小散警惕！看外資現在是怎樣把“價值投機”玩的飛起的！

從4月的態勢來看，北上資金似乎玩起了“快進快出、整體流出”的“短炒”戲碼，一度被視為“長期價值投資”的外資，則被部分國內媒體冠以“內資借道香港”的“馬甲陽謀”，進而質疑其所謂的“價值投資”理念。

但如果拋卻“快進快出”的操作手法（其實看看4月A股的下行走勢，你也不得不佩服這些“外資”的“先見之明”與“影響力”），而細究其整體持倉品種，你就會發現，其實，外資整體上仍然憑藉“認真的價值評判標準”，成功的在A股當前的這波“地雷陣”當中避免了“業績地雷”的侵襲，以此觀之，“跟隨”外資（無論是QFII還是所謂的“北上資金”）的整體取向（而非“鑽個別案例的牛角尖”），俺們也能“趨利避害”！

◆一方面，以“商譽減值”為導火索的“業績地雷”有再次“爆表”的風險；

◆另一方面，QFII、北上資金等外資，則憑藉“對價值挖掘”的“深厚功底”，繼續在“亂象當中挖掘黃金”……

2018年商譽減值計提總額超1600億，創業板商譽減值壓力仍然最大

Wind數據顯示，已披露年報的3605家A股上市公司中，存在計提商譽減值情形的有871家，佔比24.16%。上年同期，這一比例為13.76%。2018年度，A股上市公司共計提商譽減值1658.61億元，同比增長超過3.5倍。東方精工、銀億股份、ST東海洋等多家上市公司均因為商譽減值導致年報業績爆雷，近期股價連續跌停。

分板塊看，中小創公司商譽減值壓力最大。Wind數據顯示，截止2018年，創業板有234家上市公司計提商譽減值，佔創業板上市公司家數的30.99%；中小板有272家上市公司計提商譽減值，佔中小板公司總數比例為29.28%；主板有365家上市公司計提商譽減值，佔比19%。

從行業分佈看，共有5個行業計提商譽減值規模超過百億元。其中，前幾年“三高”交易橫行的傳媒業是商譽減值的重災區。2018年，共計有77家傳媒上市公司計提商譽減值，合計481.3億元，佔總商譽減值規模的29%。其次，計算機、醫藥生物、機械設備、電氣設備等四個行業分別有62家、78家、83家、69家上市公司計提商譽減值，規模分別為135億元、130.6億元、122.6億元和121.1億元。數據顯示，上述五大行業合計商譽規模達到991億元，佔商譽總規模的60%。

令人“歎服”的“精準操作”：外資買入歐菲光一個季度後便閃電退出！

日前，上市公司歐菲光因年報實際業績與預告業績相差23億元，引發股價巨震，公司股價在年報披露次日跌停。

一段時間以來，從樂視網到三聚環保，從“神霧系”到東方園林，從康得新到康美藥業，這些昔日廣受追捧的白馬股一個個接連“爆雷”，讓人防不勝防。

但耐人尋味的是，截至一季度末，QFII雖然也出現在31只電子板塊個股的十大流通股東名單上，但其中並不包括歐菲光。而自2015年二季度起的近4年時間內，未有一家QFII進入該股十大流通股股東名單——

再看北向資金對於電子板塊的持股市值排名——

從上表可以看到，歐菲光作為電子板塊龍頭企業，並未得到外資的大力追捧，持股市值僅為5.76億元，在板塊內部屬於明顯低配。

而更加令人“歎服”的是，摩根士丹利和挪威中央銀行都曾在2015年一季度買入歐菲光，但僅持有一個季度後便閃電退出！

可以肯定的是，外資持續增加對A股的資產配置，勢必加大國內市場對“價值判斷”的重視，一位海外老牌資管公司股票投資負責人表示——

公司的研究團隊除了平時緊密跟蹤企業基本面的變化外，在做財務模型預測時，還會將公司業務進行逐項拆分和量化。在預測企業未來業務增長情況時，不能僅憑概念就做出判斷，而是要有實實在在的數據作為支撐。

比如一家企業3年後的收入可能大幅增長，但因為多僱傭員工所產生的工資成本，以及企業原材料成本的增長情況等因素，我們都必須要將它們反映在財務報表中並計算出來，看最後的利潤增長是否與企業的預測情況一致。

對於“一向挑剔”的外資而言，只有“符合上述評判標準的個股”，才能夠入他們的“法眼”！

以下是今年以來北向資金加倉市值排名居於前20位的股票——

在滬上一位基金分析人士看來，外資往往對基本面“吃”得比較透，一旦覺察到公司財務狀況可能出現問題便會及早撤出，比如之前“爆雷”的康得新和康美藥業，外資持有的市值都不多，因此投資者或可以用外資的持股名單來“排雷”。

頂級外資機構朋友圈“炫富、拉仇恨”

無獨有偶，就在“5.1長假”之前，當A股正在遭遇“持續回調”的“周陰線”之際，外資就在A股當中“秀”了一把“價值投資”的成果，來“拉仇恨”，真可謂是“人比人氣死人”——

其中最值得玩味的，恐怕就是外資對“銀行股”的偏愛，而這恰恰獲得了“業績的支撐”——

今年一季度上市銀行的業績好得讓人猝不及防......好到什麼程度？可以這麼說，營業收入增速要是沒有兩位數，都不好意思和同行打招呼！

統計數據顯示，33家上市銀行（包括32家A股上市銀行以及在H股上市的郵儲銀行）一季度合計實現營業收入1.3萬億元，同比增長15.4%。大部分銀行都實現近三年最好的一季度業績增速，個別銀行增速甚至是近八年最高。

具體來看，33家上市銀行中，只有4家銀行一季度營收增速低於兩位數，而營收增速超過20%的有19家。其中，青島銀行以接近翻番的營收增速位列第一，上海銀行、江陰銀行兩家“包郵區”中小銀行的一季度營收增速也超過40%。

國有大行中，交行一季度實現營業收入621億元，同比增逾26%，這也是該行近九年以來最高的一季度營收增速。此外，工行一季度營收增速也達到19.4%，為近八年來最高。郵儲銀行和建設銀行一季度營收增幅則為個位數，其中建行一季度營收僅同比增長3.3%。

8家上市股份行中，興業銀行以接近35%的營收增速一馬當先，自2015年以來淨利潤增速重回兩位數水平。此外，光大銀行營收增速也超過33.5%。其餘股份行則普遍超過12%。

整體來看，12家上市城商行一季度營收增長最快，總營收增速高達28%，7家農商行也毫不遜色，總營收增速接近26%。此外，8家股份行、6家國有大行總營收增速分別約22%、12%。

與營收高增長相比，一季度上市銀行淨利潤增速並不那麼抓人眼球。前述33家上市銀行一季度共實現歸屬於股東的淨利潤0.46億元，同比增長6.5%。

當然，必須要承認的是，即便增速不及營收，這也是上市銀行近三年來最好的一季度淨利潤增速表現，而銀行業之所以能夠取得這麼好的業績，關鍵原因在於——

一是，利息淨收入的“穩定器”作用：上市銀行一季度加快信貸投放，生息資產規模增長；另外，市場利率持續下行，上市銀行負債成本有所下降，不少銀行一季度淨息差同比走闊。

二是，股債提振和IFRS9（會計新準則）的“X”因子：一季度債券及基金投資收益增加；實行新金融工具會計準則也加大了當期業績波動。

三是，中間業務收入穩定增長：一是信用卡業務收入繼續增長；二是理財業務收入同比企穩甚至回暖。