回頭看2012年左右寫的這篇文章，還是接受價值投資初期，既接受了價值投資，又希望能尋找到像創維一樣的公司實現暴富，幸虧沒有走到尋找菸蒂暴富的道路上，可怕，看看自己關注的垃圾股吧，雷士照明，閩燦坤B，堡獅龍，李寧。都是可怕的無底之洞。
投資5年來，自己也一直在投資中思考，以前總是疑惑：為什麼價值投資者總說看不懂某個企業，什麼叫做看懂，什麼叫做看不懂。總是糾結在股票是否跌的很便宜、市盈率、市淨率等指標。期間目前慢慢學習，試著用未來現金流折現的思考方式來思考投資，也有點明白什麼是看懂，看懂就是買股票就是買公司，買公司量化就是買“企業企業未來現金流的折現”。最近覺得自己“對看懂企業”的思考方式有些問題，沒有做到投資菸蒂型，反而有點陷入價值陷阱裡面，原因還是心底裡有找菸蒂等便宜股的心結在裡面，想賺大錢和快錢。在此做個總結，對自己思考方式走偏進行糾正。
投資也是一種信仰，需堅信。在生活中，雖然有不公平，但是總是應該相信社會大多數是公平的；雖然有特權，但是總是應該相信大多數違法還是會被制裁的；雖然醫患矛盾突出，但是總是應該相信醫生主要還是為了給我們治病；雖然目前社會問題不斷，但是總是應該相信社會是在進步，現在比以前好；雖然投資股票中內幕很多，但是總是應該相信投資好公司有好回報，買股票就是買公司。如果這些都不堅信的話，還要爭辯，那我覺得可能自己就不適合投資。
我想很多投資人也是糾結於市盈率和市淨率，曾經看過一個博友寫到“市盈率太高，是不是應該考慮不適合用市盈率來估值，市淨率太高，是不是應該考慮不適合用市淨率來估值”，我現在非常同意這種觀點，投資股票就是做生意，做生意就是看未來的回報，而不是簡單的用市盈率和市淨率來對其估值。巴老也曾經說過：“一個絕好的生意，在開始的時候，從數字上看都告訴你不應該買。比如qq ,上市時市盈率和市淨率高的嚇人，用市盈率或者市淨率來投資肯定會錯過這個生意的。生意是靠眼光的，如果能看懂 qq對人生活的影響，能看到其將來的盈利模式和盈利能力，那將賺大錢。生意很大成分是天賦，後天如果有合適的機會把自己不知道的那點小小的天賦發掘一下，說不定也能有所成。
隨著上證指數跌幅加大，跌到2100點，很多個股跌幅巨大，尤其是所謂的垃圾股和問題股，更是慘不忍睹，是2010年度的1/4甚至更低，雖然自己是一直滿倉，也跟著這些股票的下跌興奮起來，期望從這些跌幅巨大的股票中找到機會，實現資產快速成長。看看自己最近關注的股票吧。
1、 雷士照明
關注原因就是股價便宜。因為吳長江和閻焱之間的分歧導致股價從2010年底的4.5港幣跌到目前停牌的1.4港幣，估計還會跌下去。總股本31億，目前市值43億港幣（35億人民幣）左右。雷士照明目前有3000家專賣店，2011年營業收入36億人民幣，毛利25%，利潤5.4億，淨資產37億，淨現金（包含存貨（七億）-負債）為24億人民幣。從清算價格來看，無論如何也便宜，因為淨資產和市值幾乎相同。
個人並不看好吳，覺得閻焱說的有道理，吳屬於那種霸氣的人，不管規章制度，其企業文化“創世界品牌，爭行業第一”也不好，就想著第一，而不是安安全全賺錢。好像也不重視質量，總是想著營銷。上半年營業利潤大幅減少，個人覺得和糾紛沒有關係，可能和雷士照明過度擴張有關係，雖然便宜，從表面看未來現金流折現也便宜，比如按目前價格賣掉公司也值37億人民幣。或者機器不值錢不算價格，淨現金24億，按以前利潤5億再賺個2年就回本了。問題是1、以後每年能否賺5億？2、淨現金24億中包含存貨等，公司出現問題，存貨價值可能銳減，3、清算時間成本等。所以便宜公司也需要看其發展前景，也要有較好的未來，而不是出現問題。
2、 閩燦坤B
當時的思路是：閩燦坤如果能跌到0.2港幣以下，市值1.8億以下。而閩燦坤經營正常，2011年淨現金（包含存貨，並扣除負債）有2個億，可出租廠房(年租金0.1億）估1 .5個多億,其他固定資產不詳。這樣也值近4個億。買入這樣的生意直觀還是划得來的，退市就退，只要企業經營沒問題。
