事件:2017年5月22日,公司發佈公告,收到證監會《關於核准山東中際電工裝備股份有限公司向蘇州益興福企業管理中心(有限合夥)等發行股份購買資產並募集配套資金的批覆》(證監許可[2017]741號),公司本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項獲得批覆。
旭創2016年經營數據超預期,併購重組進展順利:上市公司主業難以實現增長,併購轉型意願強烈,選擇併購國內高速光模塊領先企業蘇州旭創是非常明智的選擇。本次併購重組獲得審核通過符合預期:1、蘇州旭創自2016年4月起著手拆除境外上市的紅籌架構,進展順利,一直配合監管層進行方案修改。2、蘇州旭創公佈2016年業績,營業收入達到19.59億元,實現歸母淨利潤2.30億元,大幅超過此前業績承諾的,體現了公司高速增長能力和持續盈利能力。
高速光模塊行業爆發紅利來臨,旭創具備全面競爭優勢:數據流量指數增長和雲計算業務加速爆發的背景下,光通信網絡帶寬加速擴張。自2016年開始,全球數據中心交換機接口大規模替換100G光模塊產品,Infonetics預計2020年全球10G/40G/100G光模塊收入將達到43.50億美元,在總體光模塊市場的佔比將超過61%。蘇州旭創作為國內10G/25G/40G/100G光模塊行業核心供應商,具有全面競爭優勢,其優勢集中體現在:1.公司營銷網絡堅固有力,主要客戶包括谷歌、亞馬遜等大型歐美互聯網巨頭以及華為中興等通信巨頭,在全球市場擁有強大話語權;2.公司具備上游芯片供應鏈掌控力,在整個市場25G芯片缺貨的2016年,公司依然穩定依靠芯片供貨擴大生產,完成68%營收增速;3.公司技術積累深厚,封裝工藝水平和生產線運營經驗豐富,產品性能和良率穩定可靠。上市公司本次成功併購蘇州旭創,將極大提升公司盈利能力和產業價值,未來發展潛力巨大。
高額業績對賭和業績獎勵,激發公司長期發展信心:公司2016-2018年承諾業績1.73億、2.16億、2.79億,公司過去兩年平均利潤增速44%,2016年業績超過承諾30%以上,2017年已完成營收+在手訂單已經超過預期,完成業績幾乎沒有懸念。根據超額業績獎勵規定,業績承諾人將獲得超額業績60%的獎勵,激勵效果顯著,為公司長期發展注入信心,有利於公司完成超預期利潤。
盈利預測與投資評級:蘇州旭創2016年業績超過業績承諾30%以上,2017年在手訂單數量超過此前預計,業績發展良好。考慮中際裝備完成對蘇州旭創收購併表,增發後公司總股本4.59億股,上調公司2017-2019年的攤薄EPS為0.68元、0.97元、1.34元,對應PE49/35/25X。我們看好公司在光通信領域盈利前景,給予“買入”評級。
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