華夏時報（chinatimes.net.cn）記者張傑 北京報道
力圖打造長三角領先，在全國有一定知名度的綜合醫療服務企業的瑞慈醫療（01526.HK）正經歷著快速擴張發展困境，特別是在資本上與平安健康科技分道揚鑣之後，瑞慈醫療這種裂變式的擴張困境似乎顯得愈發明顯。
據瑞慈醫療2018年業績財報顯示，公司實現收入13.74億元；股東應占虧損5383.6萬元；基本每股虧損0.03元。
瑞慈醫療雖然在市場門店佈局上大步擴張，但新開門店虧損猛增、營運成本加劇以及毛利率跌宕下滑，成為不得不直視現實困境，持續擴張能夠讓處在體檢二梯隊的瑞慈醫療如願上位嗎？
冒進擴張後遺症
2017年的持續虧損並沒讓加碼擴張的瑞慈醫療止損，虧損加大的態勢越發明顯。
據瑞慈醫療財報顯示，2018年度，實現收入13.74億元，同比增加27.2%；毛利3.86億元，同比減少3.74%；公司擁有人應占虧損5383.6萬元；經調整EBITDA1.71億元，同比增長11.1%；每股基本虧損0.03元。
資料顯示，瑞慈醫療2000年由綜合醫院業務起家，於2007年進入體檢業務，並在2016年於香港主機板上市後。主要佈局兩個產品，一是聚焦綜合醫院整合資源；二是做高水平的婦兒醫院和體檢。
記者還發現，瑞慈醫療其實從2017年開始，已經出現了利潤虧損。
瑞慈醫療財報顯示，2013-2017年淨利潤分別為3985.4萬元、566.8萬元、2911.6萬元、5438.9萬元以及-1.03億元，2017年為公司近五年來的首次虧損。然而進入2018年，瑞慈醫療的虧損仍在繼續。
瑞慈醫療表示，虧損擴大主要是去年開始投入營運的14家體檢中心及處於開業前階段的10家體檢中心產生虧損；以及因3家專科醫院開始投入營運或處於開業前階段而產生虧損。
此外，記者還發現，瑞慈醫療毛利率由2017年的37.1%下降至2018年的28.1%，對此，瑞慈醫療主要歸因於2018年新增運營的2家專科醫院尚在發展初期。此外，綜合醫院業務2018年受薪酬績效體系的變動而使毛利率自2017年的30.1%下降4.9%至25.2%。此外，體檢業務的毛利率基本保持整體穩定，於2018年毛利率為39.2%。
“瑞慈醫療近兩年虧損以及毛利率下滑，是冒進爭奪市場的擴張導致。”有業內觀察人士對記者分析說，因為瑞慈醫療的快速擴張，讓其從原來最舒服的穩步增長，快速的進入了發展的拐點。
記者查閱資料發現，瑞慈醫療近兩年一直在加速跑馬圈地，不但在加速發力體檢中心；而且在三家專科醫院領域也快速加碼。
根據瑞慈醫療年報，截至2017年12月31日，公司擁有44間體檢中心，較2016年增加了16間，其中30間已投入營運（2016年為22間）。
到了2018年，瑞慈醫療的冒進高速增速並沒有減緩。截至2018年12月31日，全國擁有的體檢中心為55間，較2017年增加11間，與瑞慈醫療此前預計的目標相差19間。同時又增設開了3家專科醫院。
而受此影響，瑞慈醫療也債臺高築。根據此前的公告顯示，因近兩年大力自建和收購體檢中心門店，瑞慈醫療體驗中心分部的負債由2016年底的6.8億元增至2018年底的15億元，此外，期內資產負債比率也同比增加15.15個百分點至70.08%。
二梯隊上位壓力
“瑞慈醫療之所以如此不惜冒虧損風險而加速擴張、強勢佈局，主要是想通過資本整合助力，上位體檢行業第一陣營。”另有業內分析人士對記者直言，一方面是體檢市場進入了發展風口，另一方面是藉助融資上位。
記者查閱資料發現，從目前的市場佔有率來看，美年健康、愛康國賓處於第一梯隊，而兩家公司的市值總和已經超過800億，而瑞慈醫療等民營企業處在第二階梯，其市場佔有率遠低於第一階梯公司。
莫尼塔的數據顯示，2016年在我國私營體檢市場佔有率上，美年健康和慈銘體檢合計佔有市場份額的21%，愛康國賓為14%，但瑞慈體檢僅為4%。
而在這種背景之下，對瑞慈醫療一個比較利好的消息是，中國體檢市場增處在高速的增長期。
根據莫尼塔（財新智庫）研報顯示，從體檢人次佔比來看，我國體檢覆蓋率不足30%，相較於西方發達國家可提升空間很大；從市場規模來看，目前體檢市場總規模超1121億，若未來三年按照20%的增速估算，到2020年我國體檢市場容量將超過2000億元。
根據國家衛生健康委員會2019年1月公佈的數據，截至2018年11月底，全國民營醫院數量已達2.04萬餘家，比上年同期增長12.7%，佔全國醫院總數的62.8%。2018年1月至11月，民營醫院診療人次數佔全國醫院總診療人次數的比例從去年同期的13.6%提升到14.6%。
“從政策上看，我國民營醫院的市場規模正不斷擴大且仍有進一步增長的空間。”上述人士對記者表示，面對如此的增長風口，瑞慈醫療搶跑加速，也是想通過擴大市場，進一步提升市場份額和佔有率，駁位第一階梯。
雖然瑞慈醫療不惜打破常規極力要打造大健康產業鏈閉環，但體檢市場的競爭激烈。處於第一階梯的美年健康和愛康國賓近兩年也在加速佈局。
根據資料顯示，近來知名投資機構紛紛盯上民營體檢市場。1月愛康集團宣佈完成私有化，從美國納斯達克交易所退市。3月11日，愛康國賓主體公司愛康國賓健康管理集團有限公司完成約20億美元的併購融資，投資方為阿里巴巴、蘇寧易購、雲鋒基金、博裕資本。
此外，另一家行業巨頭美年健康在資本市場的表現也可圈可點，最新市值接近480億元，市盈率超過60倍。1月25日，美年健康發佈公告稱，與國盛海通基金及海通證券共同簽署戰略合作協議，後兩者將戰略投資美年健康5%的股份。
“在多家資本持續加碼背景下，瑞慈醫療如何在市場競爭中入圍上位，目前看來，仍有一定的不確定性。”有分析人士對記者表示，債臺高築的瑞慈醫療是否會走入死局，業界備受關注。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