深度 | 伊利、迪恩競購美第一有機酸奶品牌，迪恩潛在買主娃哈哈或超伊利成中國第一乳企？

作者：Anna Hu, Wilbur Zhu

據American Agriculturist媒體報道，總部在英國Londonderry的Stoneyfield年銷售在3.7億美元，分析師給出的估值在7億美元左右，潛在的買家包括：Chobani,可口可樂，迪恩食品，通用磨坊和百事可樂。

5月10日，伊利發佈公告承認它擬以8.5億美元收購Stoneyfield的全部股份，正式加入了競購Stoneyfield的潛在買家隊伍，該計劃尚處於前期投標的準備階段。

如果伊利能夠順利收購Stonyfield公司，將對伊利酸奶業務板塊的業績提升起到推動作用。據New York Post報道，伊利出價8.5億美金目前被認為是最有可能競購成功的，這個價格對於一家銷售額3.7億美元的酸奶公司來說估值是非常高的。

一、揭開Stoneyfield的神祕面紗，它為何受到巨頭們的垂青？

從一家農業學校發展為全球最大有機酸奶品牌

美國Stonyfield公司是全球最大的有機酸奶生產商，也是全球最大酸奶品牌之一。Stonyfield旗下產品線非常豐富，擁有全脂希臘酸奶、零脂肪酸奶、兒童酸奶等。

Stonyfield始於1983年，它當時是一所有機農業學校。Samuel Kaymen 和Gary Hirshberg兩位創始人希望通過非營利的有機農業學校幫助家庭農場的生存。當時既沒有人生產有機食品，市場也沒有這方面的需求，但這並沒有阻礙兩人的步伐。起初兩人僅養了七頭奶牛，並餵給它們最好的、從沒有施過肥的飼料。當酸奶剛開始上市的時候，兩人心裡都沒底，但沒想到酸奶卻大受當地居民的歡迎。

2001年，Stonyfield被達能購入股份並逐步控股。雖然看起來是達能在經營Stonyfield，但是實際上Stonyfield的經營權是獨立的，Gary在同意達能集團開始購買Stonyfield 的股票開始，就已經跟達能簽署協議，不得插手公司的經營管理。因此，到目前為止，Gary始終獨立管理著公司。至今，Stonyfield已有34年發展歷史，成為全球最大的有機酸奶品牌。

酸奶健康引領者，完全去除嬰兒產品線中的糖又不影響口感

為了滿足消費者健康、享受和美味的消費需求，食品品牌紛紛涉足更多與健康相關的品類。Stonyfield一直致力增強酸奶的健康形象，並且已經進行了多年的減糖工作，這與當下食品健康趨勢也是相符的。

Stonyfield憑藉其獨家的菌株培育研究，能夠減輕酸奶的酸度，減少糖含量，但同時又不犧牲酸奶的口味。目前，Stonyfield 公司正努力去除嬰兒酸奶YoBaby中所有的糖，並且已經基本完成了嬰幼兒產品線的減糖目標，到今年秋季其部分產品最多將減糖40%。

二、收購全球第一高端有機酸奶品牌，伊利劍指高端有機市場

伊利在公告中披露了該筆交易的總金額將為8.5億美元，以收購Stonyfield公司的全部股權。伊利稱，目前能否最終中標尚存在若干不確定的因素。

2001年，達能集團購買了Stonyfield公司40%的股份。隨後在2003年底進行增持，並於2014年對該公司實現了全資持有。2017年3月31日，達能集團宣佈將出售該公司股權，以避免美國反壟斷索賠，Stonyfield 2016年營業額約為3.7億美元，淨利潤5000萬美元。

伊利尋找新的利潤增長點，引進先進低溫產品技術，衝擊全球乳品五強

根據市場調研公司Future Market Insights的報告，全球酸奶市場在2016年共價值870億美金，在下一個十年，預計容量將繼續增長10%。消費者對高端有機酸奶的需求將尤其高，因為有機酸奶在健康方面相較其他產品擁有著更大的優勢。

伊利目光望向全球，高端戰略延續，伊利發展有機品類決心昭然。公司終止收購聖牧後眼光依然停駐在“有機”，且品類細分至當前增速最快的酸奶領域，彰顯公司高端化、品質化的長遠戰略；假設此次收購成功，有望植入更多技術優化現有優勢產品風味、品質，並有望豐富產品線（尤其是有機及兒童酸奶方面），迎來新的利潤增長點。