當時是抱著退市的心態去關注這個股票，我覺得這種方法本身沒有錯，買股票就是買公司，只要公司沒問題，退市也沒什麼大不了。問題是退市10年後，這個公司是否是強大還是慢慢被拖垮，最後倒閉。
這樣的公司以為很便宜，實際上存在一個陷阱，目前看其主業成長性為負，隨著時間的前進，原來淨資產4億，過兩年可能3億，再過2年可能1億，隨著虧損可能會逐步侵蝕到自己計算的資產。既然虧損，老闆把店子關掉就行了，對於較大的公司，我猜想關店成本也非常大，清算也需要成本的。
如同目前汽車報廢一樣，把汽車零件拆下來賣廢鐵值1萬，這個報廢汽車值1萬嗎？理由相同，拆零件要浪費人工，也浪費時間，沉入成本可能會很高，也許你有更好的投資機會而因此耽誤了。也許這個報廢汽車用5千買入都不划算，最好的辦法是遠離，把錢用到更賺錢的生意上。
3、 堡獅龍
也是最近關注的對象之一，市值7.45億港幣，市盈率5左右，即使不算機器設備，流動資產也有10億，負債5億，淨現金（算存貨）就有5億，再有2年就回本了。關注原因也是便宜。但是堡獅龍品牌力在下降，我問了一個較高檔的商城以前有堡獅龍專櫃，現在撤了，被淘汰了，中檔的商城有一個專櫃，但是明顯感覺和佐丹奴等差一些，在內地700多家店鋪都是虧損，在香港40家盈利佔總盈利75%。這也是便宜的一個例子，目前公司走下坡路，可能以後和上面的例子一樣，沉入成本會很高，如果堡獅龍品牌大受歡迎，那就看眼光了，所以估值不是算個數字，主要功夫在數字外，在對外來堡獅龍品牌發展上。所以同上面所述，便宜也需要有有前景的公司，不然慢慢把家底都掏空了。
4、 李寧
李寧也是關注了一段時間的公司，原因也是便宜，股價4港幣，市值30多億港幣，跌近80%，跌當然有跌的理由，因為北京奧運會的盲目擴張，以為天下都是自己的，導致品牌力下降，銷量底下，存貨多，週轉慢，公司經營明顯走下降通道，而且管理層其實還不明白問題所在。類似的還有諾基亞，目前市值300億美元左右，確實便宜，當諾基亞以低端機型搶佔市場為了盲目做大時已經註定了現在的悲慘結局。
總結：以上自己關注的股票共同的特性都是便宜，既然便宜肯定有便宜的道理，是因為大盤跌跟著跌？如果是那樣就好了。問題是這些股票巨幅下跌都是應該公司本身出現的問題。自己內心的心結還是想購買到創維數碼或者網易這種一飛沖天的股票，而判斷能否達到一飛沖天所需要的企業特點不僅僅是便宜，而是企業就有向上的發展前景。比如創維，其股價下跌是因為官司纏身，公司本身沒有問題，雖說電視行業盈利模式不佳，但是創維據說是健康度最好的電視企業。而自己關注的股票，唯一的特點就是便宜，其主營業務長期是走下坡路的，即使馬上清算，清算成本很大，很難做到，最重要的是管理層不可能讓其清算，從而造成淨資產逐年減少，直到少於自己所購買的價格，造成投資失敗。老巴也承認投資紡織業是個失敗的決策，原因就是買入便宜，雖然管理層優秀，但是盈利模式決定了再優秀也只是會數數的馬，導致投資失敗，其損失的時間成本是巨大的。所以巴老說不要陷入一個糟糕的生意太長時間。
不管是菸蒂型投資或者成長型投資，都是未來現金流折現的總量。看自己能看懂多少年，便宜是一個方面，更主要的看懂其盈利模式，看懂未來其如何賺錢。而不是因為公司自認為淨資產值100元，以後的歲月公司長期無盈利或者逐年虧損，自己用60元買入是否划算，目前理解這筆生意是不划算的，因為淨資產不能賺錢，淨資產會逐年貶值。而對於出現問題的企業，便宜是關注的一個方面，更多的是應該關注其企業前景上，公司是在做錯誤的事情呢還是因為公司一直在做對的事情，而是在把事情作對的過程中所犯的錯誤，如果是後者，其後來改正的可能性極大，其前景也極為光明，而前者將會在錯誤的道路上越走越遠，那自己要做的事情就比較明瞭了。（作者：明天的圓周率）