繼藥明康德之後，醫藥股又見大幅減持。

減持合計16.35%股權 急於套現

9月11日晚間，康辰藥業（603590. SH）發佈公告稱，公司股東GL GLEE Investment Hong Kong Limited（以下簡稱“GL”）擬於未來6個月通過集中競價、大宗交易、協議轉讓方式合計減持數量不超過1656萬股，即不超過公司總股本的10.35%。

這已是康辰藥業近幾日第二份減持公告。

在早前8月28日，康辰藥企發佈公告稱，公司股東北京工業發展投資管理有限公司（以下簡稱“北京工投”）擬於未來6個月通過集中競價、大宗交易方式減持數量不超過960萬股，即不超過公司總股本的6%。

值得注意的是，康辰藥業於2018年8月27日登陸A股市場，限售股剛剛解禁，股東便急於拋售。

從股東結構看，GL持股10.35%為第二大股東，北京工投持股9.64%為第四大股東。劉建華、王錫娟為康辰藥業實際控制人，直接及間接持股47.89%

截至9月11日收盤，康辰藥業報收42.02元/股，總市值為67.23億元，據此計算，GL和北京工投合計減持16.35%，相當於目前市值近11億元。

雖然兩大股東均為創投，獲利減持屬正常行為。但從另一個角度看，如此急於套現，某種程度上是對於康辰藥業後市的不看好。

大手筆減持屬利空因素，極易對其股價形成重壓，再加上宏觀調控措施不確定，康辰藥業的未來讓人堪憂。

銷售費用過高吞噬利潤

業績方面，康辰藥業也波動較大。

作為康辰藥業上市後的首份年報，2018年年報讓市場大跌眼鏡。其歸屬於母公司所有者的淨利潤2.64億元同比減少44.88%，和上市前2017年的4.79億元同比增長149.84%的情況大相徑庭。

不禁有市場人士感嘆其上市業績就變臉。

2019年上半年，康辰藥業實現營業收入5.44億元，同比增長11.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.49億元，較上年同期增長48.65%；扣非淨利潤為1.36億元，比上年同期增長38.64%。

這源於康辰藥業的主要產品注射用尖吻蝮蛇血凝酶“蘇靈”的銷售額較上年同期增加。

雖然蘇靈為國內血凝酶製劑市場唯一國家一類創新藥，但也是康辰藥業的單一產品，收入及利潤均來源於蘇靈。

在A股市場中，如此依賴單一產品的公司著實少見。雖然蘇靈作為創新藥擁有20年的專利保護期，於2029年到期，但若此細分市場競爭加劇，將會給康辰藥業帶來致命影響。

從產品銷售情況看，2015年-2018年產品銷售分別為326.70萬盒、263.24萬盒、299.09萬盒、329.13萬盒，增長乏力。

值得注意的是，蘇靈的集中招標採購中標價格區間為每隻92.83元-109元，毛利率高達95.08%。

2018年為了蘇靈的銷售，康辰藥業加大學術推廣，從而銷售費用激增至6.03億元，同比增加106.96%，其中宣傳推廣費達5.80億元，佔比96.15%。

2018年，康辰藥業的銷售費率為58.98%，居同業之首。

這也是康辰藥業近幾年增收不增利、淨利潤原地踏步的原因，鉅額推廣費用逐步吞噬利潤。

2019年上半年，這種情況未得到緩解，銷售費用為3.19億元。

研發募資近半用於理財

研發方面，康辰藥業一直投入不高。

2018年在同比激增149.48%的情況下，研發費用也只有8024.75萬元，2019年上半年為5109.44萬元。

以2018年為例，康辰藥業的研發費率為7.85%，研發投入佔淨資產比例為3.23%，亦是同業中墊底。

是研發經費不夠嗎？

畢竟，康辰藥業計劃投入“創新藥研發及靶向抗腫瘤藥物創新平臺建設項目”的投資總額與9.03億元募集資金之間存在一定缺口，需自籌資金。

9月11日晚間，康辰藥業發佈《使用部分閒置募集資金進行現金管理進展》公告。

公告顯示，其使用閒置募集資金進行現金管理尚未到期餘額為人民幣4.09億元。

9億投向新藥研發的募資，近半都用於理財，康辰藥業這般還真是讓人有些看不懂。

目前康辰藥業共擁有處於不同研發階段的7個在研品種，包括4個一類新藥、1箇中藥五類新藥以及2個仿製藥。

康辰藥業也坦言，由於在研品種在臨床前研究、臨床試驗、審批的各個階段都存在失敗的可能，如在研品種研發失敗，將會對公司前期研發投入的收回和未來的成長潛力產生不利影響。

產品單一，且新藥存在諸多不確定因素。康辰藥業股東選擇在此時大幅減持，只為及時套現離場。

如此利空，康辰藥業股價未來走勢如何，還需持續關注。