三、通用磨坊和迪恩食品緊跟伊利後被業內人士認為是最有可能的潛在買家

瑞士信貸Credit Suisse食品行業分析師Robert Moskow認為，迪恩食品Dean Foods和通用磨坊是Stoneyfield最合適的潛在買家。

“通用磨坊的管理策略已經將2019年有機和天然產品的銷售額目標增加到了10億美金，而Stoneyfield完全符合這個戰略目標”。

分析師Moskow在週五的投資人會議記錄中寫道：我們認為Stoneyfield會是通用磨坊酸奶品類的補充品牌。優諾目前是通用磨坊旗下最大的酸奶品牌，它也正在極力推進優諾在中國一線市場的佈局。Annie's和Liberte是它旗下新購入的有機產品品牌。同時，通用磨坊還擁有Mountain High高山酸奶，也是非常流行的天然產品。

但是，通用磨坊最近幾年在酸奶市場的業績逐年下滑，公司在面對希臘酸奶Chobani和其他新品牌的競爭中丟了很大的市場份額。

“上一季度，優諾的銷量下降了18%，通用磨坊在酸奶領域確實遇到了比較大的挑戰，可能目前它也沒有胃口去吞下另一個品牌。”

Stoneyfield的價格也比較高，這也可能造成通用磨坊在收購時候的顧慮。

達能旗下的Organic Valley，是全球第二大有機奶品牌，一直是Stoneyfield的原材料供應商。這次併購案後，達能計劃放棄Organic Valley只保留Horizon。

美國第一乳企Dean Foods迪恩食品，之前是白波WhiteWave的所有者，在2013年它放棄了有機食品品類，這個決策被證實是錯誤的。而此次收購Stoneyfield將讓迪恩食品重新回到有機乳製品的領先市場地位。

Organic Valley已經和迪恩食品出資50-50成立了合資公司，成為了美國最大的有機奶供應商。Stoneyfield在美國東北部的1900個有機農場，享有極高的購買聲譽。

目前，達能和迪恩食品都拒絕發表任何評論。

四、併購迪恩食品，娃哈哈或超伊利成中國第一乳企？

5月9日，據彭博新聞社報道，杭州娃哈哈集團董事長宗慶後正著眼收購外國大公司，宗慶後稱，公司正在與美國最大的乳製品企業之一迪恩食品公司（Dean Foods）商洽。其實在去年10月，英國《金融時報》已經報道娃哈哈有意收購迪恩食品。

圖片來源：迪恩食品官網

迪恩食品成立於1925年，根據荷蘭合作銀行發佈的2016年全球乳業排行榜，迪恩食品位列第十位，其產品線包括：普通牛奶、冰淇淋、發酵乳製品、乳飲料等。目前，迪恩食品在中國幾乎沒有業務。

據BCG預測，未來五年全球乳業市場的40%以上增長將來源於中國。但除了看好乳製品業務的市場潛力外，此次娃哈哈收購背後最大的原因是其明星產品業績出現下滑，需要尋找新的增長點。歐睿諮詢數據顯示，娃哈哈的明星產品營養快線銷售額從2014年的153.6億元下滑至84.2億元。

小編髮現，若此次娃哈哈順利收購迪恩食品，娃哈哈已有乳製品業務營養快線，AD鈣奶，爽歪歪，乳酸菌飲品等產品，再加上迪恩食品乳製品業務（迪恩食品2016年淨銷售額為77.1億美元，按當日匯率合532億元），娃哈哈的銷售額將超過伊利集團（據伊利公佈年報，2016年伊利營收為603.12億元）。再看另一種假設，迪恩食品成功收購Stonyfield，那麼，娃哈哈無疑將穩坐中國最大乳企。

娃哈哈近年來的品牌增長壓力顯而易見，此次能否與迪恩食品發生“化學反應”，將成為娃哈哈轉折的關鍵。若此次順利併購，迪恩食品在中國佔據一席之地，娃哈哈也將豐富液態奶業務線，同時獲得更先進的製造技術，達到雙贏的效果。

結語：

這場高端有機酸奶品牌的巨頭爭奪戰，充滿了懸念和未知，FBIF將會為您持續跟蹤報道最新情況。

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