在日本的通脹又有起來的跡象，但相比2%的通脹目標還是太遠。經濟學家預計今年日本的通脹會是0.6%，明年則上升至0.9%。黑田東彥的貨幣政策是成是敗只能等他的繼任者任期來驗證了，當然，如果他繼續幹五年的話另說。

摩根大通高級經濟學家及日銀前官員足立正道認為黑田東彥的大規模寬鬆成功地幫助了日本走弱，提升了股票價格同時減緩了日本深陷通縮的擔憂。不過，如果跟他當初定下的目標來比的話，黑田可以算是失敗的。黑田當初計劃在兩年之內徹底地終結通縮。

黑田2013年剛一上任就給市場來了一劑猛藥，直接將日銀的寬鬆規模翻倍以推動增長和通脹。他計劃通過購買債券和其他的資產來降低借貸成本和提高通脹預期。

通脹的目標一時之間還難以達到，同時借貸的利率在這幾年上漲的速度卻更快了。

貨幣供給的增加也有助於日元的走弱，給出口商增加了不少競爭力。

同時，日股價格上升，不少公司的利潤都創下了紀錄。

在經濟增長方面，黑田的貨幣政策貢獻也不小：2016年的每個季度，日本的GDP增長都超過了1%。這是2005年以來首次出現整年沒有經濟收縮情況。

但史無前例的寬鬆也留下了很多問題，不管明年4月是誰繼任，都將面臨著這一堆爛攤子。現在日銀的資產負債表規模相當於日本全年的GDP。當日本開始像美聯儲一樣準備縮表的時候，當初購買的資產將會是一個巨大的麻煩。

根據法國巴黎銀行的估計，到明年年底，日銀將會持有政府60%的債務，目前水平為40%。

法巴銀行認為，對於日銀來說，逆轉寬鬆政策越快越好。但資產負債表規模是黑田繼任者要考慮的問題，在退休之前，黑田還會主持8次的貨幣政策會議，多數的經濟學家認為他不可能進行政策收緊。