證券時報網（www.stcn.com）06月19日訊
證券時報記者 卓泳
作為創業投資的最大“金主”，母基金從最初的政府引導基金為主逐漸引進了多元化的社會資本，使其漸漸朝著市場化方向探索。然而，作為中國創投市場的新生事物，母基金的募資和運作模式都仍在“摸著石頭過河”。毋庸置疑的是，近年來母基金攢了不少熱度，且正在聚焦越來越多人的目光。在第19屆中國風險投資論壇上，國內最大的商業化母基金前海母基金首席執行合夥人靳海濤認為，隨著國內創投機構和社會財富的增加，中國發展商業化母基金正是時候。
破解投融雙方信息不對稱難題
“行業透明度不高、變化頻繁、投資門檻高，導致投資者投資無門。”在靳海濤看來，中國發展商業化母基金的必要性非常簡單，就是解決投資者和融資方信息不對稱的問題。母基金通過大量的盡調，發現每隻基金的業績、亮點、風險後再呈現給投資者，讓投資者可以在信息充分的情況下篩選想要投資的基金。此外，靳海濤認為，母基金的第二個功能是斷了民間非法集資的後路，“如果我們有信息對稱的好品種，非法集資自然就會減少，進而給社會監管和社會穩定帶來很大的商機。”
中國在當下推行商業化母基金有何契機？“全世界的規律都是子基金髮展到一定程度的時候，母基金就會出來了，目前全球接近50%的私募基金管理人都是母基金，由於它風險低、收益好、模式好，所以天生是個可靠的投資品種。”借鑑海外的發展歷程和經驗，國內發展母基金的氣候也日漸成熟，靳海濤給出了三點理由：第一，國內活躍的PE/VC機構數量已經足夠大；第二，社會資本已經足夠充足，大量資金在尋找出路；第三，經過近二十年的發展，行業裡湧現出了一批領軍人物，大可扛起母基金這張大旗。
但是，靳海濤也坦言，對於中國現階段發展母基金而言的確困難重重，“第一，母基金規模必須大，這個很難；第二，母基金是以投資基金為主，涉及到雙重收費的問題，投資者的意願會降低；流動性對於母基金而言很重要。”而這當中，最大的困難是募資。怎麼解決？靳海濤給出了四個方向：第一，設計好的商業模式，考慮怎樣才能不雙重收費；第二，在沒有商業數據的情況下，母基金如何贏取投資人的信任；第三，必須考慮母基金流動性問題；第四，吸引優秀的人才加入母基金管理團隊。
有直投經驗的人更能管理母基金
“有做直投經驗的人做母基金會更有優勢。”靳海濤指出，過去歐美和中國的一些小規模母基金管理者大部分不是從事投資的，至少不是投資一線人員。但是，判斷一隻好基金是建立在投資經驗基礎之上的，他的投資經驗和教訓積累可以讓他把基金看得更清楚，因此更能讓投資者信任。
作為商業化母基金，前海母基金有兩個首創：一個是取消雙重徵費，另一個是開創“子基金+直投”模式。“我們有50%是投資子基金，50%做直投，而且不重複收費。”靳海濤介紹，不雙重收費意味著要增強基金的流動性，因此要進行直投和增加債券投資和項目收益權投資，這樣才能增強對投資者的吸引力。
特別一提的是，前海母基金的直投以跟投為主，領投為輔。“我們直投的項目基本是基金推薦的項目為主，以自我主動發現項目為輔，這樣就堅守了母基金的屬性。”靳海濤播報了前海基金的投資數據：2016年至今的一年半時間裡，前海母基金一共投出了100億，其中包括30多隻基金和70多個直投項目。而在會計師事務所的評估報告中，2016年的投資組合整體增值27%。
“這個實踐證明了中國可以把母基金做好，以後就會興起一批母基金，以後PE/VC就不用費勁精力去募資，而是可以把主要精力放在投資上，那個時候我們的行業就會形成良性循環。”靳海濤提出了這樣的願景。
（證券時報網快訊中心）
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